De Amerikaanse federale bankenregelaars hebben gezamenlijk duidelijk gemaakt dat getokeniseerde effecten dezelfde kapitaalbehandeling krijgen als hun traditionele tegenhangers. Hiermee verdwijnt een belangrijk obstakel voor institutionele adoptie van blockchain-gebaseerde assets.
Het Office of the Comptroller of the Currency (OCC), de Federal Reserve en de Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) publiceerden op 5 maart een FAQ-document waarin staat dat de kapitaalregel “technologie-neutraal” is. Dit betekent dat de manier waarop een effect wordt uitgegeven of verhandeld, ook via distributed ledger technology (DLT), geen invloed heeft op hoe banken dit op de balans moeten verwerken.
Dit zegt de richtlijn
Volgens de gezamenlijke FAQ moeten banken een “in aanmerking komend getokeniseerd effect” precies hetzelfde behandelen als het traditionele equivalent op de balans. Dit betekent dat de token dezelfde wettelijke rechten moet geven als de niet-getokeniseerde vorm. Dit geldt ook voor derivaten die verwijzen naar getokeniseerde effecten.
De instanties verduidelijkten ook dat getokeniseerde effecten erkend mogen worden als kredietrisico-verlagende middelen. Dit geldt als ze voldoen aan de definitie van “financieel onderpand” binnen de kapitaalregel. Hierop zijn dan dezelfde haircuts van toepassing als bij niet-getokeniseerde versies.
Belangrijk is dat uit de richtlijnen blijkt dat de kapitaalbehandeling niet verschilt per type blockchain. Er wordt geen verschil gemaakt tussen permissioned en permissionless blockchains. Hiermee wordt de risicohiërarchie uit het Biden-tijdperk direct teruggedraaid.
Waarom het belangrijk is
Onder de vorige regering werden permissionless blockchains, zoals Ethereum, vaak als risicovoller beschouwd dan enterprise-grade, permissioned alternatieven. Dat had invloed op hoe banken omgingen met blockchain-gebaseerde assets.
De nieuwe FAQ maakt daar nu een einde aan. Publieke blockchains krijgen nu dezelfde juridische status als private blockchains als het om kapitaalregels gaat. Eleanor Terrett van Fox Business merkte deze verandering op en benadrukte dat dit echt anders is dan het beleid van de vorige regering ten aanzien van blockchain-risico.
Voor banken is dit een grote verandering. Een getokeniseerde Amerikaanse staatsobligatie of aandeel dat op een publieke blockchain staat, mag vanaf nu net zo op de balans gezet worden als het traditionele equivalent. Het krijgt dezelfde regulering als een obligatie die via een traditioneel centraal effectenregister wordt aangehouden. De voorwaarde is dat de token dezelfde wettelijke eigendomsrechten geeft.
Marktcontext
Volgens gegevens van RWA.xyz is de totale marktkapitalisatie van getokeniseerde aandelen inmiddels boven de $1 miljard gestegen. De meeste activiteit vindt plaats op Ethereum en Solana. De bredere markt voor getokeniseerde Real-World Assets is één van de snelst groeiende segmenten in crypto. Vermogensbeheerders als BlackRock en Franklin Templeton bieden al getokeniseerde fondsproducten aan.
Duidelijke regelgeving kan de deelname van banken in deze markt versnellen. Dit geldt vooral voor instituten die tot nu toe twijfelden om publieke blockchain-infrastructuur te gebruiken. Onopgeloste vragen rondom kapitaalregels waren hiervoor een belangrijk obstakel.
De autoriteiten geven aan dat banken met getokeniseerde effecten nog steeds moeten voldoen aan goed risicomanagement, net als bij alle andere vormen van blootstelling.
