Bitcoin’s “vierjarige wet” lijkt voor het eerst te breken. Ondanks recordinstromen in spot ETF’s en groeiende bedrijfsreserves beweegt de markt niet langer synchroon met de halveringscyclus.
In plaats daarvan komen liquiditeitsschokken, soevereine vermogensallocaties en groei van derivaten naar voren als de nieuwe ankers van prijsontdekking. Deze verschuiving roept een cruciale vraag op voor 2026: kunnen instituties nog steeds vertrouwen op cyclushandleidingen, of moeten ze de regels volledig herschrijven?
Is de cyclus eindelijk doorbroken?
Met deze krachten die nu het tempo bepalen, is de vraag niet of de oude cyclus nog steeds van belang is, maar of deze al is vervangen. BeInCrypto sprak met James Check, medeoprichter en on-chain analist bij Checkonchain Analytics en voormalig hoofd on-chain analist bij Glassnode, om deze verwachting te testen.
Jarenlang behandelden Bitcoin-investeerders de vierjarige halveringscyclus als evangelie. Dat ritme staat nu voor zijn zwaarste test. In september 2025 volgde CoinShares $1,9 miljard aan ETF-instroom—bijna de helft daarvan in Bitcoin—terwijl Glassnode $108.000–$114.000 markeerde als een cruciale zone. Tegelijkertijd registreerde CryptoQuant dat de instroom naar exchanges tot historische dieptepunten daalde, zelfs toen Bitcoin nieuwe all-time highs bereikte.
SponsoredETF-instromen: nieuwe vraag of herschikking?
De ETF-instroom in september benadrukte de sterke vraag, maar investeerders moeten weten of dit echt nieuw kapitaal is of simpelweg bestaande houders die overstappen van voertuigen zoals GBTC. Dat onderscheid beïnvloedt hoeveel structurele steun de rally heeft.
“Er zullen absoluut houders zijn die migreren van on-chain naar de ETF’s. Dit gebeurt zeker. Echter, het is niet de meerderheid… de vraag is eigenlijk ongelooflijk en enorm. We hebben het over tientallen miljarden dollars, echt serieus kapitaal dat aan boord komt. Het verschil is dat we veel verkoopzijde hebben.”
James merkte op dat ETF’s al ongeveer $60 miljard aan totale instroom hebben geabsorbeerd. Marktdata toont aan dat dit cijfer wordt overschaduwd door maandelijkse gerealiseerde winstnemingen van $30–100 miljard van langetermijnhouders, wat onderstreept waarom de prijzen niet zo snel zijn gestegen als de ETF-vraag alleen zou suggereren.
Exchange-flows: signaal of ruis?
CryptoQuant toont aan dat de instroom naar exchanges recorddieptes bereikte op Bitcoin’s highs in 2025. Op het eerste gezicht zou dit structurele schaarste kunnen betekenen. Echter, James waarschuwde tegen overmatige afhankelijkheid van deze metrieken.
“Je zult me niet vaak exchange-data zien gebruiken omdat ik denk dat het gewoon geen erg nuttig hulpmiddel is. De exchanges hebben, ik denk dat het ongeveer 3,4 miljoen bitcoin is. Veel van deze dataproviders hebben gewoon niet alle wallet-adressen omdat het een echt, echt moeilijke klus is om ze allemaal te vinden.”
Analyse bevestigt deze beperking en merkt op dat de voorraad van langetermijnhouders—momenteel 15,68 miljoen BTC, of ongeveer 78,5% van de circulerende voorraad, en allemaal in winst—een betrouwbaardere maatstaf voor schaarste is dan exchange-saldi.
Bewegen miners nog steeds de markt?
Jarenlang stond mining synoniem voor neerwaarts risico. Maar nu ETF- en treasury-stromen domineren, is hun invloed mogelijk veel minder dan velen aannemen.
“Voor het Bitcoin-netwerk, die verkoopzijde die ik eerder noemde, ik heb wat grafieken… je moet gewoon blijven inzoomen om het te zien omdat het eruitziet als de nul-lijn. Het is zo klein vergeleken met oude handverkoop, ETF-stromen. Dus ik zou zeggen dat de halvering er niet toe doet. En het heeft er al een paar cycli niet toe gedaan. Dat is een van die narratives die ik denk dat dood is.”
De ongeveer 450 BTC die dagelijks door miners wordt uitgegeven, is verwaarloosbaar vergeleken met de hernieuwde voorraad van langetermijnhouders, die tijdens piekrally’s 10.000–40.000 BTC per dag kan bereiken. Deze onbalans illustreert waarom miner-stromen niet langer de marktstructuur bepalen.
Van cycli naar liquiditeitsregimes
Gevraagd of Bitcoin nog steeds zijn vierjarige cyclus respecteert of is overgeschakeld naar een liquiditeitsgedreven regime, wees James op structurele verschuivingen in adoptie.
“Er zijn twee belangrijke draaipunten geweest in de wereld van Bitcoin. De eerste was de all-time high in 2017… Het einde van 2022 of het begin van 23, dat is waar Bitcoin een veel volwassener asset werd. Tegenwoordig reageert Bitcoin op de wereld, in plaats van dat de wereld op Bitcoin reageert.”
Analyse ondersteunt deze visie, waarbij wordt opgemerkt dat volatiliteitscompressie en de opkomst van ETF’s en derivaten Bitcoin in een meer indexachtige rol in de wereldwijde markten hebben gebracht. Er werd ook benadrukt dat liquiditeitsvoorwaarden, niet halveringscycli, nu het tempo bepalen.
Gerealiseerde koers en nieuwe bearmarkt-vloeren
Traditioneel fungeerde de gerealiseerde prijs als een betrouwbare cyclusdiagnose. Modellen van Fidelity suggereren dat correcties na de halvering 12-18 maanden na het evenement plaatsvinden. James betoogde echter dat de metriek nu verouderd is—en dat investeerders moeten letten op waar de marginale kostengrondslagen zich clusteren.
“Typisch eindigt een bearmarkt wanneer de prijs daalt tot de gerealiseerde prijs. Nu denk ik dat de gerealiseerde prijs ergens rond de 52.000 ligt. Maar ik denk eigenlijk dat die metriek verouderd is omdat het Satoshi en verloren coins omvat… Ik denk niet dat Bitcoin teruggaat naar 30K. Als we nu een bearmarkt zouden hebben, denk ik dat we zouden dalen naar iets als 80.000. Dat is voor mij waar bearmarkt-vloeren zouden beginnen te vormen. 75-80K, zoiets.”
Hun gegevens tonen een clustering van kostengrondslagen rond $74.000–$80.000—die ETF’s, bedrijfsreserves en feitelijke marktgemiddelden dekken—wat aangeeft dat dit bereik nu potentiële bearmarkt-vloeren verankert.
MVRV en de grenzen van metrieken
Daarentegen is de MVRV Z-Score niet gebroken, maar zijn de drempels verschoven met de marktdiepte en instrumentmix. James adviseerde flexibiliteit.
“Ik denk dat alle metrieken nog steeds betrouwbaar zijn, maar de oude drempels zijn niet betrouwbaar. Mensen moeten de metrieken zien als een informatiebron, niet als een indicator die je het antwoord gaat geven. Het is gemakkelijk om een blow-off top te spotten wanneer alle metrieken door het dak gaan. Wat echt moeilijk te spotten is, is wanneer de bullmarkt gewoon zijn kracht verliest en omkeert.”
Hun gegevens tonen aan dat MVRV afkoelt nabij +1σ en vervolgens plateaut, in plaats van historische extremen te bereiken—wat de visie van James versterkt dat context belangrijker is dan vaste drempels.
Souvereine stromen en opslagrisico
Naarmate soevereine vermogensfondsen en pensioenen blootstelling overwegen, is concentratierisico een belangrijk aandachtspunt geworden. James erkende dat Coinbase het grootste deel van de Bitcoin bezit, maar betoogde dat proof-of-work het systeemrisico compenseert.
“Als er één gebied is dat waarschijnlijk het grootste concentratierisico vormt, zou het Coinbase zijn, simpelweg omdat zij vrijwel alle Bitcoin van de ETF’s bewaren. Maar omdat Bitcoin proof-of-work gebruikt, maakt het eigenlijk niet uit waar de coins zijn… Er is geen risicodrempel die het systeem breekt. De markt lost zichzelf gewoon op.”
Gegevens bevestigen dat Coinbase fungeert als bewaarder voor de meeste Amerikaanse spot-ETF’s, wat de mate van concentratie illustreert en waarom James het als een marktrisico in plaats van een beveiligingsrisico beschouwt.
Opties, ETF’s en Amerikaanse dominantie
James wees op derivaten als de beslissende factor in Vanguard’s potentiële toetreding tot ETF- en getokeniseerde markten.
“Het belangrijkste heeft eigenlijk niets te maken met de ETF’s zelf. Het is eigenlijk de optiemarkt die bovenop hen wordt gebouwd… Vanaf oktober 2024 begon IBIT voorop te lopen op alle anderen. Het is nu de enige die aanzienlijke instromen ziet. De VS heeft ongeveer 90% dominantie in termen van ETF-holdings.”
Marktanalyse toont aan dat BlackRock’s IBIT het grootste deel van het AUM-aandeel verwerft na de lancering van opties eind 2024, waarbij Amerikaanse ETF’s bijna 90% van de wereldwijde stromen beheersen. Dit benadrukt derivaten als de echte drijfveer van marktdynamiek. De dominantie van IBIT komt overeen met rapporten dat Amerikaanse ETF’s bijna alle nieuwe instromen vormen, wat de buitenproportionele rol van het land versterkt.
Slotgedachten
“Iedereen zoekt altijd naar de perfecte metriek om de toekomst te voorspellen. Die bestaat niet. Het enige dat je kunt beheersen, zijn je beslissingen. Als het daalt naar 75, zorg dan dat je daar een plan voor hebt. Als het stijgt naar 150, zorg dan dat je daar ook een plan voor hebt.”
James betoogde dat het voorbereiden van strategieën voor zowel neerwaartse als opwaartse scenario’s de meest praktische manier is om door volatiliteit te navigeren tot 2026 en daarna.
Zijn analyse suggereert dat de vierjarige halveringscyclus van Bitcoin mogelijk niet langer zijn traject bepaalt. ETF-instroom en kapitaal op soevereine schaal hebben nieuwe structurele drijfveren geïntroduceerd, terwijl het gedrag van lange-termijn houders de belangrijkste beperking blijft.
Metrieken zoals Realized Price en MVRV vereisen herinterpretatie, waarbij $75.000–$80.000 naar voren komt als de waarschijnlijke bodem in een moderne bearmarkt. Voor instituties zou de focus in 2026 moeten verschuiven naar liquiditeitsregimes, opslagdynamiek en de derivatenmarkten die nu bovenop ETF’s worden gevormd.
