Zijn modellen voor de Bitcoin koers nog steeds een betrouwbare gids voor investeerders in 2025?

Het Stock-to-Flow (S2F)-model van Bitcoin (BTC) presenteert een van zijn meest optimistische vooruitzichten, waarin de koers zou kunnen oplopen tot $222.000. Een analist van Bitwise waarschuwt echter dat de steeds volwassener wordende Bitcoin-markt mogelijk het stadium is ontgroeid waarin dergelijke voorspellingsmodellen nog betrouwbaar zijn.

Naarmate Bitcoin een grotere rol krijgt in de wereldwijde financiële wereld, wordt de betrouwbaarheid van koersvoorspellingsmodellen steeds belangrijker. Het S2F-model, ooit gezien als een pijler van de lange-termijn waardering, wordt nu opnieuw beoordeeld omdat veranderende marktkrachten de basisveronderstellingen onder druk zetten.

Is Bitcoin het Stock-to-Flow model ontgroeid?

Het Stock-to-Flow-model beoordeelt de waarde van Bitcoin op basis van schaarste. Het vergelijkt de totale bestaande voorraad (stock) met de jaarlijkse toevoeging van nieuwe munten (flow). Hoe hoger deze verhouding, hoe groter de schaarste — en volgens het model dus ook de verwachte waarde van Bitcoin.

PlanB creëerde het model in 2019. Het koppelt de koersstijgingen van Bitcoin aan zijn halveringsevenementen, die de uitgifte van nieuwe coins elke vier jaar verminderen. Het Stock-to-Flow model voorspelt dat Bitcoin kan stijgen naar $222.000 tegen 2026.

Op de langere termijn projecteert het model een verbluffende 10-jarige waardering van $10,9 miljoen per BTC, wat een jaarlijks groeipercentage (CAGR) van ongeveer 58,3% vertegenwoordigt.

Echter, André Dragosch, Hoofd Onderzoek voor Europa bij investeringsfirma Bitwise, suggereerde dat investeerders voorzichtig moeten zijn bij het gebruik van het S2F-model, omdat het mogelijk niet langer volledig de realiteiten van de huidige Bitcoin-markt weergeeft.

“Het S2F-model is zonder twijfel een van de meest optimistische waarderingsmodellen, maar het moet met de nodige voorzichtigheid worden gebruikt. De statistische beperkingen en het negeren van vraaggerichte factoren verkleinen de betrouwbaarheid ervan,” aldus Dragosch.

De analist wees op de kritiek van econoom Kripfganz, die in 2020 stelde dat het model “verkeerd gespecificeerd” is. Volgens hem zorgen de Bitcoin-halveringen, die de S2F-ratio elke vier jaar verdubbelen, ervoor dat de variabele afhankelijk wordt van tijd in plaats van willekeurige marktbewegingen.

“Los van de theorie heeft Bitcoin structureel slechter gepresteerd dan de koers die het S2F-model impliceert. De residuen vertonen een negatieve trend en zijn niet-stationair, wat wijst op ontbrekende variabelen en statistische onnauwkeurigheden,” aldus Dragosch.

Bovendien benadrukte de analist dat de macro omgeving van Bitcoin is geëvolueerd sinds de vroege analyses van PlanB.

“Tegenwoordig overtreft de institutionele vraag — via Bitcoin-ETP’s en bedrijfsreserves — de jaarlijkse aanbodvermindering sinds de laatste halving met meer dan factor zeven,” merkte hij op.

Niet alleen schaarste: BAERM en Power Law in de schijnwerpers

Naast het S2F-model vergeleek Dragosch twee andere veelgebruikte waarderingsmodellen voor Bitcoin. Hij wees daarbij op meer realistische, maar nog altijd optimistische groeitrajecten.

Het Halving Supply Shock Model, ook wel bekend als het ‘Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model’ (BAERM), analyseert hoe elke Bitcoin-halvering de koers in de tijd beïnvloedt op basis van historische gegevens. Daarbij houdt het model rekening met de geleidelijk afnemende invloed van aanbodschokken naarmate de markt volwassener wordt.

Volgens het BAERM-model ligt de ‘eerlijke waarde’ van Bitcoin momenteel rond $159.000, met een verwachte stijging tot $173.000 tegen het einde van 2025 en mogelijk $7,59 miljoen over tien jaar. Historisch gezien heeft het model een sterke voorspellende nauwkeurigheid laten zien, met een R² van ongeveer 88% sinds de tweede halving.

Ondanks zijn sterke punten, kan BAERM nu ‘enigszins verouderd’ zijn, volgens Dragosch, omdat het niet volledig rekening houdt met de invloed van institutionele aankopen of veranderende adoptietrends.

“Het model houdt bovendien geen rekening met een mogelijke hernieuwde versnelling van rendementen volgens een S-curve-adoptiepatroon. Maar als je nog altijd gelooft dat halveringen een doorslaggevende rol spelen, dan is dit model iets voor jou,” zei de analist.

Tot slot verbindt het Power Law-model de Bitcoin-koers aan een tijdsgebonden formule. Ondanks een indrukwekkende 99% R² in log-log-regressies, hanteert dit model een opvallend voorzichtige benadering.

De Bitcoin verwachting voor de komende 10 jaar ligt volgens dit model op $2,03 miljoen — aanzienlijk lager dan de prognoses van S2F of BAERM. Het uitgangspunt is dat de rendementen geleidelijk zullen afnemen naarmate Bitcoin verder volwassen wordt. Toch suggereert de voortdurende verandering in marktstructuur dat zelfs voorzichtige modellen rekening moeten houden met nieuwe, vraaggedreven groeidynamieken.

“Technologische adoptie volgt vaak een S-curvepatroon, waarbij de vraag opnieuw toeneemt tijdens de overgang van ‘vroege gebruikers’ naar de ‘vroege meerderheid’. Dit ondermijnt de aanname van afnemende rendementen in het Power Law-model aanzienlijk. Daarnaast is de marktstructuur sinds januari 2024 fundamenteel veranderd door de opkomst van ETF’s en institutionele kopers, waardoor eerdere prestatiepatronen na halvings mogelijk niet langer opgaan,” aldus Dragosch.

Hoewel klassieke modellen zoals Stock-to-Flow, BAERM en Power Law nog altijd waardevolle inzichten bieden in het langetermijntraject van Bitcoin, blijken ze steeds minder goed in staat om de hedendaagse, vraaggedreven markt nauwkeurig te vangen. De komende marktcyclus zal uitwijzen of deze modellen zich kunnen aanpassen — of plaats moeten maken voor een nieuw paradigma.