De korte daling van Bitcoin onder $76.000 deze week veroorzaakte een koersdaling van 7% van het aandeel van Strategy. Dit liet een structurele realiteit zien die de markten niet meer kunnen negeren: de volledige 713.502 BTC-positie van het bedrijf ligt nu precies op de kostprijs.
Deze harde realiteit maakt van wat ooit een gok van de corporate treasury was, nu een markt-bepalend referentiepunt.
SponsoredWanneer grootte structuur wordt
Strategy, voorheen MicroStrategy, heeft ongeveer 3,57% van de totale Bitcoin-voorraad verzameld. Door deze concentratie is het bedrijf veranderd van een grote houder naar onderdeel van de marktstructuur zelf.
“Saylor is niet alleen bullish—hij is de markt,” merkte CryptoQuant-analist Maartunn op in een gedetailleerde analyse van de positie van Strategy. “Dit is niet langer passief bezit. Dit is marktstructuur.”
De cijfers onderstrepen deze verandering. Sinds 1 februari bezit Strategy 713.502 BTC, gekocht voor ongeveer $54,26 miljard tegen een gemiddelde prijs van $76.052 per coin. Toen Bitcoin afgelopen maandag $74.500 bereikte—de laagste koers sinds april—kwam de hele positie van het bedrijf kortstondig onder water te staan.
De koers is sindsdien weer gestegen naar ongeveer $78.800, maar het moment laat zien hoe het niveau rond $76.000 nu een belangrijk, mechanisch referentiepunt is geworden. Volgens de analyse van Maartunn staat ongeveer 61% van de bitcoinvoorraad momenteel boven de huidige koers en 39% eronder. De grote positie van Strategy ligt precies op deze evenwichtslijn.
De druk van aanhoudende aankopen
Ondanks de volatiliteit meldde Strategy weer een aankoop: 855 BTC tegen een gemiddelde prijs van $87.974 per coin. Hiermee laat het bedrijf zien dat het nog steeds vasthoudt aan de Bitcoin treasury-strategie, maar het brengt ook meer structurele druk met zich mee.
Sponsored SponsoredDoor deze laatste aankoop stijgt de marginale kostprijs van Strategy’s bezittingen en neemt de afhankelijkheid van kapitaal toe. Belangrijker nog, de aankoop werd gedaan tegen prijzen die ongeveer 7% boven het huidige markt-niveau liggen, waardoor deze nieuwe coins nu al verlies opleveren.
“Het kopen van 855 BTC voor $87.974 verhoogt de marginale kostprijs, vergroot de kapitaalafhankelijkheid en voegt volume toe dat direct op een verlies van -7% zit,” merkte Maartunn op. “Saylor bezit nu meer BTC boven de actuele marktprijs dan eronder. Dat betekent dat dalingen sneller pijn doen.”
Een ander soort leverage
De positie van Strategy bevat leverage—maar niet het soort dat je normaal ziet bij crypto trading. De Bitcoin-aankopen van het bedrijf zijn gefinancierd met uitgifte van aandelen, converteerbare obligaties en andere kapitaalmarktinstrumenten.
Volgens documenten van de SEC is er nog veel financiering beschikbaar: alleen al het STRK preferente aandeel heeft $20,33 miljard aan uitgiftecapaciteit over, daarnaast STRF ($1,62 miljard), STRC ($3,62 miljard), STRD ($4,01 miljard) en gewone aandelen ($8,06 miljard).
Maar deze afhankelijkheid van de kapitaalmarkt kan een gevaarlijke terugkoppeling veroorzaken. Als de Bitcoin koers daalt, zwakt het aandeel van Strategy af. Een zwakkere aandelenkoers maakt het moeilijker om nieuw kapitaal op te halen via aandelenuitgifte. Minder kapitaal betekent minder koopkracht, waardoor er een belangrijke vraagondersteuning voor de markt wegvalt.
Sponsored Sponsored“Saylor is niet geleveraged als een trader, maar de balans vergroot nog steeds het risico,” legt Maartunn uit. “Als BTC daalt, MSTR zwakker wordt of de kapitaalhonger afneemt—dan keert de terugkoppelings-loop om.”
Wat markten echt testen
De huidige situatie roept vergelijkingen op met eerdere structurele kwetsbaarheden in de cryptomarkt—niet omdat Strategy op omvallen staat, maar omdat de positie nu groot genoeg is om de markt te beïnvloeden.
Sponsored“We hebben deze structuur eerder gezien,” merkte Maartunn op, verwijzend naar Terra en FTX. “Niet omdat ze slecht waren, maar omdat er te veel van hen afhing. Saylor is nog niet zo ver. Maar met 3,57% van de totale voorraad, veel publieke zichtbaarheid, de koers op zijn kostprijs, en constant moeten blijven kopen om de structuur te beschermen—de situatie is duidelijk.”
On-chain metrieken bevestigen het voorzichtige beeld. De Realized Cap blijft vlak, wat aangeeft dat er geen grote nieuwe instroom van kapitaal is. De Spent Output Profit Ratio (SOPR) zit onder de 1, een teken dat korte-termijn houders met verlies verkopen. Zonder verbetering in spot volumes en ETF-instromen, zal elk herstel in de koers weinig structurele steun hebben.
“Een koers dicht bij je gemiddelde betekent geen veiligheid. Het betekent focus,” besluit Maartunn. “Markten testen geen verhalen. Ze testen geen geloof. Ze testen volume, concentratie, financieringsstructuur en hoeveel koersbeweging afhankelijk is van blijvende deelname.”
Voor nu lijkt de markt klaar voor een consolidatie binnen een range in plaats van een scherpe uitbraak naar beneden—tenzij de terugkoppeling tussen de Bitcoin koers, het aandeel van Strategy en de toegang tot de kapitaalmarkt negatief wordt.
