Bitcoin heeft een tijd lang zowel bulls als bears gefrustreerd. De Bitcoin koers schommelt steeds tussen $85.000 en $90.000 zonder duidelijke uitbraak. Het probleem is niet een gebrek aan koopinteresse of macro-economische tegenwind, maar juist de optiesmarkt.
Gegevens over derivaten laten zien dat de gamma-exposure van handelaren op dit moment de volatiliteit van de spot markt afremt door automatische hedging. Hierdoor blijft de Bitcoin koers in een krappe range, maar de krachten die de koers tegenhouden zullen aflopen op 26 december.
SponsoredHet Gamma Flip-niveau
Het belangrijkste niveau hier is wat handelaren de “gamma flip” noemen. Dit ligt nu rond de $88.000.
Boven deze grens moeten marktmakers met short gamma-posities Bitcoin verkopen als de koers stijgt en kopen als de koers daalt om hun risico te dekken. Dit gedrag drukt de volatiliteit en trekt de koers steeds terug naar het midden van de range.
Als de koers onder het flip-niveau komt, gebeurt het tegenovergestelde. Dan neemt de verkoopdruk automatisch toe doordat dealers in dezelfde richting als de koers bewegen. Dit versterkt juist de volatiliteit.
$90.000 blijft afwijzen terwijl $85.000 standhoudt
Het $90.000-niveau fungeert steeds opnieuw als plafond. Dit komt door veel call-opties die daar geconcentreerd zijn.
Dealers staan short op een groot aantal call-opties met een uitoefenprijs van $90.000. Wanneer de spotprijs deze grens nadert, moeten ze Bitcoin verkopen om zich in te dekken. Zo ontstaat schijnbaar natuurlijke verkoopdruk, terwijl het eigenlijk komt door verplichte verkopen door hedging.
Elke stijging richting $90.000 triggert deze hedge-verkopen, wat verklaart waarom uitbraakpogingen steeds mislukken.
Naar beneden toe werkt $85.000 als stevige steun, door precies het tegenovergestelde mechanisme.
Er zijn veel puts bij het $85.000-niveau, waardoor dealers juist Bitcoin kopen als de koers daar in de buurt komt. Die verplichte koopdruk neemt de verkoopdruk op en voorkomt verdere dalingen.
Daardoor lijkt de markt stabiel, maar in werkelijkheid houdt kunstmatige balans door tegengestelde hedgebewegingen de prijs in toom.
Futures-liquidaties versterken de range
Deze door opties aangedreven range staat niet op zichzelf. Liquidatie-heatmap gegevens van Coinglass laten zien dat futures-posities met hefboom zich rond dezelfde niveaus ophopen. Dit zorgt voor een extra magneetwerking die het $85K-$90K gebied versterkt.
SponsoredBoven $90.000 zijn grote short-liquidatie niveaus te zien. Breekt de koers daarboven, dan veroorzaakt dat een vloed aan koopopdrachten vanwege gedwongen shortafdekking. Andersom zijn long-liquidatie niveaus vooral onder $86.000. Een daling zorgt dus voor extra verkoopdruk als longs worden geliquideerd. Zowel opties-hedging als futures-liquidaties versterken elkaar nu, waardoor de Bitcoin koers vast zit in deze range.
Options-val ligt in het verschiet
De opties-expiry op 26 december wordt waarschijnlijk de grootste in de Bitcoin-geschiedenis, met ongeveer $23,8 miljard aan contractwaarde die afloopt.
Ter vergelijking: jaarlijkse expiries waren ongeveer $6,1 miljard in 2021, $11 miljard in 2023 en $19,8 miljard in 2024. De snelle groei laat zien dat institutionele deelname aan de Bitcoin-derivatenmarkt fors toeneemt.
Volgens analist NoLimitGains zal ongeveer 75% van het huidige gamma-profiel verdwijnen na deze expiry. De mechanische krachten die de koers tussen $85K-$90K hielden, verdwijnen dan vrijwel volledig.
Sponsored SponsoredDealer-gamma domineert ETF-stromen
De omvang van de hedge-activiteiten van dealers overheerst nu de vraag in de spotmarkt. Analisten noemen een gamma-exposure van ongeveer $507 miljoen tegenover slechts $38 miljoen aan dagelijkse ETF-activiteit — een verhouding van 13 op 1.
Deze scheve verhouding verklaart waarom Bitcoin positieve ontwikkelingen negeert. Zolang de derivatives-dominantie blijft bestaan, zijn de rekensommen van het hedgen belangrijker dan het verhaal van institutionele adoptie.
Wat komt hierna
Nadat de expiry van 26 december voorbij is, valt de onderdrukking van de koers weg. Dit zegt niets over de richting, maar betekent wel dat Bitcoin vrijer kan bewegen.
Als bulls erin slagen de $85.000-steun vast te houden tijdens expiry, is een doorbraak richting $100.000 structureel mogelijk. Maar als de koers onder $85.000 zakt in een situatie met weinig gamma, kan de daling juist versnellen.
Handelaren moeten rekening houden met meer volatiliteit richting begin 2026, als marktpartijen nieuwe posities innemen. De koers in een krappe bandbreedte van de afgelopen weken is waarschijnlijk tijdelijk en vooral het gevolg van derivatenmechanismen, niet van overtuiging in de markt.
