De grootste vermogensbeheerder ter wereld, BlackRock, heeft de opnames door investeerders van een van haar belangrijkste private kredietfondsen beperkt. Deze beslissing volgt na een golf van opvraagverzoeken die hoger uitviel dan de interne limieten.
Hoewel deze maatregel een traditioneel financieel (TradFi) product betreft, kunnen de druk op de liquiditeit en de gevolgen ook voelbaar zijn op de Bitcoin en cryptomarkten.
BlackRock beperkt opnames terwijl verzoeken tot terugkoop stijgen
BlackRock’s HPS Corporate Lending Fund van $26 miljard heeft de opnames beperkt. Volgens Financial Times vroegen investeerders ongeveer $1,2 miljard aan terugbetalingen aan, gelijk aan 9,3% van de net asset value (NAV) van het fonds in het kwartaal.
Toch staat dit semi-liquide fonds slechts 5% opnames per kwartaal toe. Daardoor keurt het fonds ongeveer $620 miljoen aan betalingen goed, terwijl het resterende deel van de opnameverzoeken wordt uitgesteld.
Private kredietfondsen zoals het HPS fonds investeren meestal in bedrijfsleningen die zelden op de open markt worden verhandeld.
Daarom gebruiken ze opname-limieten (ook wel gates genoemd) om te voorkomen dat investeerders meer geld opnemen dan de onderliggende activa direct aankunnen.
Deze beslissing komt in een periode van bredere druk op de private kredietsector, terwijl investeerders de waarde van deze assetklasse opnieuw beoordelen. Onlangs meldde BeInCrypto dat Blue Owl de opnames bij hun retail private debt fund heeft aangepast.
Net als bij BlackRock heeft Blue Owl deze stap genomen vanwege de toegenomen opname-druk.
Meerdere fondsen krijgen te maken met meer opnameverzoeken door zorgen over kredietkwaliteit en dalende rendementen.
Een vergelijkbaar fonds onder beheer van Blackstone kreeg onlangs een recordaantal opnameverzoeken dat overeenkomt met 7,9% van de aandelen. Blackstone heeft uiteindelijk alle opnames uitgevoerd.
Het nieuws dat BlackRock opnames beperkt, zorgde direct voor een marktreactie. De aandelen van de vermogensbeheerder daalden volgens berichten met ongeveer 6% bij opening van de markt, nadat deze informatie bekend werd.
Liquiditeitsstress kan overslaan naar de cryptomarkt
Hoewel de opnamebeperking geldt voor een private kredietfonds, zijn de mogelijke gevolgen veel groter dan alleen TradFi.
“Als reuzen zoals BlackRock de poorten sluiten bij private fondsen, betekent dat een ‘liquiditeitscrisis’. Investeerders die vastzitten in private credit zouden hun ‘liquide’ bezittingen—zoals Bitcoin en ETH—kunnen verkopen om elders aan geld te komen,” schreef investeerder Paul Barron.
Anders gezegd, als investeerders niet bij hun geld kunnen uit slecht verhandelbare private kredietportefeuilles, zoeken ze mogelijk naar bezittingen die ze direct kunnen omzetten op de publieke markten.
Steeds vaker staan hier cryptocurrencies zoals Bitcoin en Ethereum op de lijst.
Dit soort situaties kwam ook in eerdere periodes van financiële stress voor, waarbij investeerders hun liquide bezittingen (aandelen, goud en crypto) verkochten om aan margeverplichtingen of geldbehoefte te voldoen.
Intussen maken sommige analisten zich zorgen dat deze opname-limieten duiden op bredere stress op de financiële markten.
“Dit is een groot waarschuwingssignaal. Er komt iets groots aan,” zei marktanalist Jacob Kinge.
Nieuw debat tussen CeFi en DeFi
Buiten mogelijke verspreiding van liquiditeitsproblemen, heeft deze situatie de discussie opnieuw aangewakkerd over de voor- en nadelen van TradFi en DeFi structuren.
Barron benadrukte dat private kredietfondsen de risico’s laten zien van gecentraliseerde financiën, waar investeerders afhankelijk zijn van fondsbeheerders die bepalen wanneer geld wordt uitgekeerd.
“Bij private credit ben je overgeleverd aan de ‘gate’ van de fondsbeheerder,” zei hij. “Bij DeFi is de liquiditeit meestal openbaar inzichtelijk en geregeld door code.”
DeFi-protocollen op blockchainnetwerken werken vaak met automatische liquiditeitspools. Hier zijn de regels rondom opnames publiek zichtbaar en worden ze beheerd door smart contracts in plaats van fondsbeheerders.
Institutionele crypto-narrative kan sterker worden
Ondanks de risico’s van liquiditeitsgedreven verkopen op korte termijn, kan stress in TradFi op de lange termijn juist de interesse in blockchain-gebaseerde financiële infrastructuur versterken.
Periodes waarin liquiditeit in traditionele markten beperkt is, zorgen vaak voor hernieuwde interesse in alternatieven die transparantie, programmeerbaarheid en 24/7 toegang beloven. Marktonrust kan de lancering van nieuwe institutionele crypto-producten versnellen.
In de tussentijd laat deze situatie zien hoe diep wereldwijd verbonden de financiële markten zijn geraakt.
Zelfs een opnamebeperking in een private kredietfonds kan gevolgen hebben voor crypto-traders die de liquiditeitsstromen in het bredere financiële systeem volgen.
