De Commodity Futures Trading Commission (CFTC) bereidt stilletjes een marktstructuur voor waarin Amerikaanse staatsobligaties en cryptocurrencies uiteindelijk naast elkaar kunnen bestaan.
Op 12 december keurde de CFTC een uitbreiding goed van cross-margining voor Amerikaanse staatsobligaties.
Hoe het nieuwe besluit van de CFTC crypto beïnvloedt
Met deze wijziging kunnen bepaalde klanten, niet alleen clearingleden, hun marginvereisten tussen Treasury-futures verrekenen bij CME Group. CME Group is een van de grootste crypto-derivaten handelsplatformen in de VS.
SponsoredHet geldt ook voor contante staatsobligaties die worden afgehandeld bij de Depository Trust and Clearing Corporation’s Fixed Income Clearing Corporation.
“Het uitbreiden van cross-margining naar klanten zorgt voor kapitaalefficiëntie, wat de liquiditeit en veerkracht in Amerikaanse staatsobligaties – de belangrijkste markt ter wereld – kan vergroten,” zei Caroline Pham, de waarnemend voorzitter van de CFTC.
Met cross-margining kunnen bedrijven het totale onderpand verminderen door gecorreleerde posities binnen een portfolio te verrekenen. Door dit mechanisme uit te breiden van dealers naar eindklanten, ontstaat er een belangrijke verandering in de marktstructuur voor staatsobligaties.
Marktdeelnemers zien dit als een praktijkproef voor risicomodellen. Deze modellen zouden uiteindelijk portfolio’s kunnen ondersteunen met staatsobligaties, getokeniseerde fondsen en crypto-assets binnen één afwikkelingssysteem.
Voor crypto-derivaten die op de CME worden verhandeld, kunnen deze maatregelen grote gevolgen hebben voor de markt.
Als staatsobligaties en Treasury-futures op grote schaal via cross-margining verwerkt kunnen worden, kunnen vergelijkbare systemen op termijn ook complexere portfolio’s ondersteunen. Zulke portfolio’s kunnen bestaan uit getokeniseerde staatsobligaties en spot Bitcoin, die posities dekken in CME Bitcoin- en ETH-futures, allemaal beheerd via uniforme margin- en risicocontroles.
De timing van dit besluit past in een bredere inspanning rond crypto-regulering, waarbij zowel de CFTC als de Securities and Exchange Commission (SEC) betrokken zijn.
Dit sluit ook aan bij het gelijktijdige werk van de SEC aan marktstructuur- en afwikkelingshervormingen. Toezichthouders beoordelen hoe getokeniseerde effecten en digitaal onderpand mogelijk aansluiten bij bestaande afspraken voor afwikkeling en opslag.
Opvallend is dat de door Pham geleide Commissie onlangs een Digital Asset Collateral Pilot heeft geïntroduceerd. Deze pilot staat toe dat Bitcoin, Ethereum en USDC gebruikt worden als onderpand in door de CFTC gereguleerde derivatenmarkten.
Deze stappen laten zien dat toezichthouders zich richten op kapitaalefficiëntie en risicobeheer, voor verschillende assetklassen die de grens tussen traditionele en digitale markten steeds meer doen vervagen.
