Het in New York gevestigde activistische shortselling-bedrijf Culper Research heeft bekendgemaakt dat het speculeert op een daling van Ethereum (ETH) en ETH-gerelateerde aandelen, waaronder BitMine (BMNR).
De bekendmaking van het bedrijf komt te midden van grote schommelingen in Ethereum (ETH) deze maand, wat wijst op bredere volatiliteit van de cryptomarkt en het vertrouwen van investeerders op de proef stelt.
Waarom Culper short is op Ethereum
In een recent rapport met de titel “Ethereum (ETH USD): What Vitalik Knows, and Tom Lee Doesn’t” stelde Culper Research dat de Fusaka-upgrade van het netwerk in december 2025 de economie achter de token heeft verslechterd.
“Wij zijn short op Ether (ETH USD). We denken dat de Fusaka-upgrade van Ethereum in december 2025 de ETH-tokenomics heeft aangetast. Vitalik verkoopt, terwijl bulls zoals Tom Lee volgens ons geen idee hebben van de nieuwe realiteit van ETH. Wij staan achter Vitalik,” aldus het rapport.
Volgens het rapport heeft de upgrade de Layer 1 gaslimiet van Ethereum verhoogd van 45 naar 60 miljoen units, met de bedoeling het gebruik te stimuleren. Vitalik Buterin en het “Pump the Gas” (PTG) initiatief ondersteunden deze stap.
Ze dachten dat dit de transactiekosten met 10-30% zou verlagen en Layer 1-activiteit zou verhogen, waardoor de tokenomics van Ethereum sterker zouden worden. Toch beweert Culper dat de kosten met ongeveer 90% zijn gedaald.
“Vitalik en de validators hebben de L1-vraagelasticiteit 3-9 keer verkeerd ingeschat, op basis van verouderde wiskunde (voor EIP-1559 en voor L2’s),” aldus het rapport.
Volg ons op X voor het laatste nieuws direct als het gebeurt
Het bedrijf zei dat de groei van de beschikbare blockspace leidde tot twee grote problemen:
- Het protocol kreeg te maken met “address poisoning”, wat sommige bulls onterecht zien als teken van sterkere fundamentals.
- Culper voegde toe dat blokken nu vol zitten met spam van lage waarde, waardoor legitieme transacties niet langer hoeven te concurreren om opgenomen te worden.
“Validator-inkomsten en opbrengsten zijn ingestort, de vraag naar staking daalt en de netwerkbeveiliging gaat achteruit in een vicieuze cirkel waar experts al lang voor waarschuwen als blockspace sneller groeit dan echte vraag — wat nu precies gebeurt,” aldus het rapport.
BitMine staat ook centraal in de short van Culper. Dit bedrijf is de grootste zakelijke bezitter van Ethereum, met $4,47 miljoen aan ETH.
Culper benadrukte dat BitMine zijn positie verdedigt door te zeggen dat “ETH niet in een death spiral zit omdat de utility stijgt.” Toch ging het bedrijf tegen Tom Lee’s optimistische kijk op de activiteit op het Ethereum-netwerk in.
“On-chain data van jan 2025 tot feb 2026 laat zien dat de ETH-activiteit waar Lee naar verwijst als ‘institutionele adoptie’ in werkelijkheid vooral bestaat uit een grote hoeveelheid address poisoning / wallet dusting die werd veroorzaakt door het overschot aan blockspace na Fusaka,” zei Culper. “Na Fusaka: 95% van de groei in nieuwe wallets komt door nieuw aangemaakte ‘dusting’-wallets; het aantal poisoning-aanvallen is meer dan verdrievoudigd; poisoning is verantwoordelijk voor meer dan 50% van de ETH-transactiegroei en is nu goed voor 22,5% van alle ETH-transacties.”
Abonneer je op ons YouTube-kanaal om deskundige inzichten te horen van crypto-leiders en journalisten
Culper wees ook op de recente verkoop van ETH door Vitalik Buterin als een extra bearish signaal. De medeoprichter van Ethereum had eerder aangegeven dat hij 16.384 ETH strategisch wilde inzetten voor langetermijnplannen in de komende jaren.
Toch meldde OnChain Lens dat Buterin 19.318 ETH verkocht heeft. Volgens Culper,
“Hij weet wat Tom Lee niet weet: de ETH-tokenomics zijn kapot.”
Waar Culper de ETH-verkopen van Buterin ziet als signaal om uit te stappen, blijft Buterin praten over de toekomstplannen van Ethereum in de komende jaren.
Ethereum Daily reageert op zorgen van Culper
Ethereum Daily, een ETH-gerichte account op X, reageerde op het rapport van Culper. Het tegengeluid benadrukte de volgende punten:
- Fee Collapse: Ethereum Daily gaf aan dat goedkopere on-chain kosten het gebruik stimuleren en activiteiten verplaatsen naar Layer 2-oplossingen. Ondanks lagere gaskosten bleef de dagelijkse ETH-burn in februari 2026 op $1,2 miljard, wat sneller is dan de jaarlijkse inflatie van 0,8% en de tokenomics beschermt.
- Address Poisoning: In het bericht werd uitgelegd dat, als je L2-batchtransacties niet meetelt, alleen-dusttransacties ongeveer 4% van alle transacties uitmaken. De groei van 117% jaar-op-jaar in actieve adressen komt door echte gebruikers op L2-netwerken, niet door scammers.
- Validator Economics: Het validator-ecosysteem is nog steeds gezond. Blokbeloningen zijn 2 ETH per blok, APR ligt tussen de 4 en 5% en 66% van de ETH is gestaked. De wachtrij voor staking-opnames is stabiel op 3,2 miljoen ETH.
- BitMine’s stabiliteit: Ethereum Daily meldt dat de balans van BitMine sinds 2026 licht is gestegen. Het bedrijf verdient $350 miljoen per jaar aan staking-kosten en heeft meer dan $3 miljard in kasmiddelen.
Dit lopende debat laat zien dat er verschillende meningen zijn over de veranderende tokenomics van Ethereum en de mogelijke lange termijn stabiliteit. Op korte termijn heeft ETH nog steeds last van tegenwind op de markt.
Gegevens van BeInCrypto Markten laten zien dat de Ethereum koers bijna 1,7% is gedaald in de afgelopen dag. Op het moment van schrijven werd ETH verhandeld voor $2.082.
