De meeste crypto-treasurybedrijven handelen tegen korting: dit is waarom

Matt Hougan, Chief Investment Officer van Bitwise, wijst op veel voorkomende verkeerde waarderingen bij Digital Asset Treasury Companies (DAT’s). Hij dringt er bij investeerders op aan om de waardering verder te bekijken dan alleen crypto-bezit, omdat deze bedrijven zich in complexe financiële dynamieken bewegen.

DAT’s beheren nu meer dan $130 miljard aan digitale assets en dienen als belangrijke schakels tussen traditionele kapitaalmarkten en directe cryptocurrency-blootstelling. Hun unieke positie brengt nieuwe waarderingsuitdagingen met zich mee die hen onderscheiden van andere investeringsinstrumenten.

Bitwise onthult 3 manieren om DATs te waarderen: alles wat je moet weten

Bitwise CIO Matt Hougan waarschuwt dat de meeste DAT’s verkeerd zijn geprijsd. Hoewel veel worden verhandeld met een korting ten opzichte van hun assets, kunnen enkelen met een premie worden verhandeld door de crypto-per-aandeel te verhogen.

Hougan’s framework biedt investeerders een duidelijke manier om de winnaars van de achterblijvers te onderscheiden.

Waarom de meeste DAT’s met korting verhandelen

Hougan wijst op drie hoofdoorzaken waarom DAT’s meestal onderpresteren:

• Illiquiditeit: Investeerders eisen een 5-10% korting als assets niet direct beschikbaar zijn.
• Kosten: Operationele kosten en executieve compensaties verminderen direct de waarde.

Bijvoorbeeld, $100 aan Bitcoin minus $10 aan kosten per aandeel resulteert in een korting van 10%.

• Risico: Fouten, marktverschuivingen of uitvoeringsfouten verminderen de waarderingen verder.

“…de meeste redenen waarom ze met een korting zouden moeten handelen zijn zeker, en de meeste redenen waarom ze met een premie zouden kunnen handelen zijn onzeker” zegt Hougan.

Dit betekent dat de meerderheid van de DAT’s zullen onderpresteren ten opzichte van hun netto assetwaarde (mNAV).

Hoe DATs tegen een premie kunnen handelen

Sommige DAT’s presteren beter door de crypto-per-aandeel te verhogen. Hougan identificeert vier belangrijke strategieën:

• Uitgifte van Schuld: Lenen van USD om crypto te kopen kan de per-aandeel holdings laten groeien als de prijzen stijgen.
• Crypto Uitlenen: Rente verdienen vergroot de crypto die het bedrijf in bezit heeft.
• Gebruik van Derivaten: Opties schrijven of vergelijkbare strategieën genereren extra assets, hoewel het de potentie kan beperken.
• Kopen van Crypto met Korting: Het aanschaffen van ondergewaardeerde assets, terugkopen van aandelen of overnemen van cashflowbedrijven kan de crypto-per-aandeel efficiënt verhogen.

De Bitwise executive legt uit dat schaal van belang is en merkt op dat grotere DAT’s makkelijker toegang hebben tot schulden, meer crypto kunnen uitlenen en kunnen profiteren van fusie- en overnamemogelijkheden. Grootte is een structureel voordeel.

Marktdifferentiatie komt eraan

Historisch hebben DAT’s samen bewogen, maar Hougan voorspelt grotere onderlinge verschillen.

• Premium DAT’s: Presteren goed, vergroten crypto-per-aandeel, benutten schaal.
• Korting DAT’s: Hebben moeite met kosten, risico, of kleine schaal.

Investeerders kunnen Hougan’s aanpak gebruiken, door kosten, risico’s en groeipotentieel te berekenen, om de eerlijke waarde te bepalen.

Investeerders zouden ook moeten letten op:

• Welke DAT’s constant de crypto-per-aandeel vergroten.
• Hoe schaal sommige DAT’s een langetermijnvoordeel geeft.
• Marktbewegingen die kansen creëren om ondergewaardeerde DAT’s te kopen.

Met de markt klaar voor meer differentiatie, kan het begrijpen van Hougan’s framework winnaars van verliezers onderscheiden in de groeiende digitale asset treasury ruimte.