Na een onrustige periode in de cryptomarkt staan Digital Asset Treasury (DAT) bedrijven weer in de schijnwerpers, en niet om de redenen die ze hadden gehoopt.
Bitcoin, Ethereum en de bredere markt hebben scherpe dalingen doorgemaakt door macro-angsten, waaronder een mogelijke terugdraai van de yen carry trade als de Bank of Japan de rente verhoogt. Voeg daar toenemende volatiliteit, kettingliquidaties en agressieve shortposities van grote instituties aan toe, en je hebt het perfecte recept voor investeerderspaniek.
DAT aandelen zijn bijzonder hard geraakt. Bedrijven die ooit tegen veelvouden van hun aangepaste nettovermogenswaarde (mNAV) werden verhandeld — 3x, 5x, zelfs 10x in de zomer, bevinden zich nu op of onder pariteit. De angst is simpel: als de koersen dalen, zullen schatkisten dan gedwongen worden hun crypto te verkopen om leningen af te lossen, de aandelenwaardering te verdedigen of simpelweg solvabel te blijven?
SponsoredVolgens James Butterfill, hoofd van onderzoek bij CoinShares, is de situatie kwetsbaar, maar niet hopeloos.
“Tijdens de zomer van 2025 werden veel DAT’s verhandeld tegen 3x, 5x of zelfs 10x hun mNAV en nu zweven ze allemaal rond 1x of zelfs lager. Vanaf hier splits de weg zich: of dalende prijzen leiden tot een wanordelijke afwikkeling via een agressieve verkoopgolf, of bedrijven behouden hun saldo en profiteren van een mogelijk herstel in de prijzen. Wij neigen naar het laatste, vooral gezien de verbeterende macro-achtergrond en de mogelijkheid van een renteverlaging in december, die de cryptomarkt breder zou ondersteunen.”
Als de prijzen blijven dalen, zouden shorts hun aanval kunnen verdiepen, vooral op bedrijven waarvan de schatkisten grote, illiquide of sterk gecorreleerde digitale assetreserves hebben.
Een december ommekeer?
De vraag is nu of DAT bedrijven een gedwongen verkoop-doomloop zullen meemaken… of de situatie voor een explosieve short squeeze. Butterfill gelooft dat het laatste een sterke mogelijkheid blijft.
“Of dalende prijzen leiden tot een wanordelijke afwikkeling via een agressieve verkoopgolf, of bedrijven behouden hun saldo en profiteren van een mogelijk herstel in de prijzen. Wij neigen naar het laatste, vooral gezien de verbeterende macro-achtergrond en de mogelijkheid van een renteverlaging in december, die de cryptomarkten breder zou ondersteunen.”
Markten kunnen op een cruciaal moment staan. Inflatie koelt af, obligatiemarkten zijn gestabiliseerd, en er groeit speculatie dat centrale banken, waaronder de Fed, in december een renteverlaging zouden kunnen doorvoeren.
Sponsored SponsoredEen verlaging zou de dollar verzwakken, liquiditeitsspanningen verminderen en mogelijk een sterk herstel van digitale assets triggeren.
Dat kan alles zijn wat DAT bedrijven nodig hebben om de huidige storm te overleven.
Dats moeten nu evolueren: of sterven
Zelfs als er een herstel komt, stelt Butterfill dat de industrie ongemakkelijke structurele gebreken onder ogen moet zien.
Sponsored“De recente terugval in de cryptomarkten heeft hun structurele zwaktes blootgelegd. Verschillende factoren droegen bij aan de daling, waaronder het gebrek aan robuuste operationele bedrijven achter schatkiststrategieën, rotatie naar andere blockchain-gerelateerde aandeleninvesteringen en de algemene daling van de cryptoprijzen.”
Investeerders zijn aanzienlijk minder tolerant geworden voor:
- aandeldilutie
- ultra-hoge assetconcentratie
- bedrijven met grote crypto schatkisten maar geen echte inkomsten
- bedrijven die openbare markten gebruiken om tokens te verzamelen in plaats van producten te bouwen
Hij zegt dat dit gedrag de geloofwaardigheid van de hele sector heeft beschadigd.
Het DAT-model van de toekomst
Butterfill voorspelt een zuiveringscyclus, die momentum-gedreven bedrijven eruit filtert en degenen beloont die echte economische waarde opbouwen.
“Naarmate de zeepbel leegloopt, evalueert de markt opnieuw welke bedrijven echt in het DAT-model passen en welke simpelweg op momentum meeliftten. De toekomst van DAT’s ligt in het terugkeren naar de basisprincipes: gedisciplineerd treasury-beheer, geloofwaardige bedrijfsmodellen en realistische verwachtingen over de rol van digitale assets op de bedrijfsbalans.”
De winnaars van de volgende cyclus, zegt hij, zullen veel meer lijken op de DAT’s zoals oorspronkelijk voorgesteld:
- wereldwijde bedrijven
- gediversifieerde inkomstenstromen
- digitale assets strategisch gebruikt, niet opportunistisch
- langetermijn balansbeheer, geen speculatieve treasury-uitbreiding
Als markten stabiliseren, of zelfs stijgen, kunnen bedrijven die de lijn vasthielden in plaats van te liquideren, zichzelf in een sterke herstelpositie bevinden. In die omgeving kunnen asset managers die een brede shortstrategie hebben gericht op DAT-aandelen snel afwikkelen, waardoor de opwaartse volatiliteit versterkt wordt.
Een renteverlaging in december zou de katalysator kunnen zijn.
