Institutionele instromen in spot Bitcoin ETF’s zijn een van de grootste verhalen sinds hun lancering vorig jaar. Met Bitcoin die nieuwe highs bereikt in 2025 en ETF-assets die stijgen, denken velen dat grote Wall Street-spelers eindelijk ”long Bitcoin” zijn geworden.
Maar zo snel gaat dat niet, zegt Arthur Hayes.
In een e-mail die maandag is verzonden, beweert de medeoprichter van BitMEX dat veel van de institutionele activiteit binnen BlackRock’s IBIT, nog steeds de grootste Bitcoin ETF qua assets, niets te maken heeft met langetermijn-overtuiging. In plaats daarvan, zegt hij, voeren de grootste spelers een eenvoudige arbitragehandel uit.
Sponsored“Ze zijn niet long Bitcoin”
Hayes wijst op de grootste houders van de ETF, hedgefondsen en bankhandelsafdelingen, inclusief bedrijven zoals Goldman Sachs, en beweert dat ze voornamelijk betrokken zijn bij wat bekendstaat als een basis handel.
Zo werkt het:
- Fondsen kopen IBIT ETF-aandelen
- Simultaan short gaan op CME Bitcoin futures
- Het vangt het rendement verschil tussen de ETF en futures (de basis)
- Gebruik de ETF-aandelen als onderpand voor de futures-short
Volgens Hayes:
“Ze zijn niet long Bitcoin. Ze spelen alleen in onze zandbak voor een paar extra punten boven de Fed Funds.”
Dit is nog gebruikelijker geworden in 2025, omdat de Amerikaanse rente is gedaald, waarbij de Federal Reserve dit jaar de rente drie keer heeft verlaagd. Dit verminderde de rendementen op traditionele markten en maakte arbitragemogelijkheden aantrekkelijker.
Sponsored SponsoredWaarom ETF-instromen misleidend kunnen zijn
Wanneer de basis hoog genoeg is, haasten hedgefondsen zich naar de handel, waardoor het lijkt alsof er grote institutionele instromen zijn.
Wanneer de basis krimpt, zoals meerdere keren in 2025 is gebeurd, draaien diezelfde instituten de handel terug, wat scherpe ETF-uitstromen veroorzaakt.
Hayes zegt dat deze dynamiek een gevaarlijke illusie creëert, en het speelt zich als volgt af:
Wanneer de basis piekt: ETF-instromen stijgen: “Instituties kopen Bitcoin!”
SponsoredWanneer de basis instort: ETF-uitstromen stijgen: “Institutes dumpen Bitcoin!”
Kleine investeerders interpreteren deze stromen vaak verkeerd, wat de marktvolatiliteit kan vergroten.
Wat veranderde in 2025
Eerder dit jaar steeg Bitcoin gestaag, zelfs toen de dollar liquiditeit werd aangescherpt onder de inkomende Trump-administratie en de uitgifte van de Amerikaanse schatkist sterk groeide. ETF-instroom en aankopen van digitale asset trusts hielpen de liquiditeitsdruk te compenseren.
Maar Hayes beweert dat die fase voorbij kan zijn.
- Verschillende digitale asset trusts (DAT’s) hebben onder NAV gehandeld deze herfst.
- De ETF-basis handel is minder aantrekkelijk geworden naarmate de futures verschillen kleiner zijn geworden.
- Hedgefondsen hebben hun posities verminderd, wat merkbare uitstromen binnen het ETF-complex voor weken achtereen heeft veroorzaakt.
Nu die kunstmatige vraagdrivers vervagen, zegt Hayes dat Bitcoin eindelijk weer moet reageren op de onderliggende macro-omstandigheden.
Sponsored Sponsored“Bitcoin moet dalen”: Hayes over kortetermijndruk
Volgens Hayes:
“Bitcoin moet dalen om de huidige kortetermijnzorgen te weerspiegelen dat de dollarliquiditeit zal krimpen of niet zo snel zal groeien als de politici beloofden.”
Met andere woorden:
ETF-stromen duwden Bitcoin omhoog toen de liquiditeit dat niet rechtvaardigde.
Nu zijn die stromen verdwenen, en liquiditeit doet er nog steeds toe. Zijn boodschap voor eind 2025 is duidelijk:
- De meeste ETF-instroom was arbitrage, geen langetermijn-institutionele overtuiging.
- BlackRock’s grootste ‘houders’ zijn niet long op Bitcoin, ze zijn long op de basis.
- Het terugdraaien van die trades beïnvloedt nu Bitcoin’s koers.
Voor particuliere investeerders is de les eenvoudig:
ETF-stromen zeggen meer over de futures-curve dan over institutionele overtuiging.
