De financiële positie van bedrijven binnen Digital Asset Treasury (DAT) — sinds het tweede kwartaal een belangrijke koopkrachtbron op de cryptomarkt — verslechtert snel.
Uit woensdag gepubliceerde gegevens van on-chain dataplatform Artemis blijkt dat de marktpremie voor deze crypto-houdende bedrijven vrijwel is verdwenen. Volgens de ‘mNAV by Digital Asset Treasury’-metriek is de markt-nettovermogenswaarde (mNAV) van DAT-bedrijven, die ooit boven 25 lag, nu gedaald tot bijna 1,0.
SponsoredmNAV-ratio daalt richting nul
De mNAV-ratio is een belangrijke waarderingsmaatstaf die wordt berekend door de marktkapitalisatie van een bedrijf te delen door de nettovermogenswaarde (NAV) van zijn digitale activa. Een mNAV boven 1 geeft aan dat de markt de aandelen van het bedrijf met een premie waardeert.
Dit betekent dat de markt het operationele vermogen of het groeipotentieel van een bedrijf erkent boven de actuele waarde van zijn cryptoportefeuille. Een mNAV onder 1 duidt daarentegen op onderwaardering en laag investeerdersvertrouwen.
De trend van de afgelopen zes maanden was scherp. Tussen mei en juni van dit jaar lag de gemiddelde mNAV van grote DAT-bedrijven tussen 1,9 en 2,0 — zelfs voor conservatieve activa zoals Bitcoin (BTC).
Deze premie is echter sterk afgenomen. Sinds dinsdag bedraagt de mNAV voor BTC- en ETH-DAT’s slechts 1,1, terwijl SOL-DAT’s rond 1,0 schommelen. Zelfs de eerder afwijkende HYPE-DAT’s zijn gedaald naar 2,1. Kortom, de premie die ooit werd betaald voor crypto-blootstelling via DAT-aandelen is vrijwel verdwenen.
Het afnemende vertrouwen weerspiegelt zich duidelijk in de bedrijfsbalansen. Het totale BTC-bezit van DAT-bedrijven piekte op 6 oktober op $92,6 miljard, maar is inmiddels gedaald naar $78,1 miljard. Evenzo daalden de ETH-posities van een piek van $20,6 miljard op 27 oktober naar $17,6 miljard, wat wijst op aanzienlijke marktliquidatie.
DAT wordt een ‘exit event’ voor koersen genoemd
Omid Malekan, adjunct-professor aan de Columbia Business School, wees de neergang van DAT-bedrijven aan als een belangrijke factor achter de recente daling van de crypto-koersen.
“Elk onderzoek naar waarom cryptokoersen blijven dalen, moet rekening houden met DAT’s, aangezien zij in feite een grootschalige exit en kapitaalonttrekking vertegenwoordigen — een belangrijke reden voor de prijsdalingen,” aldus Malekan.
Malekan uitte kritiek op het bedrijfsmodel en stelde dat de hoge kosten voor het oprichten van publieke entiteiten — met name via shell-, PIPE- of SPAC-structuren, die miljoenen aan bankiers- en advocatenkosten vergen — ervoor zorgen dat investeerders die DAT-aandelen kopen in feite blootstelling aan de onderliggende crypto verkrijgen met een aanzienlijke korting, veroorzaakt door deze overheadkosten.
“Er is geen gratis lunch. Alle mensen die over DAT’s praatten alsof het puur voordeel was, zijn idioten die nooit meer serieus genomen zouden moeten worden,” concludeerde hij bot.
Matt Hougan, CIO van Bitwise Invest, sloot zich bij de kritiek aan en stelde dat DAT’s meer nodig hebben dan enkel het verzamelen van munten om levensvatbaar te blijven. Hij adviseerde investeerders: “De beste manier om te bepalen welke DAT’s de moeite waard zijn, is door te vragen: doen ze iets moeilijks?” Hougan waarschuwde verder: “Als dat alles is wat een DAT doet, kun je beter een ETF bezitten.”
