Stablecoin-bedrijven in de Europese Unie naderen een grote regelgevende uitdaging. Vanaf maart 2026 moeten aanbieders van bewaar- en overboekingsdiensten voor e-money tokens (EMT’s) mogelijk zowel een MiCA-cryptovergunning als een aparte vergunning voor betaaldiensten hebben voor dezelfde activiteit.
Deze situatie zorgt voor een aanzienlijke compliance-last, en brancheleiders waarschuwen dat dit de adoptie van euro-stablecoins kan vertragen.
Overlappende regelgeving veroorzaakt compliancecrisis
De kern van het probleem is de overlap tussen de MiCA (Markets in Crypto-Assets)-regelgeving en de Payment Services Directive (PSD2).
SponsoredIn juni 2025 publiceerde de Europese Bankautoriteit een No Action Letter om de wisselwerking tussen MiCA en PSD2 te verduidelijken voor crypto-asset dienstverleners die EMT’s beheren.
De richtlijn bevestigde dat het bewaren en overboeken van stablecoins namens klanten een betaaldienst onder PSD2 is. Daardoor moeten bedrijven die al onder MiCA zijn vergund om EMT’s te behandelen óók een vergunning als betaalinstelling verkrijgen of samenwerken met een gelicentieerde betaaldienstverlener.
De EBA heeft een overgangsperiode tot 2 maart 2026 ingesteld. In deze periode zouden nationale autoriteiten moeten afzien van het handhaven van dubbele vergunningsvereisten. Deze regeling loopt over minder dan vijf maanden af.
Daarna krijgen cryptobedrijven te maken met twee regelgevingskaders voor één bedrijfsactiviteit, wat de kapitaaleisen en compliancekosten feitelijk verdubbelt.
Deze dubbele vergunningsaanpak druist in tegen het kerndoel van MiCA, namelijk het bereiken van uniforme regelgeving. De EBA erkende in haar officiële oordeel dat elke financiële activiteit onder één wet zou moeten vallen.
Toch vallen zowel MiCA als PSD2 nu over bewaar- en overboekingsdiensten voor stablecoins, wat leidt tot dubbel toezicht dat de kosten verhoogt zonder de consumentenbescherming te verbeteren.
De kapitaaleisen maken de last duidelijk. Een bedrijf met beide vergunningen moet voldoen aan:
- €125.000 minimumkapitaal onder MiCA voor crypto-asset dienstverleners
- Nog eens €125.000 voor PSD2-betalingsdiensten
Samen is dat €250.000, of bijna $290.000. Extra compliance-, rapportage- en toezichtskosten onder beide regimes vergroten de operationele uitdagingen verder.
Sponsored SponsoredIndustrie waarschuwt voor concurrentienadeel
Patrick Hansen, EU-beleidsleider van Circle, benadrukte het risico dat dit regelgevingsconflict met zich meebrengt. In een bericht op X (Twitter) stelde Hansen dat het uitblijven van een oplossing voor de MiCA–PSD2-botsing vóór de deadline van maart 2026 een grote stap terug zou zijn voor de EU.
“Onder de huidige EBA-richtlijn kunnen bedrijven die e-money tokens (EMT’s) gebruiken binnenkort te maken krijgen met dubbele vergunningsvereisten: een MiCA CASP-vergunning en een PSD2 (binnenkort PSD3) betalingsvergunning voor dezelfde bewaar- of overboekingsactiviteit — vanaf maart 2026. Dat betekent regulatoire dubbeling voor bedrijven die stablecoin-diensten aanbieden,” legde uit Hansen.
Hansen stelt dat de dubbele vergunningsval in strijd is met EU-beginselen van proportionaliteit, juridische duidelijkheid en consistentie.
De situatie botst ook met EU-inspanningen om de regelgevingscomplexiteit te verminderen en het concurrentievermogen te vergroten. Initiatieven zoals de vereenvoudigingsagenda van de Europese Commissie en het concurrentiekrachtrapport van Mario Draghi vragen om minder belemmeringen, niet meer.
Los van de compliancekosten heeft de overlap bredere gevolgen. Crypto-asset dienstverleners distribueren het merendeel van de door MiCA gereguleerde stablecoins.
Als dubbele vergunningen deze diensten onhoudbaar maken, kunnen aanbieders de EU verlaten of hun activiteiten terugschroeven. Dit zou de groei van aan de euro gekoppelde stablecoins vertragen en de ambities van de EU op het gebied van digitale financiën en de mondiale rol van de euro ondermijnen.
Een studie in het Journal of International Economic Law laat zien dat de EU de strengste stablecoin-regels onder de grote markten heeft ingevoerd. Een vergelijkend onderzoek, in mei 2025 uitgevoerd, concludeerde dat MiCA hogere prudentiële en beschermingsnormen stelt dan de regelgeving in de VS en het VK.
SponsoredHet toevoegen van PSD2-vergunningseisen bovenop MiCA kan dienstverleners naar meer toegankelijke rechtsgebieden drijven, waardoor de regelgevingskloof groter wordt.
Voorgestelde oplossingen en wetgevend traject
De No Action Letter van de EBA schetst twee voornaamste wetgevende oplossingen.
- Wijzig MiCA om relevante bepalingen over betaaldiensten uit PSD2 op te nemen.
Dit creëert één kader voor EMT-activiteiten, behoudt de consumentenbescherming en maakt aparte betalingsvergunningen overbodig.
- Pas de komende Payment Services Directive 3 en Payment Services Regulation aan.
Hiermee zouden onder MiCA vergunde bedrijven worden vrijgesteld van afzonderlijke regels voor betaaldiensten voor EMT-bewaring en -overboekingen.
Een briefing van het Europees Parlement over PSD3 geeft aan dat het wetgevingsproces gaande is en dat aanneming na 2025 wordt verwacht.
Sponsored SponsoredDit geeft wetgevers een beperkte periode om specifieke uitzonderingen toe te voegen vóór de deadline van maart 2026. Vanuit de sector klinkt de oproep om snel op beide fronten te handelen.
- Verleng de overgangsperiode voorbij maart 2026 tot minstens 2027 om een regelgevingsklif te voorkomen, terwijl wetgevers de regels aanpassen.
- Zorg dat PSD3 activiteiten met een MiCA-licentie uitsluit of ernaar kruisverwijst, zodat dubbele vergunningverlening voor reeds gedekte diensten verdwijnt.
- Sommige voorstellen stellen ook voor om first-party EMT-overboekingen van en naar self-custody-wallets vrij te stellen van de regels voor betaaldiensten.
De richtsnoeren van de EBA voor gestroomlijnde vergunningverlening bieden tijdelijke verlichting. Nationale autoriteiten kunnen bedrijven toestaan documentatie uit hun MiCA-aanvraag te hergebruiken bij het aanvragen van betaalvergunningen, waardoor administratieve dubbelingen afnemen.
Toezichthouders worden ook aangemoedigd om de handhaving van bepaalde PSD2-bepalingen, zoals bewaarplichten en open banking-regels, voor EMT-diensten tijdens de overgang te versoepelen.
Toch blijven cruciale verplichtingen gelden. Sterke klantauthenticatie en vereisten voor frauderapportage bij betalingen blijven van kracht, ook tijdens de no-actionperiode.
Deze maatregelen helpen consumenten te beschermen terwijl bredere hervormingen doorgaan. Beleidsmakers moeten nu een balans vinden tussen noodzakelijke waarborgen en de noodzaak om regelgevende overlap die innovatie en groei kan verstikken weg te nemen.
De komende maanden zijn cruciaal. Als de EU dit regelgevingsprobleem niet voor maart 2026 oplost, kan de markt versnipperen, waardoor stablecoin-diensten voor veel aanbieders te duur worden.
Bedrijven kunnen vertrekken, en gebruikers kunnen uitwijken naar ongereguleerde of offshore alternatieven. Wettelijke afstemming is cruciaal om een stabiele en concurrerende markt voor EU-stablecoins te behouden.
