Van pilots naar producten: een nieuwe test voor fundamenten

September was een drukke maand met de RWA Summit, KBW en Token2049 achter elkaar. Eén ding is duidelijk: getokeniseerde effecten zijn hier om te blijven, en de vragen draaien om “hoe” en “wanneer” in plaats van “wat” en “waarom”.

Hieronder staan vijf belangrijke punten en wat ze betekenen voor het komende jaar.

DeFi’s utility is ondergewaardeerd omdat de beste infrastructuur stil werkt

Markten missen nog steeds wat er gebeurt wanneer getokeniseerde assets daadwerkelijk werken on-chain. De praktische voordelen vandaag zijn toegang en programmeerbaarheid voor on-chain investeerders: 24/7 afwikkelingsvensters, toegang tot nieuwe effecten on-chain, duidelijke data en snellere reconciliatie.

DeFi-connectiviteit wordt opgelost voor RWA’s. Verschillende ontwerpen ontstaan om institutionele assets te verbinden met on-chain liquiditeit:

• Horizon volgt een pad van toegestane assets, onbeperkte toegang in een blue-chip markt.
• Pendle ondersteunt toegestane of onbeperkte structuren via yield/optie-primitieven.
• Centrifuge gebruikt een wrapped token op professionele fonds aandelen (deRWA) om optiemogelijkheden te bieden.

Onder de motorkap verankeren standaarden zoals ERC-4626 en ERC-7540 deze stromen. In ons geval behandelt 4626 real-time vault accounting en 7540 behandelt wachtrijabonnementen en -aflossingen, zodat instrumenten zich gedragen als software terwijl ze voldoen aan institutionele vereisten. Deze standaarden maken RWA’s samenstelbaar, waardoor liquiditeit en risicobeheer over protocollen mogelijk worden.

Zodra RWA’s samenstelbaar zijn, stoppen ze met een “categorie” te zijn en worden ze een kenmerk van on-chain kapitaalmarkten.

“‘Crypto is fintech’ is nu een basisvereiste”

Tijdens recente RWA-bijeenkomsten was dezelfde verschuiving zichtbaar: blockchain verdwijnt naar de achtergrond. Betaalrails, stablecoins, neobanken en kaarten zorgen voor de distributie naar consumenten, terwijl de blockchain het werk onder de motorkap verricht. Gebruikers willen resultaten, geen uitleg over de techniek. Wie via een app blootstelling krijgt aan de S&P 500, kijkt naar de index — niet naar het feit dat die via tokenisatie wordt aangeboden. En wie een kaart gebruikt met 8% beloningen uit DeFi-leningen, denkt aan de beloningen, niet aan de achterliggende infrastructuur.

Tokenisatie is niet langer een innovatieoefening. Het is een operationele stack voor uitgifte, distributie en de treasury- en risicowerkstromen die eromheen zitten.

We begonnen de cyclus met SPXA al live. S&P 500 blootstelling op programmeerbare rails met S&P Dow Jones Indices benchmarks en Janus Henderson als sub-investeerder. Dat maakte de gesprekken concreet: teams vroegen hoe we liquiditeit creëren, hoe abonnementen en aflossingen verlopen, en hoe rapportage plaatsvindt, in plaats van te debatteren over “tokens”.

Naarmate tokenisatie verschuift van pilots naar kernfinanciering, zullen de producten die winnen fintech bouwstenen zijn die verdwijnen in apps en werkstromen.

Institutionele managers zijn voorbij “als”. De vraag is hoe snel

De aarzeling is voorbij. Grote beheerders stellen implementatietijdlijnen op en wijzen eigenaren toe voor opslag, overdrachtscontroles, distributie en rapportage. De opdracht is praktisch: mandaten in kaart brengen, het operationele model definiëren en aansluiten op systemen die al in gebruik zijn.

Aan de marktzijde biedt Aave Horizon een nuttig referentiepunt. Gekwalificeerde gebruikers kunnen on-chain liquiditeit lenen tegen getokeniseerde schatkisten en AAA-krediet, zodat RWA’s functioneren als onderpand in plaats van alleen als waardeopslag. Dat patroon van gecontroleerde toegang met duidelijke paden naar liquiditeit is wat de institutionele uitrol versnelt.

Om nieuwe producten op schema te houden, hebben oprichters ook rails nodig. Dat is de bedoeling van RWA Bento: $500.000 van Onigiri Capital en $100.000 in Centrifuge infrastructuurcredits zodat teams kunnen doorgaan van prototype naar distributie zonder de kerninfrastructuur opnieuw te bouwen.

Fragmentatie is prima als geld vrij beweegt

Er zullen veel chains en veel stablecoins zijn. Dat is acceptabel als de waarde tussen hen beweegt met geen zichtbare wrijving. Twee dingen zijn belangrijk: chain-to-chain transfers die direct aanvoelen, en atomische, goedkope swaps tussen stablecoins.

De implementatiedetails leven in de backend. Canonical mint en burn, betrouwbare berichtgeving en chain-abstrahering laten beheerders opereren vanuit een hub en distribueren naar spaken. Investeerders abonneren en lossen af op de netwerken die ze al gebruiken, terwijl routering en gaskosten onder de oppervlakte blijven.

Primaire RWA-instrumenten hebben hun eigen toegangscontroles en overdrachtshaken op de native lijn. Wanneer bredere distributie nodig is, bieden wrappers zoals deRWA een aparte weg naar DeFi met wrapper-niveau regels, niet een 1:1 overname van de regels van het primaire instrument.

Doe dit goed, en gebruikers hoeven geen chain te kiezen. Liquiditeit voelt als één pool, en uitgifte en secundaire activiteit schalen zonder nieuwe tools voor de eindgebruiker.

Investeerders beoordelen (eindelijk) protocollen als bedrijven

Het zwaartepunt verschuift van hype en narratives naar fundamenten. Investeerders willen inkomsten, eenheidseconomie, een pad naar winstgevendheid en duurzame groei ondersteund door een geloofwaardig leiderschapsteam en gedisciplineerde IR zien.

Voor schatkisten en indexproducten ligt de focus op kosten, duurbeheer en operationele nauwkeurigheid. Voor krediet gaat het om verliesbuffers, incasso’s en blootstellingslimieten. Voor platforms gaat het om terugkerende kosten, serviceniveaus, auditklare rapportage en governance die met de asset meereist.

Narratives zijn nog steeds belangrijk voor richting, maar duurzame waarde volgt cashflows, controles en uitvoering.

Dit is belangrijk om te volgen

Indexproducten worden standaard onderpand. SPXA laat zien hoe vertrouwde marktblootstelling voldoet aan programmeerbare rails. Verwacht dat indexfonds tokens zich bij schatkisten en krediet voegen als basis onderpand in on-chain leningen en hedging.

deRWA breidt distributie uit. Het verpakken van institutionele assets als deRWA plaatst ze in DEX’s, wallets en leenmarkten die gebruikers al vaak gebruiken. Dat vermindert de integratiefrictie voor zowel ontwikkelaars als handelaren.

Chain-abstraction wordt een basisvereiste. Uitgevers zullen hub-en-spoke controle, chain-abstraction en controleerbare cross-chain messaging standaard verwachten. Het multichain-debat hoort thuis in de backend, niet in de bestuurskamer.

Ontwikkelaars krijgen kapitaal plus infrastructuur. Programma’s die financiering combineren met infrastructuur verkorten de tijd tot marktintroductie. RWA Bento is een sjabloon: oprichters kunnen zich richten op underwriting, oorsprong, distributie en risico, niet op het opnieuw opbouwen van de kerninfrastructuur.

RWA’s gaan van pilot naar productie. De stack is open, modulair en ontworpen om aan institutionele eisen te voldoen. De volgende stap hangt af van meer dan alleen uitvoering. Het vereist interoperabele standaarden die werken over verschillende chains, audit-klare openbaarmakingen op regelmatige basis, veerkrachtige opslag en incidentrespons, en distributie die gebruikers bereikt zonder de infrastructuur bloot te stellen. Voeg duidelijke beleidskaders en diepere secundaire liquiditeit toe, en tokenisatie wordt gewone financiële infrastructuur. Vanaf daar groeit de markt exponentieel.