De goudprijs (XAU/USD) staat op 3 april rond $4.676, een stijging van ongeveer 17% sinds de low van $4.105 op 23 maart. De rally oogt sterk. Toch laten een eigen correlatie-metriek, veranderende optiesposities en een genuanceerde lezing van het laatste Commitment of Traders-rapport zien dat deze stijging misschien niet op het juiste fundament is gebouwd.
De sterkste goudrallies zijn in het verleden meestal gestart nadat goud zich loskoppelde van olie, dus niet wanneer beide samen omhoog gingen. De bounce van 17% volgt hetzelfde patroon als elke correctie in deze cyclus, en een gecontroleerde dip die deze koppeling doorbreekt, kan uiteindelijk gezonder zijn voor goud dan verdere stijging.
Goud stijgt maar de relevante correlatie keert al om
Sinds 23 maart is de goudprijs gestegen binnen een stijgend kanaal op de 8-uursgrafiek. Dit patroon is geen bearflag, want het kanaal duurt langer dan gebruikelijk, maar het is ook nog niet overtuigend bullish zolang de bovenste grens niet krachtig wordt doorbroken.
De XAU-WTI Correlation Matrix, een eigen BeInCrypto-indicator die de 50-periodes rollende correlatie meet tussen goud spot (OANDA:XAUUSD) en WTI crude oil (TVC:USOIL), staat nu op -0,10. Deze waarde is gedaald ten opzichte van de positieve zone in maart, maar lijkt weer te stijgen.
Dit patroon komt vaker voor. In oktober zakte de correlatie tot rond -0,88 en bleef negatief tot begin november. Precies in die periode begon de sterkste rally van goud. Dit laat zien dat goud het beste presteert wanneer het geheel los van olie beweegt en echt wordt gezien als een onafhankelijke veilige haven.
Elke keer als de correlatie positief piekte, corrigeerde goud. Eind januari kwam de waarde rond 0,85, waarna de goudprijs de weken erna daalde. Begin maart werd nog een positieve piek bereikt, op hetzelfde moment dat goud de $5.422 bereikte, waarna de verkoopdruk terugkwam.
De huidige waarde van -0,10 geeft aan dat de correlatie in een overgangsfase zit. De bounce van 17% sinds 23 maart vond plaats tijdens deze overgang, wat betekent dat deze deels nog steeds gedreven werd door gekoppelde olie-sentimenten in plaats van door echte vraag naar een veilige haven.
Daarom zou een gecontroleerde dip juist gezond zijn. Wanneer de goudprijs daalt terwijl olie verder stijgt, zal de correlatie richting de -0,70-zone gaan. Precies op dat punt begint goud meestal aan een onafhankelijke en langdurige rally binnen deze cyclus.
Voor een bullish outlook hoeft de rally niet door te gaan. De correlatie moet eerst volledig resetten. Optiehandelaren reageren nu al op de stijging, en hun posities tonen of deze beweging echt overtuiging heeft.
Bullish posities vervangen bearishe, maar de basis is reactief
De SPDR Gold Shares ETF (GLD) put-call-ratio laat zien hoe optiehandelaren zich positioneren rond de goudprijs. Op 26 maart stond de put-call-volume-ratio op 1,35. Er werden toen dus veel meer puts dan calls verhandeld. Het bearish sentiment overheerste. De open interest-ratio was toen 0,53.
Op 2 april was de volume-ratio gedaald tot 0,70 doordat callactiviteiten sterk stegen en putvolume juist afnam. De open interest-ratio steeg tot 0,56, wat betekent dat er nieuwe longposities werden geopend. De bearish posities van de sell-off in maart zijn dus ingeruild voor nieuwe bullish exposure.
Handelaren hebben waarschijnlijk gereageerd op de 17% bounce door van beschermende puts over te stappen op call-opties. Wanneer bullish posities zich opstapelen en tegelijk de correlatie met olie stijgt (wat nu gebeurt), komen deze nieuwe longposities juist in een kwetsbare positie terecht.
Het Commitment of Traders (COT)-rapport, dat wekelijks wordt uitgebracht door de Commodity Futures Trading Commission (CFTC), bevestigt dit beeld. In het rapport van 24 maart, het laatst beschikbare, is te zien dat het aantal niet-commerciële (speculatieve) longposities toenam met 4.900 contracten tot 220.861. Het aantal shortposities daalde met 3.558 tot 52.534. Dit lijkt bullish op het eerste gezicht.
Toch daalde de totale open interest met 7.463 contracten naar 403.925 ten opzichte van het vorige rapport van 17 maart. Wanneer er meer longposities worden geopend, maar de totale open interest daalt, betekent dat meestal dat het herstel vooral komt door short covering en niet door verse koopinteresse.
De verschuiving tussen deze twee rapporten komt overeen met wat de GLD put-call data laat zien. Bearishe deelnemers werden verrast door de rally van 17% en moesten zich snel aanpassen. Dit soort dynamiek kan tijdelijk voor een koersbeweging zorgen, maar historisch gezien is het geen sterke basis voor een blijvende stijging van de goudprijs. De huidige prijsniveaus bepalen nu het volgende koerspad voor goud.
Goudprijs en het correlatieparadox
Op de 8-uur grafiek met Fibonacci-niveaus zijn alle belangrijke goud koersniveaus te zien. Goud staat nu op $4.676 en blijft binnen het stijgende kanaal.
Om de rally door te zetten, moet goud een 8-uurs candle sluiten boven $4.802. Komt de koers daarboven, dan is $5.043 het volgende grote weerstandsniveau. Een stijging boven $5.043 brengt $5.422 – de high van 1 maart – weer in beeld.
Maar als goud $5.043 of hoger bereikt voordat de correlatie diep negatief wordt, bestaat de kans dat de rally hetzelfde patroon volgt als bij eerdere correcties. Een stijging terwijl de correlatie rond neutraal blijft en niet onder -0,70 uitkomt, betekent dat de koersstijging op een onvolledige basis staat.
Naar beneden is $4.490 bij de 0,236 Fib de eerste steun. Zakt de koers verder, dan zijn $4.297 bij de 0,382 Fib en $4.141 bij het 0,5 niveau belangrijk. De bodem op $4.105 van 23 maart ligt dicht bij de 0,5 zone en vormt het startpunt van de 17% rally.
Hier komt de paradox naar voren. Een terugval van de goudprijs richting $4.105, terwijl olie verder stijgt, zou de correlatie mogelijk weer negatief maken.
Een daling waardoor de koppeling met olie breekt, zorgt voor een sterkere basis voor een volgende langere stijging. Maar als de rally doorgaat en goud en olie samen blijven bewegen, blijft goud in dezelfde oververhitte zone die iedere correctie in deze cyclus veroorzaakte. Een 8-uurs candle boven $4.802 zet de channel-rally voort, maar houdt het risico van de correlatie in stand. Een terugval naar $4.105 die de link met olie doorbreekt, kan juist op middellange termijn het meest bullish scenario voor goud zijn.
