De grootste Engelstalige krant van Hongkong publiceerde op 25 maart een scherpe discussie over stablecoins, terwijl de zelfopgelegde deadline voor de eerste stablecoin-licenties van de stad deze maand verstrijkt zonder een officieel bericht.
Het gesprek roept een vraag op waar elke niet-Amerikaanse regio nu voor staat: Vergroot het gebruik van dollar stablecoins juist de afhankelijkheid van het systeem waar veel overheden juist minder afhankelijk van willen zijn?
De dollarparadox
De South China Morning Post bracht Gary Liu, medeoprichter van Terminal 3 en voormalig CEO van SCMP, samen met Liu Xiaochun, econoom aan de Shanghai Jiao Tong University.
Gary Liu zei dat de GENIUS Act misschien wel het belangrijkste beleid rondom digitale assets tot nu toe is. Doordat 99% van de $300 miljard grote stablecoin-markt in Amerikaanse dollars genoteerd is, maakte legalisering de weg vrij voor institutioneel kapitaal. Landen die een eigen systeem wilden bouwen, hebben nu “nog maar weinig tijd,” stelde hij.
Liu Xiaochun gaf een directere uitleg. Volgens hem heeft Washington CBDC’s verboden en stablecoins juist gelegaliseerd om de inkomsten uit crypto te beschermen. Een digitale dollar van de overheid zou privé stablecoins namelijk overbodig maken. Hij vergeleek stablecoins met cheques of casinochips — vormen van geld die uiteindelijk toch eerst omgewisseld moeten worden naar fiatgeld voor een echte afhandeling.
Waar de vraag echt zit
De econoom gaf concrete voorbeelden van stablecoin-gebruik. Werknemers in Turkije, Nigeria en Argentinië gebruiken dollar stablecoins om hun geldwaarde te behouden tegenover dalende lokale munten. Techbedrijven betalen ontwikkelaars in het buitenland via stablecoins en vermijden zo dure bankkosten. Handelaren die zaken doen met gesanctioneerde landen, omzeilen hiermee het banksysteem.
Hiermee gaat het debat verder dan alleen China. In elk opkomend land speelt dezelfde paradox. Dollar stablecoins lossen echte problemen op voor grensoverschrijdende betalingen — Gary Liu schatte de wereldwijde markt voor overboekingen op bijna $1 biljoen per jaar — maar elke adoptieronde versterkt het voordeel van de dollar.
Hongkong als testgebied
Beide sprekers vonden de aankomende licenties belangrijk. “De komende stablecoin-licenties in Hongkong zijn een goed voorbeeld van hoe ‘één land, twee systemen’ werkt,” zei Gary Liu. Volgens Liu Xiaochun is de stad vooral een praktische tussenstop voor Chinese bedrijven die actief zijn in landen met instabiele munt en kapitaalrestricties.
De HKMA beoordeelde 36 aanvragen onder de Stablecoins Ordinance die afgelopen augustus werd ingevoerd. HSBC, een Standard Chartered-project en OSL Group zijn geselecteerd. De voorkeur van de toezichthouder voor bank-geleide uitgevers laat zien dat men inzet op institutionele betrouwbaarheid in plaats van snelheid. De bedrijven Ant Group en JD.com uit het vasteland van China trokken zich terug onder druk uit Peking — een reminder dat “één land, twee systemen” ook grenzen kent waar geen van beide experts uitgebreid op inging.
Het moment is belangrijk. De GENIUS Act verandert de wereldwijde stablecoin-stromen, Rusland onderzoekt een eigen stablecoin, en de EU promoot euro-alternatieven onder MiCA.
Hongkongs aanpak — gereguleerd, door banken geleid, in HKD genoteerd maar uiteindelijk gekoppeld aan de dollar door de valuta-koppeling van de stad — is praktisch. Maar het bevestigt precies wat Gary Liu aangaf: het moment om buiten het dollarsysteem te bouwen, loopt snel af.
