Zal de SEC staking in Ethereum ETF’s goedkeuren: de hindernissen begrijpen

Sinds begin 2025 hebben beurzen zoals Cboe BZX en NYSE Arca voorstellen ingediend bij de Amerikaanse SEC om stakingdiensten op te nemen in bestaande spot ETF’s. Als deze worden goedgekeurd, kunnen deze fondsen de crypto-adoptie versnellen door traditionele investeerders gestroomlijnde toegang tot ETH te bieden.

Brian Fabian Crain, CEO en medeoprichter van Chorus One, vertelde BeInCrypto dat hij “voorzichtig optimistisch” blijft over de goedkeuring van de voorstellen voor het einde van de eerste termijn van president Trump. Toch benadrukte hij dat de SEC zich waarschijnlijk zal richten op het waarborgen van strikte investeerdersbescherming voordat ze verder gaan.

De drang naar gestakede Ethereum ETF’s in de VS

In midden februari hebben zowel Cboe BZX Exchange als NYSE Arca stappen gezet richting Ethereum-staking ETF’s. Cboe BZX diende een wijziging in voor de 21Shares ETF, terwijl NYSE Arca twee dagen later volgde met een soortgelijk voorstel voor de ETF-aanbiedingen van Grayscale.

Staking is een fundamenteel onderdeel van Proof-of-Stake (PoS) blockchains. In plaats van te vertrouwen op energie-intensieve mining, zoals bij Proof-of-Work blockchains zoals Bitcoin, selecteren PoS-netwerken deelnemers.

Deze deelnemers fungeren als validators en zijn verantwoordelijk voor het verifiëren en toevoegen van nieuwe transacties, of blokken, aan de blockchain op basis van de hoeveelheid cryptocurrency die ze hebben “gestaked” of vastgezet.

Als deze Ethereum ETF’s worden goedgekeurd, zouden traditionele investeerders blootstelling aan de cryptocurrency kunnen krijgen terwijl ze ook passief inkomen verdienen door bij te dragen aan de beveiliging van het Ethereum-netwerk via staking.

Deze stap zou ook een belangrijke vooruitgang betekenen voor institutionele crypto-adoptie.

“De goedkeuring van een Ethereum-staking ETF zou een keerpunt betekenen voor institutionele adoptie. Inderdaad, een staking-enabled ETF biedt een gereguleerde, gemakkelijk toegankelijke blootstelling aan ETH die zijn native rendement omvat, allemaal binnen het vertrouwde ETF-kader. Dit betekent dat vermogensbeheerders en pensioenfondsen passieve ETH-blootstelling kunnen krijgen zonder privé-sleutels te beheren of crypto exchanges te navigeren, wat de operationele barrières aanzienlijk verlaagt,” vertelde Crain aan BeInCrypto.

Het zou ook de marktpositie van Ethereum ten opzichte van andere crypto-assets versterken.

Kan staking rendement Ethereum’s marktpositie revitaliseren?

Gedurende een groot deel van 2024 en begin 2025 bleef de koersstijging van Ethereum aanzienlijk achter bij Bitcoin. De ETH/BTC-ratio bereikte een record low begin april 2025, wat aangeeft dat Bitcoin beter presteerde dan Ethereum.

Schommelingen in de bredere cryptomarkt maakten de marktpositie van Ethereum verder ingewikkeld. Eerder deze maand bereikte het netwerk zijn laagste koers in twee jaar, wat het vertrouwen van investeerders aantastte.

Met toenemende steun van beurzen en vermogensbeheerders voor een Ethereum-staking ETF, kan een ontwikkeling van deze omvang mogelijk Ethereum herpositioneren.

“Een belangrijk onderscheidend kenmerk van Ethereum is het vermogen om rendement te genereren via staking – iets wat Bitcoin niet biedt. Het mogelijk maken van die functie binnen een ETF maakt op Ethereum gebaseerde producten aantrekkelijker en concurrerender. Ethereum’s ~3% jaarlijkse staking-rendement is een grote aantrekkingskracht voor investeerders en een duidelijk onderscheid met Bitcoin. Het betekent dat zelfs als de koersgroei van ETH achterblijft bij die van Bitcoin, gestakete ETH nog steeds hogere totale rendementen kan opleveren dankzij het rendement. Door dit rendement in een ETF te verpakken, wordt Ethereum een aantrekkelijkere investeringsoptie voor instituties die zich richten op inkomen,” legde Crain uit.

Het toestaan van staking binnen een ETF-structuur zou de vraag naar ETH en de investeerdersinteresse vergroten en de beveiliging van Ethereum verbeteren door de validatorpool uit te breiden en staking te decentraliseren over een breder scala aan houders.

Een toename van het totaal gestakete ETH zou het netwerk verder versterken tegen aanvallen.

Met andere rechtsgebieden die al wettelijk stakingdiensten toestaan, zou de Verenigde Staten hun vroege adoptie kunnen zien als een reden om snel te handelen en een concurrentievoordeel te behouden.

Hoe Hongkongs staking-goedkeuring de VS SEC beïnvloedt

Deze week heeft de Securities and Futures Commission (SFC) van Hong Kong nieuwe richtlijnen aangekondigd die gelicentieerde crypto exchanges en fondsen in de stad toestaan om stakingdiensten aan te bieden. Platforms moeten aan strikte voorwaarden voldoen voordat ze deze diensten kunnen aanbieden.

“Het kader van de SFC legt de nadruk op investeerdersbescherming terwijl het innovatie omarmt. Hong Kong vereist bijvoorbeeld dat platforms volledige controle over klantactiva behouden (geen uitbesteding) en alle stakingrisico’s transparant bekendmaken,” legde Crain uit.

Hongkong onderscheidt zich van andere jurisdicties zoals Singapore, dat in 2023 retail staking verbood, en de vorige SEC-administratie onder Gary Gensler, die een historisch restrictieve benadering hanteerde.

Crain gelooft dat deze nieuwe ontwikkeling vooral concurrentiedruk zal uitoefenen op de SEC om dienovereenkomstig te handelen.

“Als een belangrijke internationale financiële hub stuurt Hongkongs adoptie van gereguleerde staking een boodschap: het is mogelijk om staking op een conforme manier toe te staan. Amerikaanse regelgevers kijken vaak naar regimes zoals Hongkong als graadmeters voor opkomende beste praktijken. De SEC zal opmerken dat Hongkong niet alleen staking toestaat, maar zelfs de weg vrijmaakt voor stakingdiensten in ETF’s (de regels van de SFC vermelden dat geautoriseerde virtuele activafondsen staking kunnen aanbieden onder bepaalde limieten en voorwaarden),” zei hij.

Het opnemen van staking in in Hongkong genoteerde crypto ETF’s zou Amerikaanse fondsen en beurzen op een concurrentienadeel zetten als de SEC haar verbod handhaaft.

Bij het beoordelen van de 21Shares en Grayscale aanvragen, moet de SEC overwegen dat wereldwijde investeerders zich tot internationale markten kunnen wenden om toegang te krijgen tot deze staking ETF-producten als de VS ze uiteindelijk niet toestaat.

Hoewel het concurrentieaspect een factor is, zal de SEC ook verschillende complexiteiten inherent aan Ethereum staking moeten aanpakken, die obstakels kunnen vormen voor definitieve goedkeuring.

Het “investment contract” raadsel

Een van de belangrijkste factoren die de SEC zal overwegen, is of stakingprogramma’s investeringscontracten vormen.

De vorige administratie van de SEC richtte zich op gecentraliseerde exchanges zoals Kraken en Coinbase voor het aanbieden van stakingdiensten die als ongeregistreerde winstschema’s werden beschouwd en de Amerikaanse effectenwetten schonden.

Bij gecentraliseerde exchanges moeten gebruikers effectief de opslag van hun cryptocurrency overdragen aan een derde partij die staking en de distributie van beloningen beheert. Dit model is echter anders dan het proces dat inherent is aan Ethereum, een gedecentraliseerde blockchain.

“In tegenstelling tot exchange staking-programma’s, ‘verkoopt’ een ETF die zijn eigen activa staket geen stakingdienst aan anderen, maar neemt het direct deel aan netwerkconsensus. Deze nuance, benadrukt in recente aanvragen en commentaarbrieven, draagt bij aan de bereidheid van de SEC om haar standpunt te heroverwegen. In wezen is het argument dat staking een kerntechnische functie van Ethereum is, geen bijkomend investeringsproduct,” vertelde Crain aan BeInCrypto.

Hoewel een ETF die zijn activa staket een ander model presenteert, zal de SEC nauwlettend kijken naar schendingen van de effectenwet. Het aanpakken van deze zorg vereist het aantonen dat protocolbeloningen inherent afkomstig zijn van het gedecentraliseerde netwerk, niet van de zakelijke inspanningen van de sponsor.

Dit probleem, hoewel grotendeels conceptueel, is cruciaal; goedkeuring door de SEC hangt af van het voldoen aan de vereisten van de effectenwetgeving met betrekking tot staking.

Ondertussen zijn slashing-risico’s een ander punt van zorg.

Slashing risico’s: een unieke uitdaging voor Ethereum staking ETF’s?

Een belangrijk verschil met traditionele grondstoffenfondsen is dat een staking ETF actief moet deelnemen aan netwerkconsensus, waardoor het wordt blootgesteld aan de mogelijkheid van slashing.

Slashing is een straf waarbij een deel van de gestakete ETH kan worden vernietigd als een validator zich onjuist gedraagt of fouten maakt. Voor investeerders kan het kapitaal van de ETF gedeeltelijke verliezen lijden door operationele fouten, een risico dat niet aanwezig is in niet-staking ETF’s.

“De SEC zal beoordelen hoe significant dit risico is en of het is gemitigeerd. Aanvragen vermelden dat de sponsor slashing-verliezen niet namens de trust zal dekken, wat betekent dat investeerders dat risico dragen. Dit dwingt de SEC om te overwegen of gemiddelde investeerders de mogelijkheid kunnen verdragen om geld te verliezen, niet door marktbewegingen, maar door een technische protocolstraf. Dit risico moet transparant worden bekendgemaakt en beheerd in elk goedgekeurd product,” legde Crain uit.

Normaal gesproken hebben bewaarders een verzekering voor verlies van activa door diefstal of cyberaanvallen. Echter, slashing is een door het protocol opgelegde straf, geen traditionele “diefstal”, en veel bewaarverzekeringen dekken dit mogelijk niet. Daarom zal de SEC waarschijnlijk vragen stellen over de voorzorgsmaatregelen voor het geval er een slashing-evenement plaatsvindt.

Dit nieuwe aspect van Ethereum staking creëert bepaalde onduidelijkheden in de boekhoudkundige behandeling.

“De SEC zal onderzoeken hoe de bewaarder rapporteert over gestakede holdings. De ETF’s [netto vermogenswaarde boekhouding] moet zowel de basis ETH als de opgebouwde beloningen vastleggen. Bewaarders zullen waarschijnlijk rapporteren hoeveel ETH is gestaked versus liquide, en eventuele ontvangen beloningen. De SEC zal onafhankelijke audits of verklaringen vereisen die bevestigen dat de bewaarder inderdaad de ETH bezit die hij beweert (zowel de oorspronkelijke als de nieuw toegekende ETH) en dat de controles rond staking effectief zijn,” legde Crain uit.

Liquiditeitsrisico’s verbonden aan Ethereum staking zijn een andere factor om te overwegen.

Verdere SEC-overwegingen

Een belangrijk detail dat de SEC zal onderzoeken, is dat gestakede ETH geen directe liquiditeit heeft.

Zelfs na de Shanghai upgrade die opnames in 2023 mogelijk maakte, bevat het Ethereum-protocol nog steeds vertragingen en wachtrijen die voorkomen dat gestakede ETH direct liquide is bij het starten van het unstaking-proces.

“De SEC zal onderzoeken hoe het fonds omgaat met inwisselingsverzoeken als een groot deel van de activa vastzit in staking. Bijvoorbeeld, het verlaten van een validatorpositie kan dagen tot weken duren als er een achterstand is (vanwege de exit-wachtrij van het netwerk en de “churn-limiet” op hoeveel validators per epoch kunnen ontgrendelen),” vertelde Chain aan BeInCrypto.

Bij zware uitstroom kan het fonds mogelijk niet onmiddellijk toegang krijgen tot al zijn ETH om aan inwisselingen te voldoen. De SEC ziet dit als een structurele complexiteit die investeerders kan schaden als er niet goed op wordt geanticipeerd.

“In een worst-case scenario, als de ETF dagen of weken zou moeten wachten om volledig uit stakingposities te stappen, zou een investeerder die inwisselt, langer kunnen wachten op hun opbrengsten of in natura betaald kunnen worden met gestakede ETH (waarmee ze dan zelf moeten uitzoeken hoe ze deze kunnen inwisselen). Dit is geen typische zorg in ETF’s en is een potentieel nadeel voor investeerders die hoge liquiditeit verwachten,” voegde Crain toe.

Ten slotte zijn er ook beveiligingsrisico’s die verantwoordelijk moeten worden aangepakt.

Het “Point-and-Click” model

Het beveiligen van de bewaring voor Ethereum in een ETF is al cruciaal, en het toevoegen van staking zal de controle van de SEC vergroten.

“De SEC zal onderzoeken hoe de custodian van de ETF de ETH private keys beveiligt, vooral omdat die keys (of afgeleide keys) gebruikt zullen worden voor staking. Normaal gesproken gebruiken custodians cold storage voor crypto-assets, maar staking vereist dat keys online zijn in een validator. De uitdaging is om de blootstelling te minimaliseren terwijl er toch deelgenomen wordt aan staking,” zei Crain.

De SEC zal waarschijnlijk eisen dat custodians geavanceerde beveiligingsmodules gebruiken om hacking te voorkomen, gezien de kwetsbaarheid van keys tijdens validatoractivatie. Eerdere incidenten van beveiligingsinbreuken bij een custodian zouden ernstige zorgen oproepen.

Om deze risico’s te verminderen, hebben sommige exchanges voorgesteld dat de ETH voor staking te allen tijde onder controle van de custodian blijft. Dit model wordt vaak aangeduid als een “point-and-click” mechanisme.

“Het voorstel van NYSE Arca om de Grayscale Ethereum Trust (en een kleinere ‘Mini’ trust) toe te staan zijn Ether te staken via een ‘point-and-click’ mechanisme is een testgeval dat de evaluatie van de SEC over staking in een ETF-context aanzienlijk zal beïnvloeden. Het point-and-click staking model is in wezen een manier om te staken zonder de fundamentele opslag te veranderen of extra complexiteiten voor investeerders te introduceren. In de praktijk betekent dit dat de custodian van de trust eenvoudigweg staking op de gehouden ETH mogelijk zou maken via een interface. De coins verlaten de custody wallet niet, en het proces is net zo eenvoudig als op een knop klikken,” legde Crain uit.

Het voorstel pakt de beveiligingszorgen van de SEC direct aan door te benadrukken dat de ETH nooit de custodian verlaat, waardoor het diefstalrisico wordt geminimaliseerd. Bovendien wordt verduidelijkt dat de opbrengst automatisch door het netwerk wordt gegenereerd, niet door de ondernemende inspanningen van een derde partij.

Wanneer keurt de SEC staking in Ethereum ETF’s goed?

Ondanks de complexiteit en technische details van staking in Ethereum ETF’s, zou het heersende politieke klimaat in de VS kunnen leiden tot een gunstiger omgeving voor hun uiteindelijke goedkeuring.

“Alles bij elkaar genomen lijkt het nu waarschijnlijker dan niet dat de SEC in de nabije toekomst een staking-functie voor Ethereum ETF’s zal goedkeuren. Een meer ontvankelijke SEC-leiding na 2025, sterke politieke steun voor staking in ETP’s, en goed uitgewerkte voorstellen die eerdere zorgen aanpakken — zoals het point-and-click model — kantelen de kansen richting goedkeuring. Een jaar of twee geleden was de SEC sterk tegen. Nu is het gesprek verschoven naar ‘hoe dit veilig te doen,’ wat een significante verandering markeert,” vertelde Crain aan BeInCrypto.

Toch waarschuwde Crain dat de SEC geen ETF van dit soort zal goedkeuren totdat het volledig tevreden is met de investeerdersbescherming die aanwezig is. Desondanks blijft de algemene verwachting positief.

“Gezien alle besproken factoren lijkt de verwachting voor een goedkeuring van een Ethereum staking ETF voorzichtig optimistisch. De kans op uiteindelijke goedkeuring groeit, hoewel de timing een onderwerp van discussie blijft,” concludeerde Crain.

In het beste geval zou een Ethereum staking ETF tegen het einde van 2025 goedkeuring kunnen krijgen.