MicroStrategy lijkt op dit moment de enige grote onderneming die Bitcoin koopt, wat zorgen oproept over de sterkte van de institutionele vraag.
Uit recente cijfers blijkt dat het bedrijf ongeveer 45.000 BTC heeft gekocht in de afgelopen 30 dagen, terwijl alle andere treasurybedrijven samen slechts rond de 1.000 BTC kochten. Dit geeft aan dat deelname van andere partijen in deze sector bijna volledig is weggevallen.
Deze verschuiving wijst op een grote verandering in de marktstructuur. Wat eerst werd gezien als een groeiende bedrijfstrend, hangt nu bijna helemaal af van één enkel bedrijf.
MicroStrategy is nu verantwoordelijk voor naar schatting 76% van alle Bitcoin-bezit door treasurybedrijven. Dit laat zien hoe geconcentreerd deze strategie is geworden.
Tegelijkertijd beginnen er bij het model van MicroStrategy zelf barstjes te ontstaan. De mNAV (multiple to net asset value) van het bedrijf blijft onder de 1, rond de 0,97x.
Dit betekent dat het aandeel wordt verhandeld onder de waarde van de Bitcoin-bezit van MicroStrategy, als je rekening houdt met verwatering.
Dit is belangrijk, omdat de strategie van MicroStrategy sterk leunt op marktvertrouwen. Als het aandeel met een premie wordt verhandeld, kan het bedrijf makkelijker kapitaal ophalen om meer Bitcoin te kopen.
Een korting verzwakt dat mechanisme en geeft aan dat investeerders minder trek hebben in dit bedrijfsmodel.
Ondertussen zijn de aandelen van MicroStrategy met ongeveer 14% gedaald sinds het begin van het jaar, terwijl de Bitcoin koers in dezelfde periode met 22% is gedaald.
Hoewel deze relatieve prestatie positief lijkt, laat het vooral zien dat investeerders voorzichtiger zijn. Investeerders waarderen de mogelijkheid van MicroStrategy om Bitcoin te verzamelen nog steeds, maar ze kennen er geen sterke premie meer aan toe.
Alles bij elkaar wijzen de data op een kwetsbare situatie. De Bitcoin treasury vraag is niet opgeschaald naar meer bedrijven, maar juist versmald tot één dominante partij.
Daardoor lijkt het grotere verhaal van institutionele adoptie via bedrijfsreserves zwakker dan verwacht.
De markt is nu afhankelijk van de aanhoudende koopactiviteiten van MicroStrategy, in plaats van een brede basis van vraag door meerdere bedrijven.
Als deze situatie verandert, kan dat direct en flink invloed hebben op de vraag naar Bitcoin.
