Strategy staat voor een kritieke test nu toonaangevende indexproviders overwegen regels die het bedrijf bijna $9 miljard aan passieve investeringsstromen kunnen ontnemen.
MSCI overweegt nieuwe criteria die bedrijven zouden uitsluiten als digitale activa meer dan 50% van hun totale activa bedragen.
SponsoredIndexuitsluiting bedreigt core strategy
Strategy, recentelijk hernoemd naar Strategy Inc., bezit 649.870 Bitcoin op het moment van schrijven, met een gemiddelde kostprijs van $74.430 per coin. De break-even prijs van het bedrijf is gelijk aan dit aankoopbedrag, waardoor er weinig marge is nu Bitcoin onder druk staat.
De marktkapitalisatie is $51 miljard op basis van het aantal uitstaande aandelen en $57 miljard na volledige verwatering, terwijl de ondernemingswaarde $66 miljard is.
In september 2025 begon MSCI een formele consultatie over hoe om te gaan met digital-asset treasury bedrijven (DATs).
Volgens de officiële consultatie documenten van MSCI zou de voorgestelde regel bedrijven uitsluiten waar digitale activa 50% of meer van de totale activa uitmaken en de hoofdactiviteit vertegenwoordigen.
Sommige klanten beweren dat deze bedrijven meer op investeringsfondsen lijken dan op in aanmerking komende operationele bedrijven voor aandelenindexen.
De risico’s strekken zich verder uit dan MSCI. Het aandeel van Strategy, MSTR, is opgenomen in verschillende belangrijke benchmarks, waaronder de Nasdaq 100, CRSP US Total Market Index en diverse Russell-indexen.
Analyse van JPMorgan suggereert dat uitsluiting door MSCI alleen al zou kunnen leiden tot $2,8 miljard aan passieve fondsverkopen. Als andere providers vergelijkbare wijzigingen doorvoeren, zouden de totale uitstroom $8,8 miljard kunnen bereiken.
Sponsored SponsoredDe mogelijke verwijdering uit benchmarks zoals de MSCI USA en Nasdaq 100 vormt de grootste uitdaging tot nu toe voor Michael Saylor’s Bitcoin-opbouwstrategie. Een definitieve beslissing wordt verwacht op 15 januari 2026.
Waarderingspremie stort in tijdens Bitcoin-neergang
De timing maakt deze kwesties ernstiger. De aandelen van Strategy zijn met 60% gedaald ten opzichte van recente highs, waardoor de waarderingspremie is afgenomen die de kapitaalverhoging- en koopstrategie aandreef.
De multiple ten opzichte van de nettovermogenswaarde (mNAV) is naar pariteit gedaald, wat wijst op een verminderd vertrouwen van investeerders in Saylor’s “aandelen verkopen, Bitcoin kopen, herhalen” draaicirkel.
Deze premie is cruciaal omdat het model van Strategy ervan afhankelijk is. Het bedrijf geeft aandelen en converteerbare schulden uit om Bitcoin-aankopen te financieren, in de hoop dat aandelen boven de waarde van de Bitcoin-bezittingen verhandeld worden.
SponsoredAls die premie verloren gaat, wordt de zakelijke reden zwakker, aangezien investeerders eenvoudigweg direct Bitcoin kunnen kopen.
Ondertussen zijn de financieringskosten gestegen. Strategy gaf eerder in 2025 converteerbare obligaties uit onder striktere voorwaarden. Met Bitcoin’s onderprestatie, staat de winstgevendheid van het bedrijf onder druk.
De Bitcoin-bezittingen laten een winst van 15,81% zien vanaf medio november, maar die marge krimpt als de koers dichtbij de break-even van $74.430 komt.
Markt verdeeld over indexclassificatie
Niet alle marktdeelnemers zijn het eens met de voorgestelde uitsluiting. Matthew Sigel, hoofd van onderzoek naar digitale activa bij VanEck, wijst erop op X dat het rapport van JPMorgan de feedback van klanten weerspiegelt die indexregels vormen, in plaats van een expliciete oproep tot uitsluiting.
Dit benadrukt dat het probleem draait om de procedure, in plaats van alleen om fundamentele bedrijfseigenschappen.
De consultatie onthult onzekerheid over hoe de financiële sector Bitcoin-treasurybedrijven moet classificeren. MSCI’s regels scheiden doorgaans operationele bedrijven van investeringsinstrumenten.
Strategy voert analyses uit, maar krijgt de meeste aandacht door zijn Bitcoin-bezit, wat zorgt voor een hybride identiteit die classificatie bemoeilijkt.
Andere bedrijven worden ook herzien. MARA Holdings, Metaplanet Inc. en Bitcoin Standard Treasury Company hebben allemaal aanzienlijke digitale activa.
Toch maakt de schaal en bekendheid van Strategy het tot een testcase. Als het wordt verwijderd, zal het een precedent scheppen voor hoe indexen beursgenoteerde bedrijven behandelen die Bitcoin als reserve gebruiken.
De besluitdatum van 15 januari 2026 is cruciaal. Strategy moet tijdens deze periode zijn Bitcoin-positie, financieringskosten en aandeelhouderverwachtingen beheren.
De uitkomst zal aantonen of Bitcoin-treasurybedrijven toegang tot passief kapitaal kunnen behouden of het risico lopen op herclassificatie en uitsluiting van belangrijke indexen. Voor Saylor’s model zijn de belangen groot.
