MSCI spaart Strategy, maar de marktstrijd om de Bitcoin-premie blijft

De beslissing van MSCI om Digital Asset Treasury Companies (DATCO’s), zoals MicroStrategy, te behouden in haar wereldwijde aandelenindexen heeft de angst voor een directe gedwongen verkoop verminderd.

Toch is het debat hiermee niet voorbij. Deze beslissing heeft juist een dieper en steeds meer omstreden vraag blootgelegd: moet een bedrijf waarvan de balans grotendeels uit Bitcoin bestaat, worden gezien als een gewoon opererend bedrijf of als een hefboom-investeringsinstrument dat zich voordoet als een aandeel?

MSCI-besluit voorkomt directe verkoopgolf: diepere discussie over Strategy

In een mededeling van dinsdagavond laat gaf MSCI aan niet verder te gaan met het voorstel om DATCO’s uit de MSCI Global Investable Market Indexen te verwijderen tijdens de februari 2026-herziening.

Tegelijkertijd maakt de indexaanbieder duidelijk dat de aandacht hiervoor nog niet voorbij is. MSCI geeft aan een bredere consultatie te willen starten over “niet-opererende bedrijven in het algemeen.”

De aanbieder van wereldwijde aandelenindexen, analyses en data noemt hierbij zorgen van institutionele investeerders dat sommige DATCO’s meer lijken op investeringsfondsen dan op traditionele bedrijven.

Voor nu blijven DATCO’s die al in de MSCI-indexen zitten behouden, zolang ze aan de overige eisen voldoen. Wel legt MSCI duidelijke beperkingen op.

• Het aantal aandelen, de Foreign Inclusion Factor en de Domestic Inclusion Factor voor deze effecten worden niet verhoogd, en
• Toevoegingen of aanpassingen aan segmenten op basis van omvang worden uitgesteld.

In de praktijk betekent dit dat hun positie in de index bevroren wordt en dat toekomstige passieve instromen beperkt worden, zelfs als bedrijven nieuwe aandelen uitgeven.

De aankondiging zorgde direct voor verdeelde reacties op de markten. Strategy, de bedrijfsnaam van MicroStrategy, verwelkomde het besluit, net als Michael Saylor, de executive chair en voormalig CEO van het bedrijf.

“MSTR blijft in MSCI-indexen,” verklaarde Saylor.

Volgens MicroStrategy is dit een goed resultaat voor neutraal indexeren en economische realiteit, een zienswijze die ook door aanhangers wordt gedeeld.

“…veel grote investeerders vreesden een doomloop en miljarden aan aandelendump,” gaf investeerder Zynx aan, maar nader onderzoek toonde aan dat dit gevaar overdreven was. “We kunnen dit achter ons laten en verder bouwen aan een sterk begin van 2026.”

Critici waarschuwen: MSCI-besluit stelt de Strategy-afrekening alleen uit

Kritische stemmen zeggen echter dat het besluit van MSCI enkel een uitstel van executie is. Andy Constan beschreef MicroStrategy als “een ETF met 1,27 keer hefboomwerking, die handelt tegen zijn NAV en 10% betaalt voor zijn hefboom.”

Constan voegde toe dat het bedrijf “geen GAAP-winst heeft,” “geen reden heeft om te worden gewaardeerd met een koers/winst-verhouding” en “niet toegevoegd had moeten worden aan de NDX 100 en ook nooit wordt toegevoegd aan de SPX of een andere ‘corporate’ index.”

Kort gezegd vindt Constan dat MicroStrategy geen normaal bedrijf is. Het is volgens hem meer een riskant, hefboom Bitcoin-fonds. Het behandelen als een gewoon bedrijfsfonds is volgens hem misleidend.

Er zijn ook zorgen over de preferente aandelen van Strategy, vooral STRC. Analist Novacula Occami weerspreekt sterk de bewering dat deze instrumenten digitale kredietvormen zijn.

“STRC is niet eens krediet. Het is een aandeel dat ondergeschikt is aan alle andere schuldeisers,” met “geen enkel juridisch claim op welke asset dan ook, inclusief de geroemde BTC,” legde Occami uit.

Volgens Occami ontbreekt het aan de standaard bescherming en voorwaarden die normaal gesproken bij preferente aandelen horen, waardoor STRC in feite alleen aandeleneffecten en -risico heeft.

Zelfs sommige positieve waarnemers erkennen dat het MSCI-besluit minder gunstig is dan de koppen doen vermoeden.

Analist Finch merkte op dat de beperkingen op het aanpassen van het aandelenaantal betekenen dat “nieuwe uitgiftes niet langer leiden tot extra passieve aankopen via indexherweging.” Daardoor verdwijnt een belangrijk steuntje in de rug voor aandelen zoals MSTR.

De toelichting van MSCI onderstreept waarom het debat nog niet ten einde is. Door ook te benoemen dat DATCO’s vooral investeringsgericht zouden kunnen zijn, maakt MSCI duidelijk dat de classificatie van bedrijven met veel Bitcoin op de balans voorlopig onderwerp van discussie blijft.

Dat betekent dat MicroStrategy’s Bitcoin-premium én zijn plek in de aandelenmarkten voorlopig blijven bestaan, maar wel scherp in de gaten worden gehouden.