Brent crude futures worden verhandeld rond $113 na een stijging van meer dan 46% year-to-date, veroorzaakt door de verstoring van scheepvaart in de Straat van Hormuz door de oorlog met Iran. Toch is de open interest sinds eind februari met ongeveer 50% gedaald, waardoor er vragen ontstaan wie deze rally echt aanjaagt. Ook de WTI ruwe olie koers steeg kortstondig boven $100, wat aantoont dat de oorlogspremie nu geldt voor zowel wereldwijde als Amerikaanse benchmarks.
De US Dollar Index (DXY) staat nu rond 99,84 en speelt de oliekaart uit, doordat stijgende rentes kapitaal aantrekken naar assets in dollar. Het 10-jaars Treasury rendement is sinds het begin van de oorlog op 28 februari met ongeveer 45 basispunten gestegen naar 4,40%. Die druk op de obligatiemarkt wordt nu stilaan het belangrijkste verhaal.
Open interest daalt terwijl koersen stijgen
Brent crude futures op ICE Europe laten een opvallende kloof zien. Terwijl de olieprijs is gestegen van ongeveer $65 eind januari naar nu $113, is de open interest gedaald van circa 770.000 contracten eind februari naar 380.000 contracten. Dat is bijna een daling van 50%.
Stijgende prijzen met dalende open interest zijn een klassiek waarschuwingssignaal op de futuresmarkt. Meestal betekent dit dat de rally wordt aangedreven doordat handelaren hun shortposities sluiten, in plaats van dat er nieuwe kopers longposities openen. Short squeezes kunnen de prijs ver opdrijven, maar zijn vaak snel uitgeput als shorts weg zijn.
Geopolitiek risico door de sluiting van de Straat van Hormuz zorgt voor een echt aanbodschok en kan gewone marktmechanismen overstijgen. Toch is de basis van deze rally dunner dan de prijs zelf laat zien. Of de trend gezond blijft of kwetsbaar wordt, is wat de volgende indicator laat zien.
Eigen index toont aan: trend blijft gezond
BeInCrypto’s eigen Oil Equity Confirmation Index (OECI), een Z-score die het verschil meet tussen Brent olie rendementen en olie-aandeel rendementen (XLE), geeft inzicht in de gezondheid van de trend. Boven +2 loopt olie ver vooruit op aandelen en zie je een angst-gedreven tijdelijke beweging. Rond nul lopen olie en aandelen gelijk en is de trend gezond. Onder -2 presteren aandelen beter dan olie en verwachten marktspelers toekomstige kracht.
Momenteel staat de OECI op 0,44, waardoor de olieprijs in de gezonde zone zit. Toen de index eerder deze maand piekte op 3,23 en 2,89, bereikte Brent op 9 maart een piek rond $119 om daarna te corrigeren. Toen de OECI daalde naar -2,75, stuiterde de koers juist van de onderkant van het stijgende kanaal. De huidige stand suggereert dat de rally ruimte heeft om door te gaan zonder oververhit te raken.
Nog meer bull-signalen: het verschil tussen het BRN1- en BRN2-contract, oftewel het verschil tussen de eerste en tweede Brent-maand, is $4,55. Dit laat zien dat kopers extra betalen voor directe levering. Dit bevestigt dat de vraag naar fysieke vaten nog steeds groot is, ondanks de recente prijsdaling.
De put-call-ratio op de BNO ETF, een proxy voor in de VS verhandelde Brent olie, ondersteunt ook de huidige richting. Op 20 maart stond de volume ratio op 0,15 en de open interest ratio op 0,36. Optiehandelaren mikken dus op verdere stijging en beschermen zich nauwelijks tegen een ommekeer.
Toch brengt het macro-economische beeld een nieuw risico voor de olieprijs. Het 10-jaars Treasury-rendement is nu de echte rem. Met 4,40% en stijgend, nadert het de 4,50% tot 4,60%-range die begin april 2025 een tariefpauze afdwong.
Als de obligatiemarkten verder aantrekken, kan die druk op risicovolle assets en beleidsbeslissingen indirect het stijgingspotentieel van olie beperken.
Brent olieprijs in een range-bound scenario
De daggrafiek laat zien dat Brent handelt binnen een stijgend kanaal dat sinds begin februari zichtbaar is. De zone van $119 tot $120 heeft op zowel 9 maart als 19 maart als plafond gefungeerd. Een uitbraak boven $120 maakt de weg vrij richting $131, al zou dat waarschijnlijk een verdere escalatie bij de Straat van Hormuz vereisen. Ook moet de druk op de obligatiemarkt afnemen.
Het meest waarschijnlijke scenario, gezien de gezonde OECI-stand, aanhoudende backwardation en bullish opties, is een beweging binnen de range tussen $106 en $120. Als Brent onder $106 zakt, ontstaat er ruimte richting $100.
De OECI op 0,44, backwardation boven $3,63 en een put-call ratio onder 0,36 ondersteunen de opwaartse trend. Maar omdat de open interest is gehalveerd en het 10-jaarsrendement richting het risiconiveau beweegt, heeft de olie koers rally nu minder deelnemers dan de grafiek doet vermoeden.
Op dit moment is $106 op de onderste trendlijn het niveau dat een gezond stijgend kanaal scheidt van een correctie die de koers kan laten zakken naar $100 of zelfs $92.
