OpenAI biedt private-equitybedrijven een gegarandeerd minimaal rendement van 17,5% op nieuwe joint ventures. Dit zorgt voor vergelijkingen met de Terra Luna-instorting volgens crypto-leiders en Wall Street-veteranen.
Nansen CEO Alex Svanevik en voormalig BlackRock-portefeuillemanager Edward Dowd trekken de houdbaarheid van deze opzet in twijfel.
Waarom een 17,5%-vloer alarmbellen deed afgaan
Reuters meldde dat deze deals gericht zijn op bedrijven als TPG, Advent International, Bain Capital en Brookfield Asset Management.
Ieder van deze bedrijven zou preferente aandelen krijgen in een joint venture ter waarde van ongeveer $10 miljard, waarbij de PE-bedrijven samen circa $4 miljard investeren.
OpenAI voegde het gegarandeerde rendement van 17,5% en vroege toegang tot niet-uitgebrachte AI-modellen toe om deals sneller rond te krijgen. Dit percentage ligt veel hoger dan bij gebruikelijke preferente aandelen.
Dit speelt terwijl het bedrijf volgens interne documenten een verlies van $14 miljard verwacht in 2026, zo meldde The Information.
De jaarlijkse omzetgroei van OpenAI kwam eind 2025 uit op $20 miljard, een stijging van 233% ten opzichte van het jaar ervoor, maar de uitgaven blijven hoger dan het inkomen.
De scepsis beperkt zich niet tot social media. Minstens twee private-equitypartijen besloten niet mee te doen aan de joint ventures van OpenAI of Anthropic vanwege zorgen over het economische model en de winstverwachtingen.
Thoma Bravo, een van de grootste software-investeerders ter wereld, trok zich terug nadat managing partner Orlando Bravo twijfels uitte over het lange termijn rendement van AI-joint ventures. Volgens het bedrijf gebruiken veel van hun bestaande ondernemingen al AI zonder te investeren met durfkapitaal.
De Terra Luna vergelijking
Nansen CEO Alex Svanevik vergeleek het rendement van 17,5% met de instorting van het Terra-ecosysteem in mei 2022.
“We zitten nu op het Terra Luna-stadium van OpenAI,” zei Alex Svanevik.
Anchor Protocol, het renteplatform binnen het Terra-netwerk, gaf spaarders ongeveer 19% tot 20% rente op de algoritmische stablecoin UST.
“…een gedecentraliseerde geldmarkt die een stabiel rendement van 20% APY biedt aan spaarders…,” stond toen in hun Medium-post.
Toen het vertrouwen wegviel en opnames toenamen, verloor UST zijn koppeling aan de dollar. LUNA raakte extreem geïnflateerd. Binnen enkele dagen verdween er voor meer dan $40 miljard aan waarde.
De structuur lijkt dus sterk op elkaar.
- In beide gevallen is er sprake van een gegarandeerd rendement dat boven de markt ligt.
- Dit wordt aangeboden door partijen die meer uitgeven dan ze verdienen.
- Ze zijn afhankelijk van continue kapitaalinvoer om te blijven draaien.
In de crypto-sector geldt dat gegarandeerd rendement in combinatie met hoge verliezen vaak leidt tot systeemstress.
“Heel duur kapitaal… klinkt als pure paniek. Niets duidt meer op een zeepbel dan dit,” aldus Edward Dowd, voormalig portefeuillemanager bij BlackRock.
Waar de vergelijking misgaat
OpenAI behaalt daadwerkelijk omzet. De jaarlijkse omzetgroei tot $20 miljard eind 2025 laat zien dat bedrijven uit verschillende sectoren AI steeds meer gebruiken.
“De omzet maakt dezelfde groei door: 3 keer meer dan het vorige jaar, of 10 keer meer van 2023 tot 2025: $2 miljard ARR in 2023, $6 miljard in 2024 en meer dan $20 miljard in 2025. Zo’n groeitempo is nog nooit vertoond op deze schaal,” stond in het laatste rapport van het bedrijf.
Terra had geen vergelijkbare inkomstenbasis. Het rendement was volledig afhankelijk van speculatieve instroom en algoritmische mint-technieken.
- OpenAI werkt bovendien binnen de traditionele structuren van de bedrijfsfinanciën.
- De PE-joint venture gebruikt preferente aandelen met voorrang op rendement, wat gebruikelijk is in de private markt.
De ondergrens van 17,5% is agressief, maar niet frauduleus.
Toch maakt de concurrentiedruk het plaatje ingewikkelder. Anthropic volgt bijna dezelfde PE-strategie met Blackstone, Hellman and Friedman en Permira, maar zonder gegarandeerd rendement.
Dat OpenAI zich gedwongen voelde een gegarandeerde ondergrens toe te voegen, en gevestigde partijen zoals Thoma Bravo toch afhaakten, laat zien dat de kapitaalstrijd sneller verhardt dan de inkomsten kunnen bijhouden.
Het wijst op een bredere verschuiving, waarbij AI-ontwikkeling nu in een fase komt waar financiële constructies net zo belangrijk worden als de prestaties van de modellen.
Zal de garantie van 17,5% uitpakken als een slimme manier om geld op te halen, of is het het eerste barstje in een oververhitte cyclus?
Volg ons op X voor het laatste nieuws zodra het gebeurt.
Alles hangt ervan af hoe snel OpenAI PE-portfolio toegang kan omzetten in betalende zakelijke contracten, voordat de verwachte verliezen van $14 miljard in 2026 het vertrouwen van investeerders verder aantasten.
Crypto-veteranen die zagen hoe Terra’s 19% rente miljarden aantrok voordat alles verdampte, zeggen dat dit patroon bekend voorkomt.
De schaal is anders. De vraag is of het einde dat ook zal zijn.
Abonneer je op ons YouTube-kanaal om te zien hoe leiders en journalisten hun deskundige inzichten delen.
