Vijf van de grootste private credit-fondsen hebben sinds eind februari limieten gesteld aan of het opnemen van geld door investeerders geblokkeerd. Dit zorgt voor een liquiditeitskrapte, waardoor vastzittende investeerders mogelijk hun liquide bezittingen, zoals Bitcoin (BTC) en Ethereum (ETH), moeten verkopen.
De timing zorgt voor extra druk. Het Federal Open Market Committee (FOMC) vergadert op 17 en 18 maart. Na zeven van de acht FOMC-vergaderingen in 2025 daalde de Bitcoin koers. Nu de Fear and Greed Index extreem veel angst aangeeft, is de cryptomarkt al op zijn kwetsbaarst sinds 2022, net voor de rentebeslissing volgende week.
Hoe gated credit fondsen crypto-liquiditeit onttrekken
De golf van private credit-opnamebeperkingen begon bij Blue Owl Capital en breidde zich uit naar BlackRock, HPS, Cliffwater en Morgan Stanley.
Elke gate veroorzaakt een kettingreactie. Als één fonds het geld blokkeert, proberen investeerders snel bij andere fondsen op te nemen, voordat ook daar opnamebeperkingen komen.
Het vlaggenschipfonds van Cliffwater, met $33 miljard, beperkte opnames tot 7% nadat investeerders naar verluidt 14% probeerden op te nemen in één kwartaal.
Het fonds keerde de helft uit. Morgan Stanley’s North Haven Private Income Fund betaalde slechts $169 miljoen uit, ongeveer 45,8% van wat investeerders vroegen, na een limiet van 5% per aandeel.
“Vijf private credit-bedrijven hebben opnames van investeerders geblokkeerd of beperkt in drie weken tijd,” merkte Bitcoin-voorstander Justin Bechler op.
Investeerders die in deze fondsen niet bij hun geld kunnen, moeten elders cash zoeken. BTC en ETH zijn de meest liquide risicovolle assets die veel van deze allocators bezitten, en daarom het snelst te verkopen.
Business Development Companies (BDC’s), die kleine en middelgrote bedrijven financieren, worden nu verhandeld rond 0,73 keer de nettovermogenswaarde.
Dit is de grootste korting sinds 2020 en laat zien dat kredietinvesteerders al risico’s verminderen.
De FOMC-wildcard en AI-lending botsing
Ondertussen geeft de CME FedWatch Tool aan dat de kans meer dan 99% is dat de Fed de rente handhaaft op 3,50% tot 3,75% volgende week. De beslissing zit dus al in de prijs verwerkt.
Voor crypto is vooral de toon belangrijk. Elke strenge boodschap van voorzitter Jerome Powell zou het afbouwen van risico’s in de kredietmarkten kunnen versnellen en de Bitcoin koers doen dalen.
Bitcoin daalde van $90.400 naar $83.383 in 48 uur na het FOMC-vergadering in januari waarbij de rente bleef staan. Een herhaling van dit patroon, nu er ook nog opname beperkende maatregelen zijn bij private credit-fondsen, zou het steunniveau van $62.300 zwaar onder druk kunnen zetten.
De problemen blijven niet beperkt tot opnames. Deutsche Bank maakte deze week bekend dat hun private credit-portefeuille is gegroeid tot €25,9 miljard ($30 miljard), een stijging van 6% ten opzichte van 2024.
Hun technologische kredietverlening steeg met meer dan een derde tot €15,8 miljard ($18,3 miljard), vooral naar softwarebedrijven die nu bedreigd worden door AI-ontwikkelingen.
De Duitse kredietverstrekker heeft ook miljarden uitgeleend voor datacenter-financiering. Een hoge bestuurder noemde de investeringspoot van de bank “sterk gefocust op AI-infrastructuurfinanciering”.
Dat zorgt voor tweezijdige risico’s in markten die met crypto samenhangen. Traditionele softwareleningen lopen risico op afwaardering door AI-concurrentie, terwijl de nieuwe AI-kredietstroom mogelijk een aparte bubbel vormt.
Put-optie open interest op grote Amerikaanse krediet-ETF’s zoals HYG, JNK en LQD heeft een record van 11,5 miljoen contracten bereikt, meer dan verdubbeld in het afgelopen jaar en hoger dan de niveaus van 2022.
De kredietspread voor tech high-yield is verbreed naar 556 basispunten, een premie van 195 punten ten opzichte van bredere high-yield benchmarks.
Dit zijn geen abstracte signalen!
Deze cijfers laten zien hoe agressief instituties zich indekken tegen een kredietcrisis.
De vraag voor crypto richting volgende week is of het FOMC-besluit zorgt voor een gecontroleerde “sell the news”-daling of juist leidt tot gedwongen verkopen door krediet-gevangen investeerders.
Als de Fed aangeeft geduldig te zijn terwijl de toegang tot private kredieten moeilijker blijft, kan BTC vanuit beide kanten tegelijk met een liquiditeitsprobleem te maken krijgen.
