Robinhood lanceert een privémarktfonds: is dit Wall Street’s versie van een ICO?

Retail broker Robinhood heeft plannen aangekondigd voor een fonds waarmee individuele investeerders toegang krijgen tot een mandje van private bedrijven. Met dit initiatief wil Robinhood de oneerlijke toegang tot de kapitaalmarkt aanpakken.

Toch wordt de structuur vergeleken met de tijd van de initial coin offerings (ICO’s). Hoewel het fonds gereguleerd wordt, brengt het verschillende belangrijke risico’s met zich mee.

Private markten openen voor retail

Robinhood heeft dinsdag officieel het Robinhood Ventures Fund I (RVI) aangekondigd. Het fonds zal naar verwachting binnen enkele weken genoteerd worden op de New York Stock Exchange (NYSE) onder de ticker RVI.

Het fonds biedt toegang tot een reeks private bedrijven, zoals Revolut, Oura, Ramp, Databricks, Airwallex, Mercor en Boom. Robinhood is ook van plan om het portfolio later uit te breiden met meer private bedrijven, zoals Stripe.

Volgens het persbericht kunnen klanten IPO-aandelen (Initial Public Offering) van RVI aanvragen bij Robinhood voor $25 per aandeel.

In tegenstelling tot veel traditionele private marktproducten is RVI ontworpen om beschikbaar te zijn voor een grote groep investeerders, zonder accreditatie-eisen of minimale inleg. Het fonds rekent een beheervergoeding maar geen prestatievergoeding. De aandelen kunnen dagelijks verhandeld worden, afhankelijk van de marktomstandigheden.

“Door private markten open te stellen, lossen we een van de grootste ongelijkheden op de kapitaalmarkten op dit moment op, en we zijn enthousiast om deze kansen aan iedereen te bieden met Robinhood Ventures Fund I,” zei Robinhood-CEO Vlad Tenev.

Toch is er scepsis ontstaan over de risico’s van indirect beleggen in private bedrijven. Voor ervaren crypto-gebruikers lijkt de structuur op wat bekend was tijdens de ICO-hype.

Lessen uit de ICO-instorting

RVI geeft retail-investeerders toegang tot snelgroeiende private bedrijven, een deel van de markt dat traditioneel werd gedomineerd door institutioneel kapitaal. Het fonds is geregistreerd bij de SEC en wordt verhandeld op de beurs binnen de bestaande effectenwetgeving.

De onderliggende bezittingen zijn echter private bedrijven, waarvan de waardering afhangt van minder vaak voorkomende investeringsrondes, en dus niet continu door de markt wordt bepaald. De gerapporteerde waarde van deze bedrijven weerspiegelt mogelijk niet altijd de actuele marktomstandigheden, totdat er een nieuwe investeringsronde is.

RVI is ook een closed-end fonds, wat betekent dat investeerders hun aandelen niet kunnen verkopen tegen een gegarandeerde prijs. In plaats daarvan worden de aandelen op de beurs verhandeld en kunnen ze meer of minder waard zijn dan de werkelijke waarde van de bedrijven in het fonds.

Daardoor lopen investeerders twee soorten onzekerheid: de waardering van de onderliggende private bedrijven en de marktprijs van het fonds. Gebruik van leverage kan winsten vergroten, maar ook verliezen groter maken bij onrust op de markt.

Dit soort structurele risico’s waren tussen 2017 en 2021 duidelijk zichtbaar, tijdens de snelle groei van ICO’s.

In die periode kregen retail-investeerders direct toegang tot jonge bedrijven, vaak gestimuleerd door mooie verhalen, ondanks onduidelijke waarderingen en onzekere liquiditeit.

In 2018 lukte het veel ICO-projecten niet om een echt product te leveren of een duurzaam verdienmodel te ontwikkelen. Tokenprijzen stortten in toen de speculatieve vraag verdween en toezichthouders strenger werden, waardoor miljarden verdampten en retail-investeerders grote verliezen leden.

Deze periode toonde zwakke punten, zoals beperkte informatievoorziening, verschil in beschikbare informatie en sterk optimistische groeiverwachtingen. Hoewel sommige projecten uitgroeiden tot echte netwerken, werd de ICO-cyclus bekend om te hoge waarderingen en scheve risicoverdeling.

Deze structuur maakt RVI geen ICO, maar verklaart wel waarom mensen de vergelijking maken.

Wanneer hoge waarderingen het opwaarts potentieel beperken

In beide gevallen kunnen retail-investeerders nu kansen krijgen die voorheen alleen voor instituties bereikbaar waren, terwijl transparantie over waarderingen en kansen om uit te stappen beperkt blijft.

Het belangrijkste punt dat door critici wordt genoemd, is niet het toezicht, maar de verdeling van risico’s.

Als er toegang komt zonder echte prijsbepaling of gegarandeerde momenten om uit te stappen, kunnen investeerders te maken krijgen met langdurig vastzittend kapitaal, plotselinge waarderingswijzigingen of instappen tegen hoge prijzen.

Sommige sceptici wijzen ook op de samenstelling van het fonds. Meerdere posities van RVI, zoals Stripe, Databricks en Revolut, hebben recentelijk kapitaal aangetrokken bij waarderingen van $140 miljard, $134 miljard en $75 miljard.

Focussen op bedrijven die al zeer hoog gewaardeerd zijn laat mogelijk weinig ruimte voor grote toekomstige winsten, en het verhoogt het risico op prijsdalingen als de private markt verslechtert.

Anderen stellen dat traditionele venture capital meestal vroegtijdig instapt, waar waarderingen lager zijn, maar het groeipotentieel juist groter.

Volgens die visie verschuiven critici het debat van toegang naar timing. Ze vinden dat retail-investeerders de private markt pas betreden wanneer waarderingen al zijn gestegen, en dus niet aan het begin van de grote groei.