De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft een uitgebreid classificatiekader gepubliceerd voor getokeniseerde effecten, op dezelfde dag dat de CEO van Robinhood publiek opriep tot het tokeniseren van aandelenmarkten.
Ondertussen eindigde het experiment met de Mirror Protocol van Terra—het eerste grootschalige experiment met synthetisch getokeniseerde effecten—met meer dan $40 miljard verlies voor investeerders en een schuldbekentenis van de oprichter. Dit benadrukt de dringende noodzaak van duidelijke regelgeving.
SponsoredSEC presenteert framework voor getokeniseerde effecten
Op 28 januari publiceerden de SEC-afdelingen Corporation Finance, Investment Management en Trading and Markets samen een “Statement on Tokenized Securities“. Hierin worden verschillende vormen van op blockchain vastgelegde effecten systematisch gecategoriseerd en wordt aangegeven hoe bestaande federale effectenwetgeving op elk type van toepassing is.
De SEC verdeelt getokeniseerde effecten in twee hoofdgroepen. De eerste zijn “issuer-sponsored tokenized securities”, waarbij bedrijven hun eigen effecten direct in de vorm van tokens uitgeven. In dit geval functioneert de blockchain als onderdeel van het hoofdbestand van effectenhouders. Tokenoverdrachten zijn daarmee overdrachten van eigendom van effecten.
De tweede groep zijn “third-party-sponsored tokenized securities”, waarbij partijen die niet aan de uitgever zijn verbonden bestaande effecten tokeniseren. De SEC splitst deze verder in custodiale en synthetische modellen. Custodiale modellen houden de onderliggende effecten in bewaring, waarbij tokens een indirect eigendomsrecht vertegenwoordigen. Synthetische modellen bieden alleen koersblootstelling, zonder daadwerkelijk eigendomsrecht.
Mirror Protocol: Het duistere precedent
Het eerste grootschalige experiment met wat de SEC nu “synthetisch getokeniseerde effecten” noemt, was de Mirror Protocol. Do Kwon lanceerde dit in december 2020. Het platform, gebouwd op de Terra-blockchain, maakte naar verluidt handel mogelijk in synthetische versies van Amerikaanse aandelen zoals Apple en Tesla.
Sponsored SponsoredDo Kwon promootte het project als “het geven van eenvoudige toegang tot wereldwijde financiële markten voor mensen zonder toegang”. Hij beweerde dat Mirror decentraal functioneerde en dat hij en Terraform niets te maken hadden met het beheer.
De werkelijkheid was heel anders. Volgens de uitleg bij de veroordeling van het Amerikaanse Openbaar Ministerie van december 2025 hielden Do Kwon en Terraform “in het geheim controle over Mirror en gebruikten ze geautomatiseerde trading-bots om de prijzen van synthetische assets te manipuleren”. Ook “zorgde hij ervoor dat Terraform belangrijke gebruikerscijfers opblies om investeerders te misleiden over de adoptie en decentralisatie van Mirror.”
Mirror was onderdeel van een bredere fraude bij Terraform. Toen UST en LUNA in mei 2022 instortten, verloren investeerders meer dan $40 miljard. Do Kwon werd in maart 2023 opgepakt in Montenegro tijdens een reis met een vals paspoort, en werd op 11 december 2025 veroordeeld tot 15 jaar gevangenisstraf.
Robinhood aandelen tokens: een andere aanpak
Robinhood biedt al meer dan 2.000 Amerikaanse aandelen-tokens aan in Europa. Het bedrijf omschrijft deze als “getokeniseerde contracten die de koers volgen” en “derivaten die geen recht geven op onderliggende effecten”—precies passend bij de synthetische getokeniseerde effecten van de SEC, net als bij Mirror.
Maar het verschil is groot. Robinhood werkt als een gereguleerde financiële instelling, voldoet aan MiFID II en geeft transparant aan dat het om derivaten gaat. Het bedrijf zegt dat de onderliggende assets worden bewaard door een in de VS gelicentieerd instituut. Investeerders kunnen al vanaf €1 beginnen en ontvangen dividend als ze daarvoor in aanmerking komen.
Mirror deed zich daarentegen voor als een “gedecentraliseerd communityproject” om regelgeving te omzeilen, terwijl Do Kwon het in het geheim aanstuurde. De onderliggende waarde was de algoritmische stablecoin UST, die uiteindelijk instortte.
Tenevs visie: van GameStop naar tokenisatie
Robinhood-CEO Vlad Tenev gaf zijn verklaring op 28 januari—precies vijf jaar na de GameStop-handelspauze die zijn bedrijf in een crisis stortte. Hij wees het T+2-settlement systeem aan als hoofdoorzaak en stelde dat tokenisatie met real-time settlement de oplossing is.
Sponsored Sponsored“T+1 is nog steeds veel te lang, zeker als je bedenkt dat het op vrijdag eigenlijk T+3 betekent en op lange weekenden zelfs T+4,” schreef Tenev. Tokenisatie via blockchain zou het settlementrisico wegnemen en klanten in staat stellen altijd vrij te handelen.
Tenev kondigde aan dat hij binnen enkele maanden 24/7 trading en DeFi-toegang wil mogelijk maken. Investeerders zouden hun aandelen-tokens zelf kunnen beheren (self-custody) en gebruiken voor uitlenen en staking. Als dit doorgaat, zou Robinhood verschuiven van synthetisch naar custodiaal. Dit kan het huidige risico verkleinen: compleet verlies van kapitaal bij een faillissement van het bedrijf.
SponsoredDe drang naar regulatoire duidelijkheid
Tenev prees de huidige SEC-leiding voor het ondersteunen van tokenisatie-experimenten en riep op tot goedkeuring van de CLARITY Act, die nu in behandeling is in het Amerikaanse Congres. “Wetgeving zou zorgen dat volgende commissies de behaalde vooruitgang door deze SEC niet kunnen terugdraaien,” schreef hij.
De SEC-verklaring is het standpunt van medewerkers en is niet juridisch bindend. Maar het voorbeeld van de Mirror Protocol laat zien wat er kan gebeuren bij een gebrek aan duidelijke regels. Do Kwon bouwde zijn fraude door te stellen dat “decentralisatie” hem vrijstelde van effectenwetgeving—een uitspraak die de SEC met haar nieuwe kader duidelijk afwijst.
