Nu 2025 ten einde loopt, zit Wall Street tussen twee krachten: groeiende twijfels over de AI-hype die de stijgingen van dit jaar heeft gestuurd en de bekende seizoenspatronen die de markten in december al bijna een eeuw ondersteunen.
Door die spanning twijfelen investeerders of ze de rally moeten najagen of zich juist moeten voorbereiden op een daling.
SponsoredDrukke trades leveren niet zomaar makkelijk geld op
De Santa Claus-rally, die de laatste vijf handelsdagen van december en de eerste twee van januari beslaat, heeft sinds 1929 in 79% van de gevallen winst opgeleverd, met gemiddeld 1,6% rendement. In de afgelopen acht jaar was er slechts één keer sprake van een verlies.
Toch zeggen sceptici dat dit patroon inmiddels te bekend is. “Seizoenspatronen werken totdat iedereen erin gelooft — dit is de meest voor de hand liggende trade van het jaar, en dat is juist het probleem,” schreef een investeerder op X. Het simpele idee: markten straffen overeenstemming af, ze belonen het niet.
Ook andere risicovolle assets, zoals crypto, laten scheuren zien. Bitcoin koers staat rond de $89.460, een daling van 6,9% in de afgelopen maand nadat het eind november er niet in slaagde om boven de $95.000 te blijven. De marktkapitalisatie van de cryptocurrency is nu ongeveer $1,78 biljoen.
AI’s moment van de waarheid
De belangrijkste zorg ligt in de AI-sector die de $30 biljoen bull run van de S&P 500 de afgelopen drie jaar heeft aangejaagd.
Volgens Bloomberg nemen de tekenen van twijfel toe — van de recente koersdaling van Nvidia tot de daling van Oracle na hogere AI-uitgaven, en het groeien van een negatief sentiment rond bedrijven die aan OpenAI zijn gekoppeld. “We zitten nu in de fase waar het erop aankomt,” zei Jim Morrow, CEO van Callodine Capital Management. “Het is een sterk verhaal geweest, maar op dit punt zetten we in om te zien of de investeringsrendementen echt goed gaan worden.”
De kosten zijn enorm. Alphabet, Microsoft, Amazon en Meta zullen samen naar verwachting meer dan $400 miljard uitgeven aan datacenters in de komende 12 maanden. De gezamenlijke afschrijvingskosten van deze bedrijven zullen verdrievoudigen, van zo’n $10 miljard eind 2023 naar $30 miljard per eind 2026.
Uit een onderzoek van Teneo, genoemd door de Wall Street Journal, blijkt dat minder dan de helft van de huidige AI-projecten meer oplevert dan ze kosten. Toch is 68% van de CEO’s van plan om in 2026 juist meer aan AI uit te geven. Uit het onderzoek blijkt dat marketing en klantenservice de meeste voordelen halen uit AI, terwijl toepassingen voor beveiliging, legal en HR achterblijven.
SponsoredEr is ook een verschil in verwachtingen: 53% van de institutionele investeerders verwacht rendement binnen zes maanden, terwijl 84% van de CEO’s van grote bedrijven denkt dat het langer duurt.
De case voor optimisme
Toch zijn vergelijkingen met de dotcom-crash waarschijnlijk overdreven. De Nasdaq 100 wordt nu verhandeld op 26 keer de verwachte winst, veel lager dan de meer dan 80 keer tijdens de top van de bubbel in 2000. Nvidia, Alphabet en Microsoft staan zelfs onder de 30 keer de winst.
En de geschiedenis is aan de kant van de bulls. Volgens financieel nieuwsbrief The Kobeissi Letter zijn de laatste twee weken van december de beste weken voor aandelen van de afgelopen 75 jaar, met mogelijk een S&P 500 die eind van het jaar 7.000 bereikt.
Op de korte termijn kunnen het seizoenseffect en FOMO de markt verder ondersteunen. Maar richting 2026 zal vooral de vraag of AI-investeringen echt rendement opleveren bepalen welke richting de markten op gaan.
