De zilver short squeeze: slechts 14% van de futures is gedekt

Futures op zilver zijn op 29 januari boven de $117 gestegen en zetten daarmee een historische rally voort, met een stijging van 275% het afgelopen jaar. Een groot tekort aan fysieke voorraden zorgt voor deze stijging. De magazijnvoorraad dekt nu nog maar 14% van de openstaande futures-posities.

Een combinatie van uitgeputte voorraden, grote commerciële shortposities en opvallende backward-contractrollen wijzen erop dat er nu een klassieke short squeeze aan de gang is.

Magazijnvoorraden onder druk

Volgens het meest recente CME-voorraadoverzicht van 27 januari daalde de totale zilvervoorraad in COMEX-goedgekeurde depots naar 411,7 miljoen ounces. Belangrijker nog: de geregistreerde voorraad—het enige metaal dat direct geleverd kan worden bij futurescontracten—daalde tot 107,7 miljoen ounces.

Geregistreerde voorraden daalden op één dag met 4,7 miljoen ounces. Het metaal is uit kluizen gehaald of omgezet naar de zogenoemde eligible-status. Eligible zilver is niet direct beschikbaar voor futureslevering.

Met een totale open interest van 152.020 contracten (gelijk aan 760 miljoen ounces), dekt de geregistreerde voorraad slechts 14,2% van de openstaande claims. Dat betekent dat als slechts een deel van de futureshouders fysieke levering vraagt, de beurs te maken kan krijgen met grote operationele problemen.

Commerciële shortposities overschrijden leverbare voorraad

Cijfers uit het Commitments of Traders-rapport van de Commodity Futures Trading Commission (CFTC), op 20 januari opgevraagd, laten zien hoe groot de short-druk is.

Commerciële handelaren—vooral banken en dealers—hebben in totaal 90.112 contracten short staan tegenover 43.723 long. Hun netto shortpositie komt neer op 46.389 contracten, ongeveer 231 miljoen ounces.

Deze netto shortpositie is meer dan dubbel zoveel als de 108 miljoen ounces geregistreerd zilver die voor levering beschikbaar zijn. Als kopers massaal fysieke levering eisen, moeten shortverkopers zilver zoeken in een steeds krapper wordende markt, wat tot nog snellere prijsstijgingen kan leiden.

Backwardation en backward rolls duiden op stress

De zilvermarkt is sinds begin oktober in backwardation—dat betekent dat de spot-prijs hoger is dan de prijs van futures. Dit geeft aan dat de directe vraag naar fysiek zilver groter is dan het aanbod, iets wat zelden lang voorkomt in normale markten.

Analisten zien dat futurescontracten worden teruggerold van maart naar januari en van februari naar januari. Dit ongebruikelijke patroon laat zien dat lange houders niet willen wachten op latere leveringen.

In januari alleen zijn er 9.608 contracten uitgegeven voor fysieke levering, wat gelijkstaat aan 48 miljoen ounces—bijna 45% van de huidige geregistreerde voorraad.

Zonne-energiebranche voelt de pijn

Het tekort wordt verder versterkt door aanhoudende industriële vraag. Zilver vormt nu een recordaandeel van 29% van de totale kosten van zonnepanelen. Vorig jaar was dit nog 14% en in 2023 slechts 3,4%.

Deze stijging maakt zilver nu het duurste onderdeel in de productie van zonnepanelen, duurder dan aluminium, glas en silicium. Grote Chinese producenten zoals Trina Solar en Jinko Solar hebben investeerders gewaarschuwd voor verwachte nettoverliezen in 2025 en 2026.

Als reactie hierop heeft Longi Green Energy aangekondigd vanaf het tweede kwartaal van 2026 grootschalig kopercellen voor zonnepanelen te gaan produceren. Volgens analisten duurt het echter meestal jaren voordat zulke alternatieven opschalen, waardoor de vraag naar fysiek zilver voorlopig hoog blijft.

Goud blijft stabiel in vergelijking

Goud laat een heel ander beeld zien. COMEX goudvoorraden zijn in totaal 35,9 miljoen ounces, waarvan 18,8 miljoen geregistreerd staan. Met een open interest van 528.004 contracten (52,8 miljoen ounces), komt de dekkingsgraad uit op 35,7%—ruim dubbel zo hoog als bij zilver.

Goudfutures staan nog steeds in contango, waarbij futures boven de spotprijs worden verhandeld. Dagelijkse voorraadbewegingen zijn klein.

Verwachting

Het structurele tekort op de zilvermarkt—nu voor het vijfde jaar op rij volgens het Silver Institute—zorgt ervoor dat voorraden boven de grond blijven afnemen. Met hoge lease-tarieven en stijgende fysieke premies wereldwijd, blijven de voorwaarden voor een verdere prijsstijging aanwezig.

Toch moeten handelaren beseffen dat een markt die zo ver is uitgerekt, ook gevoelig is voor scherpe correcties als meer mensen winst willen nemen of als beurzen limieten stellen aan posities of marges verhogen.