Andre Cronje, een bekende DeFi-architect, heeft een speculatieve blik geworpen op de stablecoin van het Ethena Protocol, USDe, en onderzocht of deze het tumultueuze pad van TerraUSD kan volgen.
Deze inzichten contrasteren de verwachtingen uit het verleden over de risico’s in de sector met de huidige dynamiek rond Ethena.
De risico’s achter de stabiele munt van het Ethena Protocol, USDe
Cronje reflecteerde op zijn ervaringen met UST en de ineenstorting van FTX. Hij erkende zijn gemengde staat van dienst in het voorzien van financiële ineenstortingen binnen de cryptomarkt. Toch weerspiegelt zijn openhartige bekentenis de onvoorspelbare aard van DeFi en benadrukt hij zijn voorzichtige benadering van nieuwe financiële instrumenten.
Deze context legt de basis voor zijn onderzoek naar Ethena. Dit is een protocol dat volgens hem sterke risico’s met zich meebrengt, ondanks de integratie in schijnbaar veilige platforms.
“Er is een nieuw primitief dat steeds populairder wordt en ik zie [Ethena] geïntegreerd in protocollen die ik als zeer low risk beschouwde, maar voor zover ik begrijp is dit nieuwe protocol zeer high risk,” zei Cronje.
De kern van Cronje’s zorgen draait om het gebruik van eeuwigdurende contracten en op rendement gebaseerd onderpand binnen Ethena’s raamwerk.
Lees meer: Wat is het Ethena Protocol en zijn USDe synthetische dollar?
Eeuwigdurende contracten stellen traders in staat om te speculeren op de koers van assets zonder deze te bezitten. Volgens Cronje introduceert dit mechanisme een hoog risico-element dat afwezig is in traditionele spot-trades. Door assets zoals stETH als onderpand te gebruiken, wil USDe een stabiele waarde creëren door een balans van long- en shortposities, waardoor in theorie de marktvolatiliteit wordt geneutraliseerd.
Cronje wijst er echter op dat negatieve financieringstarieven en marktdalingen het onderpand kunnen uithollen. Daarom vormt het een sterk risico voor de stabiliteit van USDe.
Zijn kritiek strekt zich uit tot de afhankelijkheid van het mechanisme van de “wet van de grote getallen” voor stabiliteit, waarbij hij parallellen trekt met de ondergang van TerraUSD. Hij stelt dat terwijl het model gezond lijkt tijdens marktuptrends, de duurzaamheid ervan twijfelachtig is wanneer de omstandigheden omkeren.
“Hoewel het nu geweldig gaat omdat de markt positief is en de shorting financieringspercentages positief zijn omdat iedereen blij is long te zijn, slaat dat uiteindelijk om, wordt de financiering negatief, worden de marge en het onderpand geliquideerd en heb je een niet-gedekte asset,” concludeerde Cronje.
Andre Cronje’s scepsis over de onderliggende mechanismen van USDe benadrukt de voortdurende uitdagingen bij het creëren van stabiele en duurzame DeFi-oplossingen. Dit gevoel wordt herhaald door Ki Young Ju, CEO van CryptoQuant, die zei: “Ethena is geen DeFi; het is CeFi met bewaarnemings- en uitvoeringsgerelateerde risico’s.”
Hoewel de DeFi-sector rijp is voor innovatie, weerspiegelen de vele mislukkingen, met name de ineenstorting van TerraUSD, de behoefte aan een beter begrip van de risicovectoren van Ethena.
Disclaimer
Alle informatie op onze website wordt te goeder trouw en uitsluitend voor algemene informatiedoeleinden gepubliceerd. Elke actie die de lezer onderneemt op basis van de informatie op onze website is strikt op eigen risico.
