Tom Lee rangschikte 17 large-cap crypto-aandelen op basis van hoe goed ze meebewegen met de koers van Bitcoin en Ethereum. Het meest opvallende resultaat staat onderaan: Bitcoin-miners bewegen nauwelijks mee met de Bitcoin koers.
Core Scientific volgde de asset met 16%. MicroStrategy volgde het met 78%. Toch minet MicroStrategy geen Bitcoin, het bezit alleen een grote hoeveelheid ervan.
Wat Tom Lee’s crypto-aandelenranglijst laat zien
De medeoprichter van Fundstrat heeft de correlatie over 90 dagen berekend met de twee crypto-fondsen van BlackRock. Hij heeft gekeken naar elke beursgenoteerde crypto-aandeel die meer dan $2 miljard waard is. Fundstrat en Factset leverden de cijfers.
Correlatie geeft aan of twee koersen samen op en neer bewegen. Een score rond de 100% betekent dat ze gelijk oplopen. Een score rond de nul betekent dat ze los van elkaar bewegen.
BitMine Immersion Technologies (BMNR) stond bovenaan bij Ethereum (ETH) met 80%. Coinbase (COIN) stond tweede met 74%.
Strategy (MSTR) stond bovenaan bij Bitcoin (BTC) met 78%. Lee verwacht ook dat ether beter zal presteren dan bitcoin in deze cyclus. Hij is voorzitter bij BitMine, het aandeel dat bovenaan zijn Ethereum-kolom staat.
Waarom Bitcoin-miners Bitcoin niet meer volgen
Kijk nu naar de miners. Core Scientific (CORZ) scoorde 16%. Cipher Mining (CIFR) haalde 17%, TeraWulf (WULF) 18%, en Hut 8 (HUT) 19%.
Riot Platforms (RIOT) haalde 31% en IREN 33%. Ze deden het allemaal slechter dan Trump Media (DJT), die op 40% uitkwam en helemaal niet minet.
Het antwoord vind je in hun cijfers. Deze bedrijven verkopen hun computerkracht aan AI-bedrijven en dat is nu het belangrijkste geworden.
De reden is praktisch. De winstmarges op mining werden kleiner doordat de kosten stegen, terwijl miners al precies de twee dingen hebben waar AI-bedrijven het meest naar zoeken.
Ze hebben goedkope energiecontracten en datacenters met de juiste infrastructuur. Door dat te verhuren aan AI-bedrijven verdienen ze meer, en het is maandelijks terugkerend geld in plaats van een beloning per block.
Core Scientific boekte $164,2 miljoen omzet in het kwartaal dat eindigde in juni. Het datacenter-gedeelte leverde $136,7 miljoen op. Zelf-minen bracht $21,5 miljoen op.
AI-werk zorgde dus voor 83% van de omzet. Bitcoin zorgde voor 13%.
TeraWulf liet in mei een vergelijkbaar beeld zien. Het verdiende $21,0 miljoen met het verhuren van high-performance computerkracht tegen $13,0 miljoen met mining, dus 62% uit AI.
IREN ligt nog achter. Hun kwartaal tot en met maart bracht $33,6 miljoen op uit AI-cloudservices. Met mining verdienden ze nog $111,2 miljoen, dus AI was goed voor 23%.
Zet deze drie naast Lee’s tabel en er ontstaat een patroon: hoe meer een miner verdient met AI, hoe minder de aandelenprijs de bitcoin koers volgt.
Core Scientific is het meest AI-gericht en het minst gecorreleerd. IREN is het minst AI-gericht en volgt bitcoin het meest. TeraWulf zit er tussenin op beide punten.
“Wij verwachten dat het bedrijf steeds meer zal worden gedreven door vaste, contractuele inkomsten. Zo wordt de blootstelling aan de volatiliteit die vroeger bij bitcoin mining hoorde kleiner,” zei Patrick Fleury, financieel directeur van TeraWulf, bij de kwartaalresultaten van het bedrijf.
Volg ons op X voor het laatste nieuws zodra het gebeurt.
Kijk je naar de geschiedenis, dan wordt deze overstap nog duidelijker. Core Scientific vroeg in december 2022 faillissement aan (Chapter 11), na een bitcoin-crash en hoge schulden. In januari 2024 kwam het bedrijf weer uit het faillissement.
De miner die bijna werd vernietigd door bitcoin, is nu de miner die er het minst afhankelijk van is.
Wat dit betekent voor crypto-aandelenblootstelling
De conclusie is simpel. Iedereen die een miner kocht om blootstelling aan de Bitcoin koers te krijgen, bezit nu eigenlijk een verhuurder van stroom en computerkracht. Het succes hangt nu af van AI-bedrijven die willen huren.
Dat werkt in beide richtingen. Miners zijn gestegen terwijl Bitcoin daalde, precies wat je verwacht bij een zwakke correlatie. Deze verandering geldt voor de hele sector en kostte veel geld. MARA en CleanSpark boekten $851 miljoen gezamenlijke verliezen tijdens de overstap.
Treasurybedrijven volgen de Bitcoin koers nauwer. Maar ze leverden er niet meer rendement voor. Op vrijdag noteerde MicroStrategy rond $118,86, met een 52-weekse high op $365,21.
Correlatie geeft de richting aan, niet de winst. Een aandeel kan de Bitcoin koers perfect volgen tijdens een daling.
Letten op één ding is belangrijk: dit zijn cijfers van de afgelopen 90 dagen. Ze worden strakker of juist zwakker tijdens verschillende marktfases, dus het blijft niet altijd zo.
Bitcoin werd verhandeld rond $77.151 op het moment van schrijven, een stijging van 6,3% op de dag. Ether wisselde van eigenaar rond $2.412 na een winst van 3,5%.
Het volgende kwartaalcijferseizoen zal testen hoever de splitsing doorgaat. Miners die meer AI-inkomsten boeken, zullen verder van Bitcoin afdrijven in plaats van dichterbij komen.
Lee heeft zijn tabel gemaakt om aandeleninvesteerders te helpen crypto-blootstelling te kopen. Als je goed kijkt, zie je hoeveel van die blootstelling het mining-segment al heeft verkocht.
