De Amerikaanse dollar (USD) begint het nieuwe jaar op een kruispunt. Na enkele jaren van aanhoudende sterkte door de betere groei van de VS, stevige renteverhogingen van de Federal Reserve (The Fed) en herhaalde periodes van wereldwijde risico-aversie, verdwijnen de omstandigheden die brede USD-stijgingen ondersteunden langzaam, maar ze verdwijnen nog niet helemaal.
FXStreet verwacht dat het komende jaar meer een overgangsfase wordt, in plaats van een duidelijke omslag.
Een overgangsjaar voor de USD
Voor 2026 is het basisscenario een gematigde verzwakking van de Amerikaanse dollar. Dit gebeurt vooral tegenover high-beta en ondergewaardeerde valuta’s, omdat de renteverschillen kleiner worden en de wereldwijde groei minder opvallend anders is.
De verwachting is dat The Fed voorzichtig zal zijn met het versoepelen van het beleid, maar de drempel voor sterke renteverlagingen blijft hoog. Hardnekkige inflatie bij diensten, een sterke arbeidsmarkt en ruim fiscaal beleid maken snelle normalisatie van het Amerikaanse beleid niet waarschijnlijk.
In de FX-markt betekent dit dat er vooral selectieve kansen zijn. Een brede bearmarkt voor de Amerikaanse dollar wordt niet verwacht.
Voor de korte termijn zijn er risico’s zoals nieuwe begrotingsproblemen in de VS. Een mogelijke shutdown zorgt waarschijnlijk meer voor tijdelijke volatiliteit en extra vraag naar de dollar dan voor een blijvende trendomslag.
Kijkend naar later in het jaar, zorgt het aflopende voorzitterschap van Jerome Powell bij The Fed in mei voor extra onzekerheid. De markt kijkt alvast vooruit: een mogelijke nieuwe leider bij The Fed kan het beleid wellicht iets soepeler maken.
SponsoredSamengevat draait het komend jaar niet om het einde van de dollar-dominantie, maar meer om omgaan met een minder onweerstaanbare, maar wel nog steeds onmisbare USD.
US dollar in 2025: van exceptionaliteit naar uitputting?
Het afgelopen jaar was niet getekend door één grote schok, maar door veel momenten waarop de robuustheid van de Amerikaanse dollar werd getest—en uiteindelijk juist werd bevestigd.
Het begon met de verwachting dat de economische groei in de VS zou afnemen en dat The Fed snel soepeler beleid zou voeren.
Die voorspelling bleek te vroeg, want de Amerikaanse economie bleef veerkrachtig. De economische activiteit bleef op peil, de inflatie daalde maar langzaam en de arbeidsmarkt bleef sterk, waardoor The Fed voorzichtig bleef.
Inflatie was een tweede terugkerend probleem. De headline-inflatie daalde, maar het ging niet gelijkmatig, vooral bij diensten.
Elke verrassing omhoog zorgde weer voor discussie over hoe streng het beleid moest zijn. Elke keer was de uitkomst bekend: een sterkere dollar en het besef dat het desinflatieproces nog niet afgerond is.
Geopolitiek speelde ook op de achtergrond mee. Spanningen in het Midden-Oosten, de oorlog in Oekraïne en kwetsbare relaties tussen de VS en China—vooral op handelsgebied—zorgden regelmatig voor onrust op de markten.
Buiten de VS was er weinig dat deze situatie echt kon veranderen: Europa had moeite met groei, het herstel van China viel tegen en de tegenvallende groeicijfers elders maakten langdurige dollarzwakte lastig.
En dan is er nog de Trump-factor: Politiek was minder een richtinggevende kracht voor de dollar, maar eerder een bron van steeds terugkerende volatiliteit.
Zoals het tijdspad hieronder laat zien, waren periodes met veel onzekerheid over beleid of geopolitiek vaak juist momenten dat de dollar als veilige haven profiteerde.
Ook richting 2026 zal dit patroon waarschijnlijk niet veranderen. Het presidentschap van Trump zal de valutamarkt eerder beïnvloeden met schokken en onzekerheid rond handel, beleid en instituten, dan met een duidelijke beleidsrichting.
Federal Reserve-beleid: voorzichtige versoepeling, geen omslag
De Fed is en blijft de belangrijkste factor voor de Amerikaanse dollar verwachting. De markt is steeds zekerder dat het hoogste rentepunt voorbij is.
Maar de verwachtingen over hoe snel en hoeveel de rente omlaag gaat zijn veranderlijk en waarschijnlijk te optimistisch.
Inflatie is duidelijk gedaald, maar de laatste fase van het desinflatieproces gaat langzaam: de groei van de headline en kern Consumer Price Index (CPI) ligt nog boven het 2,0%-doel van de centrale bank.
De inflatie bij diensten blijft hoog, de loonstijgingen vertragen maar langzaam, en de financiële omstandigheden zijn een stuk soepeler geworden. De arbeidsmarkt oververhit niet meer, maar blijft wel sterk voor de huidige tijd.
Tegen deze achtergrond zal The Fed waarschijnlijk voorzichtig en stapsgewijs de rente verlagen, en niet kiezen voor een sterke en snelle versoepeling.
Voor de FX-markt betekent dit: renteverschillen zullen waarschijnlijk niet zo snel verkleinen als de markt nu verwacht.
Hierdoor zal de zwakte van de dollar door Fed-renteverlagingen eerder rustig verlopen dan heel plotseling.
Sponsored SponsoredFiscale dynamiek en de politieke cyclus
Het Amerikaanse begrotingsbeleid blijft een bekend probleem voor de verwachting van de dollar. Grote tekorten, stijgende schulduitgifte en een sterk gepolariseerde politieke omgeving zijn geen tijdelijke kenmerken meer; ze horen nu bij het vaste beeld.
Er is een duidelijke spanning zichtbaar.
Aan de ene kant stimuleert een ruim begrotingsbeleid de groei, stelt het een werkelijke afkoeling uit en ondersteunt het indirect de dollar door Amerikaanse overprestatie te versterken.
Aan de andere kant roept de voortdurende toename van uitgifte van staatsobligaties vragen op over de houdbaarheid van de schulden en hoe lang wereldwijde investeerders bereid blijven om een steeds groter aanbod te kopen.
De markten maken zich tot nu toe weinig zorgen over de zogenaamde “tweelingtekorten”. De vraag naar Amerikaanse assets blijft sterk, vanwege de liquiditeit, het rendement en het ontbreken van geloofwaardige, grootschalige alternatieven.
Politiek zorgt voor nog meer onzekerheid.
Verkiezingsjaren – met midterms in november 2026 – zorgen vaak voor hogere risico-opslag en brengen op korte termijn extra volatiliteit op de valutamarkt.
De recente sluiting van de overheid is een goed voorbeeld: ondanks dat de Amerikaanse overheid na 43 dagen weer aan het werk ging, is het onderliggende probleem nog niet aangepakt.
Wetgevers hebben de volgende deadline voor financiering verschoven naar 30 januari, waardoor het risico op opnieuw een impasse blijft bestaan.
Waardering en positionering: druk, maar niet gebroken
Vanuit waardering gezien is de Amerikaanse dollar niet meer goedkoop, maar evenmin extreem duur. Toch is waardering alleen zelden een betrouwbare indicator voor het bereiken van keerpunten in de dollar-cyclus.
De positie van beleggers vertelt een interessanter verhaal: Speculatieve posities zijn duidelijk gedraaid, waarbij de netto shortposities op de dollar nu op een meerjarig high staan. Met andere woorden, een flink deel van de markt anticipeert al op verdere verzwakking van de dollar.
Dat betekent niet dat het negatieve scenario ongeldig is, maar het verandert wel het risicoprofiel. Als de posities steeds eenzijdiger zijn, wordt een aanhoudende daling van de dollar moeilijker en neemt het risico op short-covering rally’s toe.
Dit is vooral belangrijk in een situatie waarin verrassingen in beleid en geopolitieke spanningen nog steeds kunnen opduiken.
Zo samen bekeken wijzen de relatief hoge waardering en de sterke shortposities niet op een duidelijke dollar-bearmarkt, maar eerder op meer schommelingen; periodes van zwakte worden afgewisseld met forse en soms onaangename omkeringen.
Geopolitiek en safe-haven dynamiek
Geopolitiek blijft één van de stillere maar betrouwbaardere steunpilaren voor de Amerikaanse dollar.
In plaats van één grote geopolitieke schok, zien markten een gestaagde toename van risico’s op de achtergrond.
Spanningen in het Midden-Oosten zijn niet opgelost, de oorlog in Oekraïne blijft wegen op Europa en de relatie tussen de VS en China is al minimaal kwetsbaar. Door ontregelingen bij wereldwijde handelsroutes en meer nadruk op strategische competitie blijft de algemene onzekerheid hoog.
Hierdoor hoeft de dollar niet permanent sterk te blijven. Maar samen zorgen deze risico’s wel voor een bekend patroon: als onzekerheid toeneemt en er ineens behoefte is aan liquiditeit, profiteert de dollar als veilige haven vaak extra sterk.
Verwachting voor de belangrijkste valutaparen
● EUR/USD: De euro (EUR) krijgt waarschijnlijk wat steun als de economische omstandigheden verbeteren en zorgen over energie afnemen. Toch zijn de grotere structurele problemen in Europa nog niet opgelost. Zwakke groeitrend, beperkte begrotingsruimte en een Europese Centrale Bank (ECB) die waarschijnlijk eerder versoepelt dan de Fed, beperken het opwaartse potentieel van de euro.
● USD/JPY: De langzame koerswijziging van Japan richting minder ruim beleidsbeleid geeft de Japanse yen (JPY) enig voordeel, maar het renteverschil met de VS blijft fors en het risico op een ingreep van de overheid ligt altijd op de loer. Reken op veel volatiliteit, risico’s aan beide kanten, en scherpe tactische bewegingen in plaats van een rustige, aanhoudende trend.
● GBP/USD: Het Britse pond (GBP) heeft het nog steeds moeilijk. De groeitrend is zwak, het budgettaire speelveld is klein en politiek blijft onzeker. De waardering helpt een beetje, maar het VK mist nog een duidelijk herstel van de economische cyclus.
● USD/CNY: China richt zich nog steeds vooral op stabiliteit, niet op meer groei. Druk op de renminbi (CNY) is niet weg, maar de autoriteiten zullen scherpe, plotselinge bewegingen niet accepteren. Dit verkleint de kans dat een sterkere dollar doorwerkt in Azië, maar beperkt ook het herstelpotentieel voor andere opkomende valuta’s die aan China gelinkt zijn.
● Commodity FX: Valuta’s als de Australische dollar (AUD), Canadese dollar (CAD) en Noorse kroon (NOK) profiteren als het marktsentiment verbetert en de prijzen van grondstoffen stabiliseren. Maar de winsten zijn vaak wisselend en zeer gevoelig voor Chinese economische cijfers.
Scenario’s en risico’s voor 2026
In het basisscenario (60% kans) verliest de dollar geleidelijk terrein doordat de renteverschillen kleiner worden en de wereldwijde economische groei minder ongelijk verloopt. Dit is een situatie van langzame aanpassing, niet van een scherpe ommekeer.
Een bull scenario voor de dollar (ongeveer 25%) zou voortkomen uit bekende oorzaken: inflatie blijft langer hoog dan verwacht, renteverlagingen door de Fed worden uitgesteld (of komen er helemaal niet) of een geopolitieke schok zorgt opnieuw voor veel vraag naar veiligheid en liquiditeit.
Het bear scenario voor de dollar heeft een kleinere kans, ongeveer 15%. Dit vereist een snel wereldwijd economisch herstel en een duidelijk versoepelingsbeleid van de Fed, zodat het voordeel van het hogere rendement van de dollar verdwijnt.
Sponsored SponsoredEen andere bron van onzekerheid is de Fed zelf. Met het aflopen van het termijn van voorzitter Powell in mei zullen markten zich waarschijnlijk ruim van tevoren gaan afvragen wie zijn opvolger wordt.
De verwachting dat een opvolger mogelijk meer dovish is, kan het vertrouwen in de Amerikaanse reële rente ondermijnen. Hierdoor kan de Dollar geleidelijk onder druk komen te staan. Net als bij veel van de huidige verwachting, zal de impact waarschijnlijk ongelijk verdeeld en afhankelijk van de tijd zijn, in plaats van een duidelijke koersverandering.
Alles bij elkaar genomen blijven de risico’s geneigd richting tijdelijke periodes van Dollar-sterkte, ook al lijkt de algemene richting op termijn licht dalend.
US dollar technische analyse
Vanuit technisch perspectief lijkt de recente daling van de Dollar meer op een pauze binnen een bredere range dan op het begin van een duidelijke trendommekeer, tenminste als je kijkt naar de US Dollar Index.
Kijk je naar de wekelijkse en maandelijkse grafieken, dan wordt het beeld duidelijker: de DXY staat nog steeds ruim boven het niveau van voor de pandemie en kopers komen steeds terug als er opnieuw stress is in het systeem.
Aan de onderkant is het eerste belangrijke gebied om op te letten rond de 96,30-regio. Dit komt overeen met ongeveer het 3-jaars low. Een duidelijke doorbraak onder dat niveau zou belangrijk zijn, waardoor het langetermijn 200-maandse moving average net boven 92,00 weer relevant wordt.
Daaronder vormt het gebied onder de 90,00, dat voor het laatst werd getest bij de lows van 2021, de volgende belangrijke grens.
Aan de bovenkant valt het 100-weekse moving average rond 103,40 op als de eerste echte weerstand. Beweegt de koers daarboven, dan komt de
deur weer open richting het 110,00-niveau, dat begin januari 2025 voor het laatst werd bereikt. Als dat niveau eenmaal doorbroken is, kan de piek na de pandemie rond 114,80, die eind 2022 zichtbaar werd, weer in zicht komen.
Alles bij elkaar past het technische plaatje goed bij het bredere macroverhaal. Er is ruimte voor verdere daling, maar die zal waarschijnlijk niet soepel of zonder weerstand verlopen.
De technische analyse laat inderdaad zien dat de DXY binnen een range beweegt, gevoelig voor sentimentwisselingen, met kans op scherpe tegenbewegingen in plaats van een klare, eenzijdige daling.
Conclusie: het einde van de high, niet van het privilege
Het komende jaar zal waarschijnlijk niet het einde betekenen van de centrale rol van de US Dollar in het wereldwijde financiële systeem.
In plaats daarvan eindigt een periode waarin groei, beleid en geopolitiek juist bijzonder gunstig samenkwamen voor de Dollar.
Nu deze factoren langzaam opnieuw in balans komen, zal de Dollar wat terrein verliezen, maar niet zijn relevantie. Voor investeerders en beleidsmakers ligt de uitdaging in het onderscheiden van cyclische dalingen en structurele omslagpunten.
De eerste optie is veel waarschijnlijker dan de tweede.
