MIT Technology Review onderzoekt wat er gebeurt als de AI-hype instort, en waarschuwt dat hyperscalers hun productiviteit bijna moeten verdrievoudigen tegen 2030 om quitte te spelen met hun biljoeneninvestering in infrastructuur.
Jessica Wachter, hoogleraar financiën aan Wharton, en een co-auteur maakten een schatting op basis van bevestigde uitgaven van hyperscalers. Ze verwachten dat Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta en Oracle samen bijna $1,1 biljoen aan datacenters besteden tot en met 2027. Deze gok is van groot belang, niet alleen in Silicon Valley.
De rekensom achter de AI-hype en productiviteit
Wachter was eerder hoofdeconoom bij de Securities and Exchange Commission (SEC). Haar conclusie: de productiviteit van hyperscalers moet 2,7 keer zo groot worden om in 2030 quitte te spelen.
Deze berekening houdt rekening met de kapitaalkosten, een rendement van 15% en de afschrijving van de bezittingen. Zonder deze groei trekken Wachter en haar co-auteur een harde conclusie.
“De huidige uitbouw zal de grootste verkeerde besteding van kapitaal ooit zijn.”
— Jessica Wachter, hoogleraar financiën aan Wharton,
Alphabet noteerde het afgelopen kwartaal een negatief vrije kasstroom van $5,9 miljard, voor het eerst sinds de beursgang in 2004. Investeerders maken zich steeds meer zorgen over de AI-uitgaven en risico’s op de markten nu de concentratie groter wordt.
Schulden verspreiden risico buiten Big Tech
Morgan Stanley berekent dat hyperscalers meer dan de helft van hun geplande datacenterinvestering van $2,9 biljoen tot en met 2028 met geleend geld zullen financieren. Dat geld komt steeds vaker van externe investeerders in plaats van uit de eigen kasreserve.
In Louisiana heeft Meta een belang van 80% in het Hyperion-datacenter overgedragen aan private-creditbedrijf Blue Owl Capital. Dit soort constructies laat zien hoe complex de financiering van hyperscalers is geworden.
Stijn Van Nieuwerburgh van Columbia Business School waarschuwt dat schulden als deze steeds vaker via pensioenfondsen en private-credit voertuigen lopen. Volgens hem hebben weinig mensen door hoe diep dat risico nu al zit in hun eigen pensioen of verzekeringspotje.
Crypto-strateeg Arthur Hayes heeft een verwant scenario geschetst. Hij stelt dat een AI-kredietcrisis de Federal Reserve kan dwingen om geld bij te drukken, waardoor bitcoin (BTC) richting $1 miljoen kan gaan.
“Een gok van zowel de kapitaalmarkten als de economie.”
— Gary Gensler, voormalig SEC-voorzitter en professor aan de MIT Sloan School,
Gensler verwacht uiteindelijk een terugslag, al blijft het onduidelijk wanneer dat zal gebeuren. Of deze schok langzaam of plotseling komt, bepaalt hoeveel van die biljoenen-gok definitief verloren gaat.
