Anthropic heeft zojuist officieel zijn beursgang (IPO) aangevraagd. Dit betekent dat de ontwikkelaar van Claude AI straks publiek verhandeld wordt op de beurs onder het ANT-symbool. Maar in de aanvraag staat een enorm risico van $265,5 miljard dat de meeste investeerders over het hoofd hebben gezien.
Anthropic moet zo’n $265,6 miljard betalen voor rekenkracht, of klanten de AI nu gebruiken of niet.
Dat is ongeveer 16 keer meer dan zijn $16,3 miljard aan omzet in de eerste helft van het jaar. Dat betekent dat Anthropic nu al honderden miljarden aan operationele kosten betaalt bovenop de winst.
Anthropic moet bijna 10 jaar lang cloud-giganten betalen, ongeacht de winst
Deze enorme factuur is bedoeld voor cloud-giganten zoals Google, Microsoft en Amazon. Anthropic huurt hun rekenkracht in om Claude AI te laten draaien.
Dus, ongeacht hoeveel winst het bedrijf maakt, moet Anthropic betalen:
- $114,5 miljard aan Google tot juli 2033
- $110 miljard aan Amazon tot april 2036
- $44,9 miljard aan Microsoft tot mei 2033
Dit zijn schattingen. De uiteindelijke rekeningen kunnen veel hoger uitvallen.
Voor elke deal geldt: er moet betaald worden, ongeacht het daadwerkelijke gebruik. Als Anthropic bij Google of Amazon minder gebruikt dan afgesproken, betaalt het bedrijf alsnog het verschil. Geen enkel contract kan worden opgezegd, tenzij de aanbieder zich niet aan de afspraken houdt en dit niet oplost.
Wat gebeurt er als de AI-vraag afneemt
Het risico zit in hoe Anthropic geld verdient. Ongeveer 80% van de omzet in de eerste helft van het jaar hing af van hoeveel klanten daadwerkelijk de AI-modellen gebruikten, dus niet van vaste abonnementen.
“Onze omzet is vooral gebaseerd op gebruik, en het grootste deel is niet vastgelegd in langetermijncontracten, terwijl onze afspraken voor rekenkracht en infrastructuur juist wel voor meerdere jaren gelden.”
Als de omzet achterblijft bij deze betalingen, zegt Anthropic dat het “mogelijk niet aan deze verplichtingen kan voldoen”. In de aanvraag staat dat een wanbetaling ervoor kan zorgen dat bijna alle schulden versneld terugbetaald moeten worden.
Wat zou er dan met Anthropic IPO-investeerders gebeuren
Als Anthropic niet aan de betalingen kan voldoen, beschrijft de aanvraag een kettingreactie. IPO-investeerders staan dan als laatsten in de rij om iets terug te krijgen.
Als door wanbetaling de cross-default-clausules geactiveerd worden, waarschuwt de aanvraag voor:
- Meerdere schuldeisers die tegelijk hun geld opeisen.
- Belangrijke commerciële contracten die beëindigd worden.
- Handhavingsmaatregelen tegen de bedrijfsmiddelen.
- Ernstige geldtekorten.
De aanvraag zegt: “Als we zowel de schuld als de datacenters kwijt zijn, kan dat ons vermogen aantasten om modellen te trainen en uit te rollen, klanten te bedienen en onze activiteiten voort te zetten.”
Wat dit betekent voor aandeelhouders:
[als deze risico’s gebeuren], “kan de marktprijs van ons gewone Class A-aandeel dalen, en kun je een deel of al je investering verliezen.”
Class A is het aandeel dat via de beursgang verkocht wordt.
Kredietverstrekkers en contractpartners worden altijd eerst betaald, vóór de aandeelhouders. Als de schulden versneld moeten worden terugbetaald en het geld raakt op, nemen zij wat er overblijft. Als aandeelhouder kun je dan achterblijven met niets.
“Niemand ontkent dat het bedrijf bijzonder is. De vraag is alleen: wie draagt het risico als de kosten sneller stijgen dan de omzet? Na deze beursgang is het antwoord: het publiek,” zei Nigel Green, CEO van financieel adviesbureau deVere Group, in een verklaring aan BeInCrypto.
Green voegde toe dat een beursgang van deze omvang waarschijnlijk snel in indexfondsen en pensioenfondsen terechtkomt. Dat kan ertoe leiden dat miljoenen spaarders aandelen bezitten zonder dat ze daarvoor kiezen.
In de aanvraag staat niet hoe groot de kans op al deze scenario’s is. Anthropic had eind juni $131,7 miljard in kas en in kortlopende beleggingen.
Opvallend is dat Anthropic de vraag eerder verkeerd inschatte, maar dan de andere kant op: het bedrijf zegt dat het “de behoefte aan rekenkracht flink heeft onderschat” en daardoor te weinig capaciteit had.
Waarom de cijfers van Anthropic ook iets anders laten zien
De groeicijfers schetsen namelijk een ander beeld. De omzet steeg in het tweede kwartaal met 1.368% ten opzichte van een jaar eerder, terwijl de kosten voor rekenkracht met 300% toenamen.
Anthropic boekte in dat kwartaal ook $974 miljoen aan operationele winst – de eerste winst in zes kwartalen. Eind juni had het bedrijf $131,7 miljard in kas en kortlopende beleggingen.
Toch groeit de twijfel over wie de kosten betaalt van de AI-ontwikkeling. Ramp-data laat zien dat een kleine groep grootverbruikers het merendeel van de AI-budgetten bij bedrijven bepaalt.
Citadel-CEO Ken Griffin waarschuwde ook dat een overschot aan AI-chips de prijzen voor rekenkracht flink kan laten dalen.
Google, Amazon en Microsoft staan aan de andere kant van deze contracten. Alphabet, Amazon en Microsoft maken deze week hun kwartaalcijfers bekend. Anthropic, dat als ANT wordt genoteerd op Nasdaq, heeft de koersrange nog niet vastgesteld.
Green noemde de notering “een referendum over de hele AI-handel”. Volgens hem kan een sterke beursstart zorgen voor meer AI-noteringen. Maar als het tegenvalt, kunnen techwaarderingen snel omlaag gaan.
