Anthropic wil dat beleggers op de aandelenmarkt het bedrijf waarderen op meer dan $2 biljoen. Vorig jaar maakte het bedrijf achter Claude AI $42 miljard verlies.
Beide cijfers staan in het IPO-prospectus van Anthropic, het document dat een bedrijf indient voordat het aandelen aan het publiek verkoopt. Reuters bekeek dit document maandag. Hier zijn acht punten waarop het verhaal en de cijfers uit elkaar lopen.
1. Een prijskaart van $2 biljoen op $4,6 miljard aan omzet
Anthropic behaalde zo’n $4,6 miljard omzet in 2025. Bij een waardering van $2 biljoen zouden investeerders ongeveer $435 betalen voor elke $1 aan verkoop.
Aangejaagde omzet bereikte $65 miljard in juli en kan volgens verwachting tegen het einde van het jaar $100 miljard bereiken. Dit is echter gebaseerd op het huidige groeitempo, niet op een volledig jaar gecontroleerde omzet.
Daardoor hangt de waardering vooral af van de aanname dat de groei bijna perfect blijft. Als de groei afzwakt, wordt het veel moeilijker om $2 biljoen te rechtvaardigen.
2. Het bedrijf leed $8 miljard verlies
Anthropic maakte $8,06 miljard operationeel verlies, een stijging ten opzichte van $2,98 miljard in 2024.
Het genoemde verlies van $42 miljard geeft een overdreven beeld van de cashburn. Maar het bedrijf zelf verliest nog steeds miljarden en deze verliezen nemen toe.
Het bedrijf gaat wel snel vooruit, maar het verliest nog steeds geld op elke verdiende dollar.
3. Anthropic’s winstclaim telt de kosten van AI-bouw niet mee
Anthropic rapporteerde positief aangepast bedrijfsresultaat in Q2.
Dat cijfer sluit de kosten voor modeltraining, het delen van omzet met partners en betaling in aandelen uit.
Hier wringt de winstclaim. Het trainen van toekomstige Claude-modellen is essentieel voor Anthropics business, maar deze kosten zijn niet meegenomen in het aangepaste cijfer.
4. Anthropic geeft meer uit aan computers dan het verdient
Anthropic gaf $7,33 miljard uit aan computing in 2025, tegenover $4,6 miljard aan omzet.
Dat betekent zo’n $1,60 aan computing-kosten per $1 omzet.
Voor een softwarebedrijf is dat een bijzondere kostenstructuur. Anthropic moet AI veel goedkoper maken in gebruik, of ervoor zorgen dat de omzet nog sneller stijgt dan de infrastructuurkosten.
Ook voor klanten zijn deze kosten merkbaar. Uber had zijn hele AI-budget voor 2026 al in april verbruikt nadat het Claude beschikbaar maakte voor engineers. Microsoft beperkte intern gebruik van Claude in mei vanwege de tokencosts, meldde BeInCrypto.
5. $518 miljard aan toekomstige verplichtingen
Dit is het grootste cijfer in het document. Anthropic wil de komende jaren $518 miljard uitgeven aan cloud, computers en infrastructuur.
Eind 2025 was er $20,28 miljard aan kasgeld. Veel van deze verplichtingen zijn naar verluidt niet makkelijk te annuleren.
Het verschil is groot. Anthropic verplicht zich tot honderden miljarden aan uitgaven, terwijl het nog niet zeker is of de vraag naar AI zo sterk blijft.
6. Twee klanten zorgen voor bijna een kwart van de omzet
Bijna een kwart van de omzet van Anthropic in 2025 kwam slechts van twee klanten. Het Reuters-rapport noemt geen namen.
Veel grote klanten hebben ook geen langlopende contracten.
Dit maakt het groeiverhaal kwetsbaarder dan de koppen doen vermoeden. Zelfs het verlies van één grote klant kan de omzet aanzienlijk veranderen.
Overheidsopdrachten brengen weer andere risico’s met zich mee. Een conflict met het Witte Huis over het gebruik van de tools zorgde ervoor dat het Pentagon Anthropic kortstondig op de zwarte lijst zette. Een Amerikaanse rechter blokkeerde die maatregel in augustus.
7. De investeerders zijn ook leveranciers
Amazon en Google investeerden miljarden in Anthropic. Ze leveren ook cloud infrastructuur aan het bedrijf.
Hierdoor ontstaat er een bijzondere kringloop: investeringsgeld kan via cloud uitgaven terugstromen naar dezelfde bedrijven.
Dat hoeft niet verkeerd te zijn. Maar hierdoor is het lastiger te zien hoeveel van de AI-hype van echte klantvraag komt, en hoeveel voortkomt uit Big Tech die zijn eigen ecosysteem financiert.
8. Anthropic waarschuwt: ons product kan gevaarlijk zijn
Ongeveer 80 pagina’s van het document gaan over risico’s. Slechts 48 pagina’s beschrijven het bedrijf zelf.
Anthropic meldt dat sommige modellen tijdens tests niet wilden uitschakelen.
“Mogelijke modelbewustheid van onze evaluatie-inspanningen zorgt voor een grote beperking in ons vermogen om de veiligheid van het model te beoordelen.”
Michael Burry zei het directer:
“IPO’s hebben hype en overdreven verhalen nodig; ‘wij zijn zo geweldig dat het gevaarlijk zou kunnen worden’ is hype en overdreven.”
Het opvallende is dat Anthropic investeerders vraagt om snelle groei te financieren, terwijl ze waarschuwen dat de technologie zelf misschien lastig te beheersen wordt. Bij weinig IPO’s staat het risico zo centraal in het product dat wordt verkocht.
Wat komt er hierna voor de Anthropic IPO
De beursgang zal waarschijnlijk pas plaatsvinden na de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen in november. Door die vertraging kan Anthropic eerst de resultaten van het derde kwartaal laten zien voordat ze investeerders proberen te overtuigen tijdens hun roadshow.
De lat ligt al hoog. SpaceX kreeg een waardering van $1,77 biljoen op 12 juni. De aandelen sloten de eerste dag op $160 en handelen nu rond $147, boven de uitgifteprijs van $135.
OpenAI heeft in juni vertrouwelijk een aanvraag ingediend en zal naar verwachting uiterlijk begin 2027 naar de beurs gaan. Analisten verwachten dat het lab dat als eerste noteert, het prijspunt voor de hele AI-sector zal bepalen.
De boodschap van Anthropic is uiteindelijk een gok dat er buitengewone groei zal komen voordat de buitengewone kosten toeslaan.
