De $2 biljoen AI-goudkoorts van Big Tech verbergt een structureel probleem. Critici zeggen dat de techreuzen stilletjes aan zichzelf betalen via hun eigen cloudrekeningen, waardoor nieuwe AI-bubbel-angsten ontstaan die steeds meer doen denken aan het dotcom-tijdperk.
Uit de laatste bedrijfsrapportages blijkt dat alleen OpenAI en Anthropic goed zijn voor meer dan de helft van de ongeveer $2 biljoen aan toekomstige cloudverplichtingen van Microsoft, Amazon, Google en Oracle. Daarmee steunen vier bedrijven van ieder een biljoen dollar op twee onrendabele startups.
De cloud-loop die zichzelf betaalt
Critici noemen dit mechanisme een rondlopende financieringslus. Een techreus schrijft een cheque van een miljard dollar uit aan een AI-startup. Dat geld vloeit daarna direct weer terug, als betaling voor clouddiensten. Het geld verlaat het bedrijf eigenlijk nooit.
De investering van $13 miljard van Microsoft in OpenAI is hier het schoolvoorbeeld van. Deze investering bestond grotendeels uit Azure-cloudtegoed. OpenAI gebruikte deze tegoeden om modellen te trainen, en Microsoft kon dit direct als nieuwe commerciële omzet noteren.
De jaarlijkse cloudrekening van OpenAI is naar verluidt opgelopen tot meer dan $60 miljard. De werkelijke omzet van het bedrijf ligt dichter bij $25 miljard.
Abonneer je op ons YouTube-kanaal om te zien hoe leaders en journalisten hun inzichten delen
Anthropic doet hetzelfde bij Amazon. De makers van Claude gaven in negen maanden $2,66 miljard uit aan Amazon Web Services, ongeveer elk verdiend dollar ging weer naar cloudservices.
“De hele AI-hype is misschien gebouwd op nep-omzet,” merkte analist Bull Theory op.
Dit patroon doet denken aan 2001, toen Global Crossing en Qwest Communications glasvezelcapaciteit met elkaar uitruilden om kunstmatig omzet te genereren.
Qwest moest uiteindelijk $1,4 miljard aan fictieve inkomsten schrappen, en Global Crossing ging failliet. De versie van 2026 is volgens de huidige boekhoudregels volledig legaal.
Papieren winst doet het zware werk
Het tweede deel van deze lus staat op de winst-en-verliesrekening. Elke nieuwe investeringsronde voor een AI-startup zorgt ervoor dat de grote investeerder op papier winst kan boeken, door de waarde van zijn investering te verhogen.
Alphabet rapporteerde een recordwinst van $62,6 miljard in Q1 2026. Daarvan kwam ongeveer $28,7 miljard uit de waardestijging van het belang in Anthropic, volgens hun rapport.
Amazon paste dezelfde truc toe. Ongeveer $16,8 miljard van $30,3 miljard nettowinst is terug te leiden naar hetzelfde Anthropic omzetverhaal, aldus een analyse van Fortune.
Achter de opvallende winst daalde de vrije kasstroom van Amazon met 95% tot $1,2 miljard. In hetzelfde kwartaal investeerde het bedrijf $44,2 miljard in fysieke datacenters.
Microsoft heeft nu 49% van de toekomstige achterstand van $627 miljard gekoppeld aan alleen OpenAI. Oracle is nog afhankelijker: 54% van hun pijplijn van $553 miljard hangt van diezelfde klant af.
Echte bedrijven lopen nu al tegen de muur
Het grotere probleem ontstaat zodra AI uit deze beschermde lus breekt en terechtkomt in een gewoon budgetoverleg. Gewone bedrijven kunnen hun kosten voor infrastructuur niet omzetten in eigen omzet, en de rekeningen komen snel binnen.
Uber had zijn hele AI-programmeerbudget voor 2026 al in april uitgegeven nadat duizenden engineers toegang kregen tot Anthropic’s Claude Code en Cursor. Sommige medewerkers maakten voor $500 tot $2.000 per maand aan API-kosten.
Microsoft, ondanks een miljarden-partnerschap met Anthropic, verbood eigen medewerkers om Claude Code intern nog te gebruiken, omdat het verbruik van tokens onhoudbaar werd, aldus een rapport van Fortune.
Nvidia’s vicepresident voor toegepaste deep learning Bryan Catanzaro gaf toe dat zijn team nu meer uitgeeft aan rekenkracht dan aan salarissen.
“Voor mijn team zijn de kosten voor rekenkracht veel hoger dan voor medewerkers,” vertelde Catanzaro recent nog aan Axios.
Goedkopere chips lossen de rekensom waarschijnlijk niet op. Lagere tokenprijzen leiden vaak tot zwaardere werklast door AI-agents, en zakelijke AI-uitgaven kunnen blijven stijgen, zelfs als de hardwareprijzen flink dalen.
De AI-bubbel komt in de bewijsfase
De markt vraagt zich niet meer af of AI kan groeien. De vraag is nu of AI zichzelf kan terugverdienen.
“De eerste bedrijven die AI grootschalig gebruiken, kunnen het zich niet veroorloven,” merkte een analist op.
Indexfondsen en pensioenrekeningen zitten nu nog meer vast aan een kleine groep bedrijven met een marktwaarde van biljoenen, waarvan de AI-winst afhangt van een paar verliesgevende startups.
Crypto-investeerders hebben direct belang. Bitcoin (BTC) bereikte in januari 2026 een correlatie met de Nasdaq van 0,75.
Dit betekent dat het ongedaan maken van de Nvidia- en OpenAI-handel meteen grote invloed kan hebben op digitale assets. AI-tokens, die al volatiel zijn, zouden als eerste een klap voelen.
Of dalende chipprijzen, agent adoptie of keiharde boekhouding deze ronde wint, hangt nu in de lucht. De AI-hype is nu officieel in de bewijsfase beland.
Opvallend is dat ook de grote financiële sector nu oplet. Fidelity heeft zijn eigen checklist voor een AI-bubbel met vijf waarschuwingssignalen.
“Wij denken dat 5 indicatoren inzicht kunnen geven in toekomstige AI-gedreven markt- en economische trends,” noemde Fidelity.
- Het percentage van de totale winstgroei
- Kwaliteit van de totale winst
- Waarde ten opzichte van de geschiedenis
- Betaalbaarheid/duurzaamheid van bedrijfsinvesteringen (capex)
- De rentevoetencyclus
Uit de kwartaalrapporten van Big Tech blijkt nu al dat er twee signalen afgaan: de kwaliteit van de winst en de betaalbaarheid van capex.
De hype krijgt misschien niet eens de kans zichzelf te bewijzen als de waarschuwingslampjes blijven toenemen.
