Bill Dudley, voormalig president van de Federal Reserve Bank of New York, zegt dat de Amerikaanse aandelenmarkt zich in bubbelgebied bevindt. Hij wijst op hoge waarderingen en een vertraging van de investeringscyclus in kunstmatige intelligentie (AI).
Dudley maakte deze opmerkingen op Bloomberg Television deze week, terwijl minister van Financiën Scott Bessent probeert de sterke stijging van de langlopende obligatierentes te beperken.
Hoge waarderingen ondersteunen bubbelwaarschuwing
Dudley wees op de Shiller CAPE-ratio, de cyclisch aangepaste koers-winstverhouding van Shiller (CAPE), die nu rond de 41 zit. Ter vergelijking: het gemiddelde over de afgelopen 25 tot 30 jaar is ongeveer 17, en het record van 44 werd behaald in december 1999. Simpel gezegd betalen investeerders nu veel meer voor een dollar aan bedrijfswinst dan volgens de geschiedenis verstandig is.
Hij noemde ook de Buffett Indicator, de verhouding tussen de waarde van de aandelenmarkt en het bruto binnenlands product (BBP). Deze staat rond de 240%. Warren Buffett heeft aangegeven dat alles boven de 100% wijst op een overgewaardeerde markt. Volgens deze indicator is de aandelenmarkt dus sterk overgewaardeerd.
AI-investeringen zullen vertragen
Dudley verwacht dat de groei van kapitaalinvesteringen (capex) bij AI-hyperscalers, de grote cloudaanbieders die AI-infrastructuur bouwen, zal vertragen in 2027. Dat zou zorgen voor kleinere winstmarges in de sector en bij toeleveranciers.
Hij vraagt zich ook af of de sector wel de geschatte $2 biljoen aan inkomsten kan halen, die nodig zijn om het huidige investeringsniveau te rechtvaardigen. Volgens hem laten eerdere technologische golven zien dat extra winsten vaak verdwijnen als concurrenten massaal toetreden tot de markt.
Volgens berichten onderhandelt Broadcom over een chip-financieringsdeal die kan oplopen tot $100 miljard. Deze deal zou ondersteuning bieden aan de beursgangplannen van Anthropic. Dit AI-bedrijf wil mogelijk al in oktober naar de beurs.
Bewegingen van het ministerie van Financiën zorgen voor extra druk
Deze week steeg de 30-jaarsrente op Amerikaanse staatsobligaties tot boven 5,3%, het hoogste punt sinds 2007. Het ministerie van Financiën reageerde met een verdubbeling van de lange obligatie-inkoop en kocht dus meer schulden terug.
Toch gaf Dudley aan dat de begrotingssituatie de taak van de Federal Reserve lastig blijft maken, los van de ingrepen op de obligatiemarkt.
“De Fed moet de wereld nemen zoals die is.”
— Bill Dudley, Bloomberg
De komende maanden zullen uitwijzen of de groei van AI-investeringen snel genoeg afneemt om een grotere correctie op de markt te voorkomen.
