Bitcoin (BTC) heeft in minder dan drie weken tijd gereageerd op twee Amerikaanse marktinterventies. Beide keren bewoog Bitcoin de andere kant op. Steun voor de yen zorgde voor een daling, terwijl een aanval op de lange rente de Bitcoin met 8,8% deed stijgen.
Minister van Financiën Scott Bessent ging donderdag nog verder. Hij zei dat terugkoopacties boven de $4 miljard per keer kunnen uitkomen en normaal gaan worden, maar ontkende dat de rente de reden was voor deze beslissing.
Volg ons op X om het laatste nieuws direct te ontvangen
Twee interventies, twee tegengestelde Bitcoin-reacties
Het patroon is minder breed dan het lijkt. Bitcoin beloont niet elke interventie, maar juist die interventie die de lange Amerikaanse leenrente verlaagt.
De eerste interventie was begin augustus. Japan kocht zijn eigen valuta op met naar schatting $53 miljard. Daarna kocht de New York Fed op 1 augustus ook yen voor het ministerie van Financiën.
Washington had sinds 1998 geen yen meer gekocht. Toch daalde Bitcoin richting $63.000, een daling van 1,25%, terwijl Amerikaanse aandelen hoger sloten.
De hefboomwerking verklaart waarom Bitcoin de yen-schok alleen opving. Handelaren lenen goedkoop in yen om met hogere opbrengst andere assets te kopen. Deze strategie heet de carry trade.
Als de yen ineens sterk stijgt, worden die posities duurder om vast te houden. Crypto is het risicovolle einde van die keten, dus wordt dat het eerst verkocht.
Het beslissende detail zit in de obligatiemarkt. De lange rentes daalden die week niet. De 10-jaarsrente sloot rond 4,74%, het hoogste niveau sinds januari 2025. De 30-jaarsrente bleef in de buurt van highs van na 2007.
Je zou kunnen zeggen dat deze actie Japan behoedde om Amerikaanse Treasuries te verkopen. Het beschermde de munt, maar niet het lange eind van de rente, dus Bitcoin had niets om te belonen.
De tweede interventie kwam op 19 augustus en raakte direct de obligatiemarkt. Het ministerie van Financiën verdubbelde de terugkoop van lange looptijd en verhoogde het maximale bedrag per actie naar minimaal $4 miljard.
Dat gebeurde één dag nadat de 30-jaarsrente het hoogste punt sinds 2007 bereikte, namelijk 5,337%.
Bitcoin reageerde binnen een uur. Ongeveer $1,23 miljard aan crypto shortposities werd geliquideerd in zestig minuten. BTC stond donderdag rond $69.803, een stijging van 8,8% in 24 uur.
Waarom lange rentes belangrijker zijn dan de yen
Lange rentes bepalen het rendement dat je kunt krijgen met bijna geen risico. Een 30-jarige obligatie die meer dan 5% oplevert is een sterke concurrent.
Duw die rente omlaag en de berekening draait om. Lenen wordt goedkoper, de dollar verzwakt, en geld verschuift eerder naar risicovollere assets.
“Als rentes dalen en de dollar zwakker wordt, stijgen risicovolle assets meestal,” zei Jeff Mei. Hij is Chief Operating Officer bij de exchange BTSE.
De beide gevallen verschillen qua druk. Een sterke yen dwingt handelaren om hun posities te sluiten. Dalende rentes nodigen ze juist uit. Die uitnodiging zorgde voor de grotere beweging.
Er is één terechte kanttekening. De stijging van 8,8% kwam vooral door handelaren die vastzaten met shorts, niet door nieuwe kopers. Dat klopt, maar zo’n short squeeze heeft een trigger nodig, en die trigger was de rentedaing.
Wat het herstel kan stoppen
De dreiging zit in de rentes zelf. Beide interventies zijn hun invloed al kwijt.
Op donderdag werd USD/JPY rond 158,79 verhandeld, bijna terug op het oude niveau. Twee overheden gaven tientallen miljarden uit, maar de yen-interventie is weggeëbd.
Obligaties herstelden nog sneller. TradingView-gegevens lieten donderdag bij de 10-jaarsrente 4,692% zien, net onder de 4,710% van voor de aankondiging. De 30-jaarsrente steeg naar 5,237% na eerst te zijn gezakt naar 5,192%.
Schaal verklaart waarom het effect verdwijnt. De verhoging voegt ongeveer $14 miljard toe aan een markt die meer dan $30 biljoen waard is. Het start allemaal pas op 9 september.
“Hoewel het verhogen van terugkoopoperaties met $2 miljard een druppel op een gloeiende plaat lijkt met een Amerikaanse staatsschuld van $40 biljoen, werd de interventie gisteren door het Amerikaanse ministerie van Financiën wereldwijd positief ontvangen door investeerders,” schreef Chris Turner van ING donderdag.
Dit laat het verschil zien tussen effect en signaal.
Bessent ging daarna aan de slag om dat gat te dichten. Hij zei donderdag dat de terugkoopplannen per ronde meer dan $4 miljard kunnen bedragen, meldde Bloomberg. Ook gaf hij aan dat de Treasury deze terugkopen voortaan regelmatig zal uitvoeren, waardoor het van een eenmalige verrassing verandert in vast beleid.
De topman van de Treasury noemde ook dat de liquiditeit bij de 30-jaarsleningen bijzonder slecht is en dat de rendementen niet de onderliggende fundamenten weerspiegelen. Beide opmerkingen zijn opvallend voor een zittend Treasury Secretary.
Toch ontkende hij dat de rentes de reden voor het besluit waren. Dat klinkt vreemd in combinatie met de rest, want de markt zag het precies zo.
Ook zei hij dat het tekort onder deze regering waarschijnlijk zijn piek heeft bereikt. Als dat zo is, vermindert dat de verkoopdruk van de $40 biljoen aan Amerikaanse schuld.
Twee dingen kunnen deze stap nog stoppen:
- Een duidelijke uitbraak boven de 5,34% op de 30-jaarslening.
- Een strenge Fed, nadat uit notulen bleek dat drie leden een renteverhoging wilden.
Dat is nu de spanning. De stroom loopt langzaam terug, terwijl de toezegging juist toeneemt. De huidige Bitcoin koers laat live zien wie er wint.
