Aswath Damodaran, bekend als Wall Street’s Dean of Valuation, zegt dat de volgende AI-correctie vooral kleine bedrijven hard zal raken. Volgens hem hebben de Magnificent Seven genoeg cashflow en sterke balansen om het te overleven.
In een nieuw interview wijst Damodaran op de dalende opbrengsten op geïnvesteerd AI-kapitaal bij Meta, Alphabet en Microsoft. Hij noemt deze daling opvallend gezien de grootte van deze bedrijven.
Kleine AI-bedrijven lopen meer risico
De Magnificent Seven – Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Apple en Tesla – hebben tientallen miljarden geïnvesteerd in AI-infrastructuur. Damodaran zegt dat hun cashflow en schuldcapaciteit hen uit de problemen houden.
Kleinere AI-bedrijven met minder kapitaal hebben zo’n buffer niet, waarschuwt hij. Hij wijst naar de instorting van het Situational Awareness hedgefonds als voorbeeld van hoe snel het sentiment rond AI kan veranderen.
“Dus ik denk dat als er een correctie komt in de AI-sector, we niet zozeer naar de Mag-7 hoeven te kijken, maar juist naar de kleinere bedrijven.”
– Aswath Damodaran, NYU Stern School of Business
Dalende opbrengsten op AI-investeringen
De zorg gaat verder dan alleen het sentiment. Damodaran volgt het marginaal rendement op geïnvesteerd kapitaal, dus het inkomen dat per nieuwe dollar aan investeringen binnenkomt.
Bij Meta, Alphabet en Microsoft is deze verhouding sterk gedaald, ondanks dat de uitgaven blijven stijgen. Damodaran zegt dat vooral de grootte van deze daling opvalt, omdat deze bedrijven al enorm zijn.
Dit patroon lijkt op de problemen die chipmakers ondervinden nadat de aandelen van Micron sterk daalden en zo de geheugensector opschudden. Niet iedereen ziet deze vertraging als een alarmsignaal.
Tom Lee noemt datzelfde AI capex angstsignaal juist positief in plaats van zorgwekkend. Hij beweert dat de brede twijfel over AI betekent dat de cyclus nog genoeg potentie heeft.
Damodaran waarschuwt dat als hyperscalers hun inkomsten niet laten meegroeien met de uitgaven, er een ander soort Big Tech ontstaat. Dat wordt dan kapitaal-intensiever en levert lagere rendementen op.
Of de correctie zich verder verspreidt dan alleen kleine AI-bedrijven is nog onduidelijk. Veel zal afhangen van de vraag of de uitgaven van hyperscalers de winstgroei in de komende kwartalen blijven overtreffen.
