Er verlopen vandaag meer dan $8,72 miljard aan Bitcoin- en Ethereum-opties, waarmee dit het grootste derivatenmoment van februari is.
De afloop van deze opties plaatst de cryptomarkt op een kritiek keerpunt, met hoge volatiliteit en een kwetsbaar sentiment.
Februari’s $8,72 miljard expiratiepunt: krijgen Bitcoin en Ethereum te maken met de pain trade
Bitcoin neemt het grootste deel van de blootstelling voor zijn rekening, met 114.705 contracten die goed zijn voor $7,74 miljard in nominale waarde bij de afwikkeling.
Ethereum volgt met 478.992 contracten met een waarde van ongeveer $975 miljoen. Samen vertegenwoordigen de expiraties ongeveer 20% van de totale open interest. Dit suggereert een mogelijk grote marktimpact.
Bij de huidige koersen staan beide assets duidelijk onder hun respectievelijke ‘max pain’-niveaus, oftewel de uitoefenprijs waarbij het grootste aantal opties waardeloos afloopt.
Bitcoin werd verhandeld voor $68.052, vergeleken met een max pain van $75.000. Ethereum staat rond $2.035, ook onder het max pain-niveau van $2.200.
Call open interest (OI) overheerst bij beide assets. Bitcoin heeft 66.300 call-contracten tegenover 48.405 puts, wat een put/call-ratio van 0,73 geeft. Bij Ethereum is deze ratio 0,78, met 268.642 calls en 210.350 puts uitstaand.
Analisten bij Deribit merken op dat call OI bij beide grote assets de overhand heeft, waarbij Bitcoin aanzienlijk zwaarder weegt bij de afwikkeling. Dit kan tot meer koersbewegingen leiden als hedge-stromen toenemen.
Volatiliteit divergentie signaleert onrust
Intussen laten volatiliteits-metrieken een genuanceerd beeld zien. Volgens Deribit-data staat Bitcoin’s DVOL-index op 53, met een implied volatility (IV) percentiel van 87,7 – wat hoog is vergeleken met de historische range.
Ethereum’s DVOL is absoluut gezien hoger met 70, maar het IV-percentiel van 55,7 geeft aan dat dit minder extreem is vergeleken met zijn eigen historie.
Toch ligt de Ethereum-volatiliteit ongeveer 15 tot 20 punten hoger dan Bitcoin, over de gehele curve. Dit laat zien dat handelaren aanzienlijk meer onzekerheid verwachten bij de looptijden van ETH-opties.
De termijnstructuur is voor beide assets nog steeds in contango, waarbij het grootste deel van de korte termijn volatiliteit rond de februari-expiratie ligt.
Angst neemt af, maar overtuiging blijft achter
Eerder deze maand daalde de 25-delta skew voor zowel Bitcoin als Ethereum naar -30, door een grote vraag naar downside bescherming toen de koersen fors daalden.
Sindsdien is de skew geleidelijk hersteld naar ongeveer -8 tot -9. Dit wijst erop dat paniek-hedging is afgenomen. Toch blijft de skew negatief, wat betekent dat de markt nog steeds voorzichtig is. Analisten van Greeks.live noemen de bredere markt traag.
Begin februari testte Bitcoin kort de $60.000 psychologische grens en beweegt sindsdien schommelend daarboven.
Ondanks een kleine opleving van twee dagen, die de implied volatility verhoogde (met BTC main-term IV op 47% en ETH op 65%), blijft het vertrouwen laag.
“De neerwaartse koerstrend is afgezwakt, maar het marktvertrouwen blijft onvoldoende,” merkte Greeks.live op. Ze voegden toe dat grote call-optieblokken de recente handel domineren, vooral bij de looptijden op de middellange tot lange termijn.
Het herstel van de skew-metrieken laat zien dat sommige handelaren weer instappen bij lagere koersen, maar het bedrijf waarschuwt dat de markt duidelijk in bear-territorium blijft.
Belangrijk is dat analisten stellen dat de cryptomarkt nieuwe kapitaalinstromen en duidelijke katalysatoren mist, terwijl pessimistische narratives nog de boventoon voeren op sociale kanalen. Ondanks signalen dat de extreme angst afneemt, lijkt het vertrouwen in het herstel nog wankel.
Omdat zowel Bitcoin als Ethereum ruim onder hun maximaal pijnniveau handelen, zouden de spotprijzen vandaag kunnen stijgen richting het aflopen van de opties. Dit kan zorgen voor een mogelijke ”pain trade”.
Echter, als de vraag laag blijft, kan de volatiliteit na afloop van de opties afnemen. De derivatenmarkten rekenen dan op minder paniek, maar vertrouwen keert nog niet terug.
