Institutioneel financieren heeft altijd een settlement-laag nodig gehad die geld tussen organisaties verplaatst. Decennialang was dat correspondentbankieren: bank-tot-bank, één tot drie dagen onderweg, gesloten in het weekend.
In alleen 2025 verplaatsten stablecoins $33 biljoen, ongeveer dubbel zoveel als Visa’s jaarlijkse betaalvolume. JP Morgan vereffende schulden in USDC op Solana. Visa settlede $3,5 miljard in USDC via Amerikaanse banken.
PayPal lanceerde zijn eigen stablecoin in 70 markten. De settlement-laag is veranderd. In dit artikel lees je hoe stablecoin-infrastructuur die laag heeft vervangen en wie de basis heeft gelegd waarop institutioneel financieren nu vertrouwt.
$10,5 biljoen in één maand – instituties nemen het voortouw
De totale marktkapitalisatie van stablecoins bereikte $317,89 miljard in april 2026, tegenover zo’n $125 miljard begin 2024.
De GENIUS Act, in de zomer van 2025 ondertekend, zorgde voor een federale regelgeving voor betalingsstablecoins, waarmee de deur werd geopend voor institutioneel gebruik. Sindsdien is de groei explosief.
Uit gegevens van Dune Analytics blijkt dat in januari 2026 alleen al $10,5 biljoen aan stablecoins is overgemaakt. Ter vergelijking: Visa verwerkte $16,7 biljoen aan fiatbetalingen in het hele boekjaar 2025.
Mastercard verwerkte $10,6 biljoen in datzelfde jaar. In één maand werd met stablecoins op publieke blockchains bijna evenveel overgemaakt als Mastercard in een heel jaar met fiat.
De DefiLlama-lijst laat duidelijk het institutionele verhaal zien. PayPal’s PYUSD staat op plek 7, met een voorraad van $3,95 miljard. BlackRock’s BUIDL staat op plek 8, met $2,96 miljard.
De USDG, in samenwerking met Mastercard, staat op nummer 11 met $1,92 miljard. Dit zijn geen crypto-native tokens. Dit zijn stablecoins uitgegeven door of gelinkt aan de grootste partijen uit de traditionele financiële wereld, nu op gelijke hoogte met USDT en USDC.
USDC verplaatste $8,3 biljoen van het januaritotaal – bijna vijf keer zoveel als USDT ($1,7 biljoen), ondanks dat de voorraad 2,7 keer kleiner is. USDT domineert de holdings; USDC domineert de beweging.
Dat onderscheid is belangrijk, want USDC is de stablecoin die Visa gebruikt voor settlements, JP Morgan gebruikte voor een Galaxy-schulddeal en waar Stripe-oplossingen op draaien. De institutionele settlement-laag draait vooral op één token: USDC, uitgegeven door Circle.
Ondertussen verplaatste PayPal’s PYUSD $22,8 miljard en Mastercard’s USDG $11,7 miljard. De stablecoins van de traditionele financiële wereld zijn nu zichtbaar in de volumegrafieken, en ze zijn allemaal te herleiden tot slechts twee minters.
Twee minters, één infrastructuur – zonder banken
Circle en Paxos zijn de twee minters. Circle mint USDC, het token dat in januari $8,3 biljoen verplaatste. Paxos mint PYUSD voor PayPal en USDG voor het Global Dollar Network, dat door Mastercard ondersteund wordt, samen met Robinhood, Kraken en DBS Bank. Elke belangrijke stablecoin-integratie in de traditionele financiële wereld leidt terug naar één van deze twee bedrijven.
Uit data van Arkham Intelligence blijkt wat er na het minten gebeurt. Paxos heeft $89,2 miljard verstuurd via 5.208 mint- en burntransacties. De ontvangers zijn geen banken.
Het zijn Binance ($22 miljard), Wintermute ($12,77 miljard), Jane Street ($6 miljard), Coinbase ($2 miljard) en andere grote namen.
Dit zijn Wall Street-marktmakers en crypto-native trading desks, geen keten van correspondentbanken.
Ook bij Circle zie je hetzelfde patroon. $6,17 miljard aan mint- en burntransacties. Wintermute kreeg $1,64 miljard. Coinbase ontving $2,1 miljard verspreid over meerdere deposit-adressen.
Coinbase verschijnt als een van de belangrijkste tegenpartijen voor beide minters. Het is de enige distributeur die aan beide kanten van de settlement-markt van traditionele financiën (TradFi) actief is.
De uitgaande transacties van Paxos en Circle bestaan voornamelijk uit mint en burn-operaties. Hiermee kunnen stablecoin-uitgevers nieuwe tokens uitgeven als klanten die nodig hebben, en deze weer vernietigen bij inwisseling. De omvang van de tegenpartijen laat zien waar institutionele settlement plaatsvindt.
Als bedrijven van dat formaat miljarden van Paxos ontvangen, zijn dat vers aangemaakte stablecoins voor institutioneel gebruik. Bijvoorbeeld om een PayPal-handelaarsuitbetaling te doen, een Mastercard-verplichting te voldoen of liquiditeit te bieden voor een bankpartner van Visa. De stablecoin wordt gemaakt voor settlement en daarna weer ingewisseld.
Die settlement-cyclus op aanvraag bestaat niet bij correspondentbankieren. Op deze manier werd stablecoin-infrastructuur het settlement-netwerk. Maar waar staan die stablecoins tussen het minten en burnen?
Tussen minten en burnen: stablecoin-infrastructuur vertrouwt op crypto-opslag
Daardoor is de stablecoin-infrastructuur voor institutionele financiën niet alleen afhankelijk van wie de tokens aanmaakt. Het hangt er ook vanaf waar ze opgeslagen zijn tussen uitgifte en inwisseling. USDC wordt door miljoenen mensen gebruikt, waardoor het lastig is specifieke holdings toe te wijzen aan institutionele settlement.
USDG is echter anders. Deze bestaat met één doel: het Global Dollar Network waar Mastercard, Robinhood, Kraken en DBS Bank mee werken. Elke grote USDG-houder is dus direct verbonden aan dat institutionele netwerk.
Uit de Arkham-data over USDG blijkt waar institutionele stablecoins daadwerkelijk staan. De grootste enkele houder is Fireblocks Custody met $150 miljoen, goed voor 8,97% van het totale aanbod.
Naast Fireblocks bewaart OKX $519 miljoen verspreid over drie cold wallets. Kraken, een bekende Global Dollar Network-partner, houdt $128,97 miljoen. Ook Pendle Finance bezit USDG, wat aangeeft dat USDG wordt gebruikt in DeFi-yieldstrategieën.
Wat Fireblocks zo belangrijk maakt, is dat het ook de layer voor crypto-opslag is die banken gebruiken voor USDC-transacties, inclusief op Solana, waar Visa settlement uitvoert. Met andere woorden: één opslagprovider is het knooppunt voor zowel het Mastercard-settlement via USDG als het Visa-settlement via USDC.
Het volledige pad van de stablecoin-infrastructuur is nu zichtbaar.
Circle en Paxos doen de mint. Coinbase, Wintermute en Jane Street distribueren. Fireblocks en exchange cold wallets bewaren. Het netwerk reikt verder dan alleen de kaartnetwerken.
De Paxos-entity-pagina van Arkham laat zien dat Paxos ook betalingen verwerkt voor Mercado Pago, de grootste fintech in Latijns-Amerika. Dit betekent dat dezelfde mint-infrastructuur die wordt gebruikt voor Mastercard en PayPal, óók de settlement in opkomende markten mogelijk maakt.
Bij elke stap tussen het minten en inwisselen vertrouwt institutionele financiën op precies dezelfde geconcentreerde groep van crypto-stablecoin-infrastructuurproviders.
Vier TradFi-strategieën, één stablecoin-infrastructuur eronder
Nu het settlement-netwerk duidelijk is, is de vraag: hoe zijn institutionele partijen hierop aangesloten? Elke grote speler koos een andere strategie. Maar ze maken allemaal gebruik van dezelfde onderliggende stablecoin-infrastructuur.
Visa ging het verst. In december 2025 settelde het $3,5 miljard op jaarbasis in USDC op Solana via Cross River Bank en Lead Bank.
Het breidde uit naar vier stablecoins op vier chains: USDC, PYUSD, USDG en EURC op Solana, Ethereum, Stellar en Avalanche. Stablecoin-gekoppelde kaarten via Stripe’s Bridge zijn actief in 18 landen en worden uitgebreid naar meer dan 100 landen.
Visa bouwde ook een eigen on-chain analytics-dashboard met Allium Labs. Dit volgt $12,9 biljoen aan aangepaste stablecoin-volumes en ziet on-chain data als onderdeel van de kern van hun bedrijfsinformatie.
En Solana verwerkte in januari 2026 alleen al $552 miljard aan stablecoin-transacties (top 4). Dit is dezelfde chain waar zowel Visa als Paypal’s PYUSD op afrekenen.
Mastercard koos een andere weg en voegde vier stablecoins toe aan zijn netwerk: USDC, PYUSD, USDG en FIUSD. Mastercard sloot zich aan bij Paxos Global Dollar Network voor USDG, dezelfde stablecoin die Fireblocks Custody ook beheert met $150 miljoen in bezit, zoals eerder aangegeven.
Stripe kocht de infrastructuur direct en nam Bridge over voor $1,1 miljard. Bridge ondersteunt nu de door Visa gekoppelde stablecoin-kaarten én de eigen stablecoin financiële accounts van Stripe in 101 landen, allemaal draaiend op USDC die door Circle wordt gemint.
PayPal ontwikkelde zijn eigen stablecoin. PYUSD, uitgegeven door Paxos, bereikte een aanbod van $3,95 miljard verdeeld over 70 markten (volgens DeFiLlama data).
Op Solana circuleert PYUSD met een dagelijkse snelheid van 0,6x, vier keer sneller dan op Ethereum, en dus vooral op de chain waar Visa zich op focust.
Vier strategieën. Dezelfde stablecoin-infrastructuur eronder: Circle of Paxos die mint, Coinbase die distribueert en Fireblocks die beheert. Maar alles moet nog beter met elkaar verbonden worden.
De stablecoin-infrastructuur die nu institutionele financiën afwikkelt
Het bewijs in dit artikel wijst duidelijk dezelfde kant op. Stablecoin-infrastructuur is uitgegroeid tot de settlement-laag voor institutionele financiën, niet omdat instituties crypto adopteerden. Het werd zo omdat een klein aantal aanbieders snelle, goedkope en 24/7 beschikbare koppelingen bouwde. Daarom koos elke grote instelling ervoor aan te sluiten, in plaats van zelf te bouwen.
Deze infrastructuur heeft vier lagen, elk erg geconcentreerd.
Op de aanbod-laag minten Circle en Paxos de stablecoins waarop institutionele financiën draaien. Circle’s USDC verwerkte in één maand $8,3 biljoen. Paxos biedt stablecoins aan voor PayPal, Mastercard en Mercado Pago via dezelfde entiteit.
Op de distributie-laag laat Arkham-data zien dat beide minters stablecoins via dezelfde partijen versturen: Coinbase en Wintermute. Bankrails worden omzeild.
Op de custodie-laag houdt Fireblocks $150 miljoen aan USDG aan—dat is de grootste houder—en ontvangt ook USDC op Solana. Beide kaarten-netwerkroutes worden dus afgehandeld via één custody-aanbieder.
Op de integratie-laag verwerkt Visa jaarlijks $3,5 miljard en monitort stablecoin-stromen als kern van hun data. Mastercard ondersteunt vier stablecoins. Stripe kocht Bridge voor $1,1 miljard. PayPal lanceerde PYUSD in 70 markten. JP Morgan settlede schuld in USDC op Solana. Geen bouwt nieuwe rails.
Dit lijkt op wat we eerder zagen bij institutionele crypto-custody: zeven partijen over vier lagen bepalen waar crypto staat.
Hier stuurt eenzelfde concentratie hoe institutioneel geld beweegt. Andere functie, zelfde uitkomst: institutionele financiën schalen op stablecoin-infrastructuur door een klein aantal aanbieders. De rails zijn er al. De vraag is nu of de volgende golf van adoptie die afhankelijkheid juist verspreidt of verder vergroot.
