Een nieuw werkdocument van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) laat zien dat dollar stablecoins valutapaniek kunnen versterken in economieën die een te hoge vaste wisselkoers verdedigen. Stablecoins veranderen gefragmenteerde parallelle-marktprijzen in één signaal, waardoor huishoudens tegelijkertijd kunnen uitstappen.
IMF-onderzoeker Brandon Joel Tan beschrijft een situatieafhankelijk effect. Volgens het werkdocument verhogen stablecoins het welzijn tijdens rustige periodes, maar vergroten ze het crisisrisico als de koppeling ernstig uit balans raakt.
Hoe stablecoins schaarste omzetten in een publiek signaal
Als een overheid een officiële koers aanhoudt die niet overeenkomt met de markt, wordt buitenlandse valuta schaars en gerantsoeneerd. Kopers zoeken dan naar parallelle markten voor dollars.
Deze markten blijven gefragmenteerd. Straathandelaren, brokers en banken hanteren verschillende prijzen, waardoor er geen duidelijk beeld is van de echte schaarste. Het IMF onderzoek laat zien dat stablecoins hier verandering in brengen.
Een op de dollar gebaseerde token zoals Tether (USDT) wordt verhandeld tegen de lokale munt op exchanges. Die koers is voor iedereen zichtbaar en verandert constant, waardoor die uitgroeit tot de standaardreferentie voor de parallelle dollar.
Betere prijsontdekking helpt huishoudens zich in te dekken. Tegelijk kan deze publieke prijs een gezamenlijke vlucht veroorzaken, omdat iedereen naar hetzelfde getal kijkt en tegelijk handelt.
“Stablecoins zorgen voor een situatieafhankelijk welvaartseffect. Ze vergroten de toegang tot buitenlandse valuta en kunnen de toewijzing verbeteren doordat het geloof over verkeerde koersen informatiever wordt. Maar dezezelfde publieke prijs kan ook paniekgolven coördineren, omdat geloven en handelingen gelijk lopen,” aldus de samenvatting.
Bolivia laat deze verschuiving goed zien. De centrale bank schafte in juni 2024 beperkingen op virtuele-assettransacties af. Transacties in het financiële systeem werden daarna twaalf keer zo groot tussen juli 2024 en mei 2025.
De USDT naar boliviano koers werd vervolgens de standaardreferentie voor de parallelle dollar. De centrale bank begon zelfs USDT-prijzen op haar website te tonen.
Volg ons op X om het laatste nieuws direct te ontvangen
Wat het model laat zien en wat Tan aanraadt
Tan simuleert drie economieën om het effect duidelijk te krijgen. Hij vergelijkt drie scenario’s: eerst alleen een cashmarkt, dan een stablecoinmarkt die alleen toegang goedkoper maakt, en als derde een markt die ook de publieke prijs scherp maakt.
De gemiddelde blootstelling aan een crisis stijgt van 3,9% in de casheconomie naar 7,4% in de complete stablecoineconomie. Bij de grootste verkeerde koppeling loopt dit op van 4,8% naar 12,9%.
Dat verschil tussen het tweede en derde scenario is volgens Tan cruciaal. Goedkopere toegang maakt uitstappen makkelijker. Een duidelijke publieke prijs maakt gezamenlijke uitstap makkelijker te organiseren en die coördinatie zorgt voor het grootste deel van het extra risico.
Het welzijn laat een dubbel beeld zien. De winst piekt rond 1,2% tijdens rustige periodes. Daarna wordt het negatief boven een verkeerde koppeling van ongeveer 0,59. In het extreme geval komt het uit op -6,3%.
Volgens Tan kunnen brede beperkingen averechts werken, omdat ze juist een goedkope dollaroptie wegnemen voor huishoudens zonder bankrekening. Hij benadrukt ook dat regels voor stablecoins geen vervanging zijn voor macro-economische aanpassingen.
“Volgens het model is een situatieafhankelijke aanpak goed: hou goedkope toegang tot dollars open in normale omstandigheden, maar gebruik tijdelijke, gerichte beperkingen op grote en paniekachtige uitstromen bij sterke verkeerde koppelingen,” zei hij.
IMF-werkdocumenten geven de mening van de auteur weer, niet het officiële standpunt van het IMF. Toch versterkt deze analyse de discussie over regelgeving, nu overheden werken aan stablecoin-kaders.
Abonneer je op ons YouTube-kanaal om te zien hoe leiders en journalisten hun inzichten delen
