De rente-schok in Japan werd dinsdag groter. Het rendement op de 30-jaars staatsobligatie kwam dicht in de buurt van de all-time high van 4,205%, die voor het laatst werd getest in mei. Ondertussen bereikte het rendement op de 10-jaars obligatie voor het eerst sinds 1996 de 3%.
De renteverhoging zelf was geen verrassing. De markt had een beweging in september bijna volledig ingeprijsd. Wat niemand had verwacht, was dat Washington er publiekelijk om zou vragen én dat de obligatiemarkt alsnog zou breken.
Waarom Japan’s rente-schok de wereldwijde markten bereikt
De Amerikaanse minister van Financiën, Scott Bessent, ontmoette Minister van Financiën Satsuki Katayama en Bank of Japan (BOJ) gouverneur Kazuo Ueda tijdens de G20-bijeenkomst van ministers van Financiën in Asheville, North Carolina. Hij drong aan op verhogingen en een duidelijker begrotingsplan.
“Ik heb informatie die de markt niet heeft, en ik geloof dat de Japanse overheid en de BOJ acties zullen ondernemen die tot een sterkere yen leiden,” zei Bessent.
De hele rentecurve van Japan zakte in, waarbij de tweejaarsrente naar een 31-jaars high steeg. Dit zorgde ervoor dat de yen carry trade-kosten, die decennialang bijna nul waren, nu veel hoger uitvallen.
Het Japanse budget ging uit van een 3% lange rente bij het berekenen van de schulddienst. Maar door de stijgende leenkosten voor Japan wordt de rekensom flink getest.
Ook andere lange markten bewogen mee. De Britse 10-jaars staatsobligatie steeg tot 5,23%, wat sinds 2008 niet meer is voorgekomen. Amerikaanse 10-jaars Treasuries handelden op 4,78%, en Brent-olie klom boven $92 per vat uit.
Niet iedereen bekijkt de verkoopgolf als een monetair verhaal. Takahide Kiuchi, oud-bestuurslid bij de BOJ en nu actief bij het Nomura Research Institute, ziet de 3% vooral als een oordeel over de uitgaven onder premier Sanae Takaichi.
“De stijging naar 3 procent is een signaal van de markt dat Takaichi mogelijk dwingt om delen van haar ruimhartig begrotingsbeleid aan te passen,” meldde de Financial Times, verwijzend naar Kiuchi.
Wat een sterkere yen betekent voor Bitcoin
Jarenlang zorgde bijna gratis lenen in yen voor hefboomposities in aandelen, obligaties en crypto. Hogere Japanse rentes maken die financiering duurder.
De Bank for International Settlements schatte in maart 2024 dat yenleningen aan niet-banken buiten Japan bijna $250 miljard bedroegen. Grensoverschrijdende yen-claims op offshore centra lagen rond de $500 miljard. Volgens de BIS is het werkelijke getal lastig vast te stellen.
Toen het gebeurde, verloren Bitcoin (BTC) en Ethereum (ETH) tot 20% tijdens de unwind in augustus 2024, doordat margin calls traders dwongen om posities in verschillende assetklassen te liquideren.
Toch is de munt niet gestegen. De dollar stond maandag rond de 159,75 yen, net onder de grens van 160 waarbij de kans op yen-interventie toeneemt.
De zwakke yen-verdediging van Japan heeft sinds de gezamenlijke interventie met Washington op 31 juli geen steun meer gevonden.
Voor beleidsmakers ligt de grens op 160, maar voor Bitcoin telt vooral de snelheid van de stijging. Door het tempo van de appreciatie in 2024, de scherpste eendaagse valutabeweging die de BIS heeft onderzocht, viel de carry trade uit elkaar.
De BOJ beslist op 18 september, waarbij de markt een renteverhoging van een kwart punt tot 1,25% verwacht. De toelichting van Ueda over het vervolg kan belangrijker zijn voor crypto dan de renteverhoging zelf.
