Jim Paulsen, een ervaren marktstrateeg, zegt dat de Amerikaanse aandelenmarkt bijna alle ruimte heeft opgebruikt waarop zij normaal vertrouwt voor verdere stijging, terwijl het slome momentum nu begint te knellen bij de recordwaarderingen.
Paulsen, een econoom die jarenlang werkzaam was als hoofd investeringsstrateeg bij de Leuthold Group, vertelde hierover in Closing Bell Overtime op CNBC. Hij gaf aan dat winsten, waarderingen en de positie van investeerders allemaal dicht bij historische extremen liggen.
Paulsen wijst op recordwaarderingen op de aandelenmarkt
Paulsen gaf aan in juli dat het prijsniveau van de S&P 500 ongeveer 60% boven de trendlijn van na de Tweede Wereldoorlog ligt. Dit niveau is slechts één keer eerder bereikt, bij de top van de dotcom-bubbel.
De winsten over de afgelopen 12 maanden liggen ook 60% boven hun eigen trendlijn. Paulsen noemde dat een record, zelfs meer dan vorige toppen zoals tijdens de dotcom-periode.
De winstmarges van bedrijven en de niet-residentiële investeringen in verhouding tot het bruto binnenlands product zijn ook op recordhoogte. Verwachtingen voor toekomstige winsten ten opzichte van behaalde winsten zijn volgens Paulsen ongewoon hoog. Dit cijfer nadert een record sinds 1990.
Volgens Paulsen staan niet alle waarderingen op recordniveau, maar zijn ze volgens de meeste metrieken historisch hoog. Ook hebben huishoudens relatief gezien een recordhoogte aan aandelen ten opzichte van hun financiële bezittingen. De hoeveelheid contant geld ten opzichte van de marktwaarde zit juist dicht bij een record low.
Paulsen noemt de algemene stemming onverschillig, omdat investeerders gewend zijn geraakt aan het steeds weer kopen als de markt daalt.
“Niemand maakt zich nog zorgen over een recessie, Michael, want we hebben er al 16 jaar geen gehad.”
Jim Paulsen, CNBC
Afzwakkend momentum kan het verhaal over renteverlaging veranderen
Paulsen wees op verzwakkende data, zoals de recente ADP-werkgelegenheidscijfers, lagere retailverkopen en trage woningmarktactiviteit. Hij verwijst naar de Citigroup U.S. Economic Surprise Index, die vergelijkt hoe binnenkomende data zich verhouden tot verwachtingen. Die index is in de afgelopen weken gedaald van 60 naar 25.
Paulsen waarschuwde dat dalende rentes kunnen samenvallen met dalende aandelenkoersen, in plaats van de verwachte rally te veroorzaken. Dit risico wordt groter als de daling van de rente wijst op zwakkere groei in plaats van afkoelende inflatie.
Hij wees ook op de dollar. In reële termen staat deze nog steeds binnen 8% van de all-time high van 1970.
Ook bagatelliseerde hij de zorgen rondom het terugkoopplan voor staatsobligaties die miljardair-investeerder Stanley Druckenmiller bekritiseerde. Volgens Paulsen zijn de recente rentebewegingen meer ruis dan inhoud.
Olieprijzen zorgen ook voor extra druk op het systeem, zegt Paulsen. Die druk verlaagt zowel de winstmarges van bedrijven als de koopkracht van huishoudens.
Of het afzwakkende momentum uiteindelijk leidt tot een duidelijke correctie, blijft onzeker. Veel hangt af van hoe snel de onderliggende data de komende weken blijven verslechteren.
