Digitale credit kreeg deze week zijn eerste echte stresstest, doordat de STRC preferente aandelen van Strategy hard daalden. Critici riepen dat deze door Bitcoin gedekte asset class nu ten dode is opgeschreven.
Bitcoin (BTC) zelf heeft al veel vaker zulke negatieve uitspraken overleefd. On-chain data laat nu een heel ander beeld zien: de netwerkactiviteit stijgt naar meerjarige highs, zelfs terwijl de koers daalt.
Wat digitale credit eigenlijk betekent
Digitale credit is een jonge categorie inkomsten genererende effecten die worden gedekt door Bitcoin. Bedrijven met grote Bitcoin-reserves geven gestructureerde producten uit, zoals preferente aandelen en converteerbare leningen.
De opbrengsten gebruiken ze om meer Bitcoin te kopen. Het doel is simpel. De langetermijn stijging van BTC zou meer moeten opleveren dan de dividenden en rente die deze producten betalen.
Strategy, voorheen MicroStrategy, is hiervan het duidelijkste voorbeeld met zijn STRC preferente aandeel. STRC heeft een nominale waarde van $100 en betaalt een hoge, variabele rente van bijna 12% per jaar.
Wanneer de aandelen op of boven pari handelen, geeft Strategy meer aandelen uit en steekt het het geld in Bitcoin. Op deze manier verandert de vraag naar STRC direct in BTC op de balans.
Strategy legt het hele model eenvoudig uit. Het noemt bitcoin digitale kapitaal, STRC digitale credit en het gewone aandeel digitale equity. Deze aanpak trok investeerders aan die inkomsten willen én blootstelling aan Bitcoin zoeken zonder zelf de coin te hoeven bewaren.
Zij krijgen een stabiel rendement terwijl Strategy het koersrisico draagt.
Converteerbare leningen en andere preferente aandelen werken hetzelfde. Elk product leent tegen verwachte toekomstige Bitcoin-winsten om nu extra BTC te kunnen kopen.
Tussen 2025 en 2026 werd deze aanpak een belangrijke bron van nieuwe Bitcoin-vraag. Aankopen via STRC waren zelfs groter dan die via spot ETF’s in dezelfde periode.
De eerste echte stresstest
Critici verklaarden digitale credit deze week dood, en sommige kritiek was ook terecht. STRC werd gepresenteerd als een manier om met minder volatiliteit blootstelling aan Bitcoin te krijgen.
Toch brak STRC door de pari-grens. De preferente aandelen zakten naar een intra-day low van ongeveer $82, zo’n 18% onder de $100.
Meerdere factoren speelden tegelijk mee. Deze asset class bestaat nog geen jaar. Er worden momenteel met hefboom gefinancierde STRC-posities afgebouwd, terwijl Bitcoin bezig is met een bodempoging. Tegelijk concurreren investeerders met AI-noteringen en een volle IPO-markt.
De bredere markt laat dezelfde stress zien. Total Value Locked (TVL) in Decentralized Finance (DeFi) daalde van ongeveer $170 miljard in oktober 2025 naar nu rond de $72 miljard.
Dat is een daling van meer dan 55% en geeft aan dat er brede risico-aversie is. De verkoopdruk op STRC stond hierbij niet op zichzelf. De structuur werkte daarnaast ook tegen. Omdat STRC nu onder pari handelt, is Strategy gestopt met het uitgeven van nieuwe aandelen via het marktprogramma.
Hierdoor kan het minder makkelijk Bitcoin kopen, terwijl dat juist de motor is achter het model. Een hogere variabele uitkering, bedoeld om pari te verdedigen, lijkt nu eerder op een noodsignaal dan op een bonus.
Andere preferente aandelen met een hogere rente hebben ook geld weggehaald bij STRC. Samen verklaren deze punten waarom critici STRC dood verklaren. Toch lijkt dat te vroeg. Analist @therationalroot stelt dat het onwaarschijnlijk is dat het model op korte termijn echt faalt.
Strategy heeft genoeg cash om de dividenden minstens zeven maanden te betalen. De Bitcoin-reserve kan dezelfde betalingen zelfs tientallen jaren aanhouden.
Toch schrok de markt van één stap. Eind mei verkocht Strategy voor het eerst een klein beetje bitcoin om de STRC-uitkeringen te financieren. De verkoop was erg klein ten opzichte van de totale holdings, maar het voedde de angst dat het model zou wankelen als Bitcoin flink zou dalen.
Dit is nog altijd de eerste echte neergang voor een asset class die nog geen jaar bestaat. Bitcoin zelf kreeg talloze malen het etiket ”dood” opgeplakt tijdens behoorlijke bear-markets, maar krabbelde steeds weer op.
Het Bitcoin-netwerk laat juist het tegenovergestelde zien
Terwijl digitale credit klappen krijgt, is het Bitcoin-netwerk allesbehalve dood. De Network Activity Index van CryptoQuant steeg voor het eerst sinds halverwege 2024 boven zijn trend.
Sinds januari 2026 is deze index omhoog gegaan en sinds eind maart blijft hij boven de trendlijn. Dat laat een duidelijke divergentie zien: de activiteit stijgt terwijl de prijs daalt.
De index meet hoe intensief de chain gebruikt wordt, zoals het aantal transacties en actieve adressen. Als de waarde van de index boven de trend ligt, wijst dat op echte groei van het netwerk en niet op stilte.
Het aantal dagelijkse transacties en het gemiddeld aantal transacties per block zijn beide dicht bij all-time highs. Het interessante zit hem in de details.
Transacties onder de 0,01 BTC zijn nu goed voor ongeveer 80% van alle dagelijkse activiteit. In 2023 was dit nog minder dan 50%. Een groot deel van deze stijging komt door OP_RETURN-gebruik dat gekoppeld is aan Runes en Ordinals-inscripties.
Met OP_RETURN kunnen gebruikers kleine gegevens aan een transactie toevoegen. Hier maken token- en inscriptieprojecten veel gebruik van. Dit zorgt voor grote aantallen transacties met een lage waarde, in plaats van grote overdrachten van waarde.
Dat verschil is belangrijk voor hoe men deze stijging moet lezen. Een drukke chain betekent niet altijd dat er meer waarde wordt verplaatst.
De mempool is gegroeid tot het hoogste aantal transacties sinds eind februari 2025. De meeste drukte zit bij de transacties met lage kosten.
Aanhoudende niet-financiële activiteit kan de kosten voor economische transacties op den duur verhogen. Toch blijft het basis signaal duidelijk: de chain is drukker dan in jaren. Michael Saylor heeft vergelijkbare argumenten gemaakt over de sterke vraag.
Een puls, geen afscheid
Bitcoin handelt rond de $62.400, ongeveer 3% lager op de dag en ver van de highs. Zowel digitale krediet als het Bitcoin-netwerk zijn al eerder afgeschreven.
De timing spreekt voor zich. Precies op het moment dat de twijfel over digitale krediet toenam, daalden de preferente aandelen van Strategy onder de nominale waarde.
De on-chain cijfers laten het tegenovergestelde beeld zien. Een netwerk met zoveel activiteit past niet bij het beeld van een ‘stervende’ asset. Het verschil tussen de koers en het gebruik is nu het spanningspunt. Dalende koersen en stijgende activiteit blijven meestal niet lang samengaan.
De data wijst erop dat beide nog leven. Of STRC weer op nominale waarde komt en de netwerkactiviteit blijft groeien, zal bepalen of dit het begin is van een opvering of juist een waarschuwing.
