De kwartaalcijfers van Strategy laten voor het tweede kwartaal een nettoverlies zien van $8,22 miljard en een nieuwe metriek, BTC Hurdle ARR. Strategy’s eigen bitcoin-rendement blijft hier momenteel onder.
Het bedrijf heeft die drempel gezet op 10,8% en rapporteerde een bitcoin-rendement van 4,5% voor het jaar. Chief Financial Officer Andrew Kang noemt dit cijfer de ‘effectieve kredietkosten’ van het bedrijf.
Wat de nieuwe metriek probeert te laten zien
Strategy heeft deze week, samen met de resultaten, op haar website de BTC Hurdle ARR en Net Bitcoin Per Share gepubliceerd. Deze metrieken zijn bedoeld om te laten zien of bitcoin-groei groter is dan wat het bedrijf aan schuldeisers en preferente aandeelhouders betaalt.
Kang heeft deze test zelf toegelicht.
“Onze BTC Hurdle ARR van 10,8% geeft onze huidige effectieve kredietkosten weer. Als de BTC ARR boven dit percentage uitkomt, laat Net BTC Per Share een positieve marge zien en groeit deze sneller dan bitcoin zelf,” zei Andrew Kang, Chief Financial Officer van Strategy, in de verklaring.
Volg ons op X voor het laatste nieuws zodra het binnenkomt.
De vergelijking is niet helemaal perfect. Strategy heeft geen actuele BTC ARR vermeld en BTC Yield volgt de toename per aandeel over een vaste periode, niet op jaarbasis.
Het verschil tussen 4,5% en 10,8%
Toch is de richting te controleren. Een rendement van 4,5% tussen 1 januari en 26 juli komt omgerekend jaarlijks uit op bijna 8%, dus er zit een tekort van ongeveer drie procentpunt.
Volgens de eigen logica van het bedrijf betekent een negatieve marge dat de Net Bitcoin Per Share de bitcoin zelf niet weet te overtreffen. Iedereen die MSTR aanhoudt voor hefboomwerking betaalt nu meer rente dan de strategie oplevert.
Kritiek op deze aanpak is niet nieuw. De discussie over nieuwe metrieken heeft Strategy al heel 2026 achtervolgd, net als de daling van de premie op MSTR ten opzichte van haar bitcoin-vermogen.
Waarom de kredietkosten blijven stijgen
De drempel stijgt mee met wat Strategy voor zijn financiering betaalt. De uitgifte van STRC bracht dit jaar $7,53 miljard op, een groei van 254%. Het management verhoogde het uiteindelijke rendement op deze preferente aandelen naar 12%.
Alleen al aan preferente dividenden was $400,7 miljoen nodig dit kwartaal, tegen $49,1 miljoen vorig jaar. Ongeveer $218,4 miljoen aan bitcoin werd verkocht om deze dividendbetalingen te bekostigen.
Het kwartaal was zwaar. Een afschrijving van $8,32 miljard leidde tot een nettoverlies van $8,22 miljard, oftewel $24,45 per aandeel (verwaterd). Met de Bitcoin koers rond $64.713 staat de positie van 843.775 coins bijna $8,9 miljard onder de aankoopprijs van $63,69 miljard.
Oprichter en bestuursvoorzitter Michael Saylor ziet deze periode als een overgangsfase, niet als een ramp.
“Midden in deze fase van lauw bitcoin-sentiment en marktscepsis, blijven we ons businessmodel verder ontwikkelen en positioneren we Digital Credit als een nieuwe assetklasse,” zei Saylor.
Delen van het persbericht ondersteunen deze visie. De converteerbare leningen daalden van $8,21 miljard naar $6,71 miljard na een terugkoop in mei met 8% korting, en de software-inkomsten stegen met 6,9% tot $122,4 miljoen.
Een reserve van $3,75 miljard dekt dividenden en rente voor 2,1 jaar. Zo zal er op korte termijn niets misgaan, hoewel de duurzaamheid van STRC nog onder discussie staat. De grotere vraag is of het verschil positief wordt vóórdat deze buffer opraakt.
