Als we naar de cijfers voor 26 augustus kijken, staat Nvidia er sterk voor. Bijna iedere analist die het aandeel volgt, geeft een koopadvies. Het aandeel is het afgelopen jaar, de maand en zelfs de afgelopen week gestegen. En het bedrijf wordt verwacht zijn winst bijna te verdubbelen.
Er lijkt aan de oppervlakte geen reden voor voorzichtigheid. Toch ligt het echte risico niet in de koersgrafiek. Het zit verborgen in de vraag waar zo veel mensen enthousiast over zijn, en Michael Burry, de investeerder die de huizencrash van 2008 voorspelde, heeft er een getal op geplakt.
De Nvidia-situatie lijkt onverwoestbaar
Het beeld geeft de bulls precies wat ze willen. Nvidia (NVDA) is dit jaar bijna 11% gestegen, van een voorjaars-low rond $164 naar ongeveer $208, ook al staat het aandeel nog onder het record van $236 uit mei. De richting van de koers is het belangrijkst.
Het aandeel klimt nu juist richting het verslag (vanaf 29 juli) en daalt dus niet, wat normaal betekent dat de markt goed nieuws verwacht.
Ook de analisten zijn overtuigd. Van de 37 bedrijven die Nvidia volgen, geven er 36 een koopadvies, één zegt houden, en niemand raadt verkopen aan. Dat zorgt voor een zeldzaam sterke koopconsensus.
Hun koersdoelen wijzen dezelfde kant op. Het gemiddelde doel is ongeveer $309, ongeveer 49% hoger dan de huidige koers. De voorspellingen lopen uiteen van een low van $250 tot een high van $500. Twee grote kantoren, Bernstein en Wells Fargo, bevestigden zelfs kort voor het verslag hun koersdoel van $315.
Wall Street verwacht bovendien dat het bedrijf zijn winst bijna zal verdubbelen ten opzichte van vorig jaar. Ook prijzen opties een verwachte beweging van bijna 6% rond de bekendmaking in.
Onze blikworp op Nvidia-aandelen in juli liet hetzelfde optimisme zien. Omdat bijna iedereen al instapt voor goed nieuws, kan zelfs een mooi kwartaal tegenvallen. Alles hangt af van één aanname: dat de vraag echt is. En dat is precies waar Burry op ingaat.
Het risico zit in de resultaten zelf
Burry bekeek waar de echte vraag naar Nvidia vandaan komt. Het bedrijf heeft naar verluidt garant gestaan voor zo’n $250 miljard aan schulden verbonden aan de datacenters van OpenAI, en helpt zo precies de klanten die hun chips kopen. Simpel gezegd: het is alsof een winkel jou geld leent om zijn eigen producten te kopen, zodat de verkoop meetelt als omzet, maar het geld eigenlijk bij de verkoper vandaan komt.
Meer van dit soort inzichten lezen? Meld je aan voor de dagelijkse nieuwsbrief van hoofdredacteur Harsh Notariya. Klik hier.
Burry waarschuwde dat dit draait om cirkelend geld dat volgens hem ‘bijbelse’ proporties aanneemt, een kring waarin Nvidia’s verkopen en zijn eigen garanties elkaar stilletjes blijven voeden.
Het ongemakkelijke is wie het hiermee eens is.
Stacy Rasgon van Bernstein, wiens bedrijf nog steeds een koopadvies geeft op $315, heeft hetzelfde probleem met cirkelvormige financiering genoemd.
Wanneer de grootste bull en de grootste bear het over hetzelfde financiële systeem hebben, wordt het omzetcijfer op 26 augustus moeilijker te vertrouwen. Die spanning lijkt ook op de chipfinancieringsproblemen van OpenAI eerder dit jaar.
Twee kleinere scheurtjes zitten eronder. China houdt nog tot wel $5 miljard aan verkopen vast die met één beleidswijziging kunnen verdwijnen, en insiders hebben de afgelopen drie maanden ongeveer $410 miljoen aan aandelen verkocht terwijl de prijs hoog stond. Financiering is maar de helft van de zorg. De andere helft is of Nvidia’s technologische voorsprong wel zo veilig is als het lijkt.
De bedreiging voor Nvidia’s voorsprong?
DeepSeek-oprichter Liang Wenfeng zei online dat nieuwe tools de drempel voor het gebruik van CUDA, het software-ecosysteem waardoor ontwikkelaars aan Nvidia-hardware vastzitten, kunnen verlagen. Hij wees naar Huawei’s Atlas 950-systeem als optie om sommige Nvidia-taken over te nemen. Maar zelfs dan loopt Huawei ongeveer twee jaar achter.
Tel daar de eigen chips bij op die Google, Amazon en Meta zelf ontwikkelen, en Nvidia’s dominantie krijgt te maken met een langzame druk in plaats van een plotselinge omslag.
Dit is dezelfde twijfel die ook recent woog op gedaalde chip-aandelen. Toch loopt het grote geld niet weg, waardoor het nu meer een impasse is dan een uitgemaakte zaak.
Wat grote investeerders nog steeds doen met Nvidia-aandelen
Terwijl de waarschuwingen toenemen, laten de data over geldstromen een rustiger beeld zien. De Chaikin Money Flow-score, een indicator of institutioneel geld een aandeel in- of uitstroomt, laat zien dat Nvidia wordt geaccumuleerd en niet verkocht.
Dit betekent dat kopers nog steeds instappen. Ook is het op dit moment een van de twee chip-aandelen waar instutioneel geld naartoe gaat.
Het aandeel beweegt ook op zijn eigen manier. Nvidia blijft qua relatieve kracht achter bij de bredere SOXX-chipindex. Simpel gezegd: grote investeerders blijven in Nvidia stappen vanwege het eigen verhaal, ook al zijn er twijfelaars over de chips. En dat verschil is alles in aanloop naar de cijfers.
Nvidia overtreft al jaren de verwachting en de vraag is nog steeds enorm. Toch noteert het aandeel tegen meer dan 30 keer de winst, en is er geen ruimte voor fouten. Nvidia loopt naar het rapport toe in plaats van zich te verstoppen.
Juist dan kan een klein scheurtje veel schade doen. Op 26 augustus is de echte vraag niet of Nvidia beter presteert dan verwacht. De vraag is of de vraag achter dat succes wel zo stevig is als die 36 koopadviezen laten denken.
