De US Securities and Exchange Commission (SEC) heeft voorgesteld om Regels 611 en 610(e) van Regulation NMS, de trade-through-regel die sinds 2005 de structuur van de Amerikaanse aandelenmarkt bepaalt, in te trekken.
Alex Thorn, hoofd van de wereldwijde research bij Galaxy Digital, noemde de regel “één van de grootste structurele barrières” voor het handelen in getokeniseerde Amerikaanse aandelen in decentralized finance (DeFi).
SEC wil Regel 611 schrappen
Regel 611, vaak de Order Protection Rule genoemd, maakt deel uit van het Regulation NMS-kader van de SEC.
De regel verplicht handelsplatformen, zoals aandelenbeurzen en broker-firma’s, om “trade-throughs” te voorkomen – situaties waarbij een order wordt uitgevoerd tegen een slechtere prijs, terwijl er op een andere beurs een betere prijs beschikbaar is.
Thorn legde uit dat in de praktijk elke transactie in een nationaal marktsysteem (NMS)-aandeel de nationale beste bied- en laatprijs (NBBO) moet respecteren.
De SEC stelde ook voor om Regel 610(e) te schrappen. Deze regel gaat over het blokkeren en kruisen van noteringen op de Amerikaanse aandelenmarkt. Na publicatie in het Federal Register volgt een openbare commentaarronde van 60 dagen.
“Dit voorstel is bedoeld om de marktstructuur eenvoudiger te maken en kosten voor marktdeelnemers te verlagen, terwijl concurrentie, innovatie en andere marktfactoren de verdere ontwikkeling van onze aandelenmarkten kunnen bepalen. Ik kijk ernaar uit om de publieke reacties te bekijken terwijl we zorgvuldig en stap voor stap te werk gaan om te voorkomen dat dezelfde fouten opnieuw gemaakt worden,” zei SEC-voorzitter Paul Atkins.
Volg ons op X voor het laatste nieuws terwijl het gebeurt.
Galaxy’s Alex Thorn noemt schrappen van SEC-regels een doorbraak voor getokeniseerde aandelen
Thorn zei dat dit “één van de grootste unlocks ooit voor getokeniseerde aandelen” is. Hij gaf aan dat automated market makers (AMM’s) door hun ontwerp niet kunnen voldoen aan deze regels. In AMM-pools worden transacties uitgevoerd tegen de bonding curve prijs, afhankelijk van de liquiditeit, wat leidt tot slippage en dit gebeurt per block.
“Een AMM kan geen intermarket sweep orders routeren. Kan geen SIP-data met latency-garantie binnenhalen. Kan een swap niet stoppen omdat er een beter bod op Nasdaq is. Elke pool met een getokeniseerd NMS-aandeel zou constant trade-throughs uitvoeren en zou mogelijk een illegaal handelsplatform zijn,” stelde hij. 610(e) geldt hetzelfde. AMM-prijzen bewegen voortdurend mee met de flow en zouden regelmatig de weergegeven NBBO blokkeren of kruisen, wat nu juist voorkomen moet worden door handelsplatformen.”
Zonder Regel 611 zou de broker-verplichting tot best execution volgens FINRA Regel 5310 gelden voor orderafhandeling. Die standaard is gebaseerd op principes, niet op handhaving per transactie. Volgens Thorn kan dit nieuwe kader wel werken met AMM’s, terwijl het vorige systeem dat niet toeliet.
Hij geeft wel aan dat getokeniseerde NMS-aandelen nog steeds vraagtekens oproepen over registratie bij beurzen en ATS, clearing en afwikkeling. Thorn hoopt dat de aankomende “innovatievrijstelling” van de SEC veel van deze punten zal aanpakken.
Thorn beschrijft het proces als het uitvoeren van het Project Crypto-stappenplan van de SEC. De toezichthouder haalt het meest lastige structuurprobleem eerst weg en regelt registratie van handelsplatformen via vrijstellingen. De commentaren zullen duidelijk maken of marktdeelnemers het eens zijn met het opheffen van een 20 jaar oude pijler van de Amerikaanse handel.
Neem een abonnement op ons YouTube-kanaal om te zien hoe leiders en journalisten hun inzichten delen.
