Strategy, voorheen MicroStrategy, heeft de manier waarop het MSTR-metrieken rapporteert volledig vernieuwd. De nieuwe cijfers laten duidelijk zien dat een groot deel van zijn enorme Bitcoin (BTC)-voorraad al is toegezegd aan schuldeisers en preferente investeerders, en niet aan gewone aandeelhouders.
Het bedrijf zegt dat de verandering gewone aandeelhouders een eerlijker beeld geeft. Het laat zien hoeveel Bitcoin daadwerkelijk voor hen overblijft nadat iedereen die voorrang heeft, eerst is betaald.
Wat de nieuwe metrieken echt laten zien
Strategy bezit ongeveer 843.775 Bitcoin. Dat is de grootste voorraad van alle publieke bedrijven. Op papier schat hun live dashboard deze Bitcoin op zo’n $58 miljard. Maar niet alles daarvan is voor de aandeelhouders.
Schuldeisers en preferente investeerders worden als eerste betaald. Aan hen is ongeveer $22 miljard verschuldigd. Trek dat eraf, dan blijft er zo’n $36 miljard aan Bitcoin over voor gewone aandeelhouders. Strategy noemt dit nu de nettoreserve.
Het bedrijf nam deze schuld op zich om meer Bitcoin te kopen. Ze legden de methode uit in hun Digital Credit-framework van dit jaar. Ook werden de nieuwe cijfers getest tijdens een debat over de metrieken in juni.
De echte kosten van de schuld
Er zit wel een addertje onder het gras. De rente en dividenden op deze schuld en preferente aandelen kosten ongeveer $1,8 miljard per jaar. Strategy betaalt dit via rente en dividendbetalingen. Er is zelfs een kasreserve aangelegd, in december opgericht, om deze rekeningen te dekken.
De nieuwe metrieken laten ook het risico zien. Een getal, genaamd amplificatie, is nu ongeveer 1,53x. Dit geeft aan dat aandeelhouders meer winst krijgen als Bitcoin stijgt. Maar als de koers daalt, verliezen ze ook harder. Dat blijkt uit het aandeel zelf: MSTR daalde ongeveer 77% in een jaar, terwijl Bitcoin “maar” 45% daalde.
MicroStrategy heeft ook de belangrijkste waardemetriek aangepast, genaamd mNAV. Deze vergelijkt de aandelenprijs met de hoeveelheid Bitcoin die nog voor aandeelhouders overblijft, nu op 1,00x. Met andere woorden: het oude premievoordeel is verdwenen.
Het bedrijf geeft toe dat de oude cijfers dit verhulden. Ze telden de investeerders die als eerste worden betaald niet mee. Dus Bitcoin die met geleend geld werd gekocht, zal misschien nooit bij gewone aandeelhouders belanden. Critici stellen al maanden vragen bij het mNAV-model.
“Bitcoin-kapitaalmarkten hebben een nieuwe financiële taal nodig,” zei oprichter en uitvoerend voorzitter Michael Saylor.
Bitcoin werd op het moment van schrijven verhandeld rond $65.136, een daling van ongeveer 1,4% op de dag. Als de koers daalt, voelen aandeelhouders het dus als eerste, wat bepaalt wie de verliezen draagt.
Het plan zelf is niet veranderd. Strategy koopt nog steeds Bitcoin, en moet nog steeds eerst de schuldeisers betalen. Maar aandeelhouders kunnen nu zien hoeveel Bitcoin echt van hen is.
