Khing Oei, een voormalig Goldman Sachs-creditinvesteerder, zegt dat de markt de STRC preferente aandelen van Strategy verkeerd waardeert. Volgens zijn berekening is het aandeel ongeveer $96 waard. Het handelt nu rond $85.
Oei bracht 25 jaar door met het waarderen van risicovolle schulden bij Goldman Sachs en hedgefondsen. Hij besprak onlangs uitgebreid zijn STRC-model.
Waarom het 14% rendement op MicroStrategy’s STRC misleidend is
STRC keert 12% dividend uit. Deel dat door de huidige lage prijs en je komt uit op een rendement van meer dan 14%. Dit percentage zie je overal. Oei zegt dat dit niet klopt.
Hier zit het probleem. Bij die berekening ga je er vanuit dat STRC altijd blijft uitbetalen, wat er ook gebeurt. STRC doet zo’n belofte niet. Het aandeel heeft geen einddatum en hoeft nooit zijn nominale waarde van $100 (de par-waarde) terug te betalen. Het keert alleen dividend uit zolang MicroStrategy dat kan betalen.
De aandelen daalden 25% onder par tijdens de Bitcoin-verkoopgolf in juni. Daardoor leek het rendement zo aantrekkelijk.
“Die ervaring geeft je een simpel instinct: waardeer een stroom betalingen nooit door de coupon van dit jaar te delen door de huidige prijs,” schreef Oei in zijn analyse.
Volg ons op X voor het laatste nieuws zodra het gebeurt.
Oei waardeert STRC daarom als een obligatie. Tel alleen het geld dat daadwerkelijk wordt uitgekeerd. Op het dashboard van Strategy staan 843.775 Bitcoin (BTC) ter waarde van $54 miljard, plus $3 miljard cash. Eerst claimen de schulden en senior preferente aandelen $8 miljard daarvan. Daarna komt $10,5 miljard voor STRC.
29 jaar dividenden, zelfs als Bitcoin niet stijgt
Na aftrek van de senior claims blijft er $50,2 miljard over voor de preferente aandelen. De jaarlijkse dividenduitkering bedraagt $1,73 miljard.
Daaruit komen twee opvallende cijfers. Bitcoin hoeft maar met 3,4% per jaar te groeien en de dividenden gaan oneindig door. Als Bitcoin altijd gelijk blijft, is er 29 jaar genoeg geld voor het dividend.
Als je die 29 jaar aan uitbetalingen waardeert met een 12% discontovoet, is STRC $96,30 waard. BeInCrypto heeft deze rekensom gecontroleerd. Het klopt.
De markt betaalt $85,29. Voor die prijs koop je maar 17 jaar aan dividenden. Oei vindt dat te somber, omdat STRF – het veiligere Strategy-aandeel boven STRC – slechts 10,4% oplevert.
Het verschil tussen $85 en $96 is dus een misprijzing van 13%. Dat heeft een duidelijk gevolg. Als Oei gelijk heeft, vangen kopers het 14% rendement én stijgt de prijs richting de juiste waarde. Als de markt gelijk heeft, is de korting eigenlijk een waarschuwing dat het dividend ooit kan stoppen.
Sommige kopers lijken Oei gelijk te geven. Volgens een BitcoinTreasuries-enquête kocht meer dan de helft van de houders het aandeel beneden par.
Het pad terug naar $100
De Bitcoin koers heeft het grootste effect. Volgens Oei’s tabel komt STRC weer op $100 als Bitcoin $80.000 bereikt. Bij $40.000 daalt het aandeel naar $58.
MicroStrategy heeft zelf ook invloed. STRC werd gelist in juli 2025 voor $90 met een dividend van 9%. Het bestuur heeft het percentage meerdere keren verhoogd, inmiddels tot 12%, om de prijs richting de par-waarde te trekken.
Extra cash helpt ook. Elke $1 miljard extra in reserve verhoogt de prijs volgens Oei met zo’n vier punten. Een terugkoopprogramma voegt vijf punten toe, want Strategy koopt dan voor $85 iets dat volgens hem $96 waard is.
De misprijzing zelf wordt op die manier het goedkoopste middel van het bedrijf. De groeiende kasreserve volgt het advies van een researchdesk die het een Bitcoin-winter pivot noemde.
Er is wel een kanttekening. Oei runt Treasury, een Europees Bitcoin treasurybedrijf, en heeft er baat bij als deze aandelen serieus genomen worden. Er zijn ook nog altijd sceptici. Econoom Peter Schiff voorspelde onlangs een crash richting $20.000, en anderen vragen zich af wie uiteindelijk betaalt als de $64 miljard gok van Strategy mislukt.
De vraag is nu eenvoudig. Verdient een bedrijf met $57 miljard aan bezittingen zoveel twijfel over een dividendnota van $1,73 miljard? De volgende stap van Bitcoin zal veel duidelijk maken hierover.
