De US Securities and Exchange Commission (SEC) heeft een nieuw regelgevend kader voorgesteld waarmee crypto-projecten geld kunnen ophalen zonder volledige effectennotering. Sommige mensen in de sector noemen dit nu al een terugkeer van de ICO: het token-sale model dat bijna verdwenen was na 2017.
Commissaris Hester Peirce, wiens safe harbor-voorstel uit 2020 een grote rol speelde bij de vorming van deze regel, zei dat het plan ondernemers een weg biedt voorbij regels die volgens haar al jarenlang niet goed passen bij de sector.
Wat de uitzonderingen inhouden
Regulation Crypto Assets biedt twee routes om volledige registratie te omzeilen. Kleinere projecten komen in aanmerking voor een startup-ontheffing, waarbij ze tot $5 miljoen kunnen ophalen in vier jaar. Hiervoor is geen vereiste voor geaccrediteerde investeerders en er geldt geen maximum per individuele koper.
Grotere kapitaalrondes vallen onder een uitzondering voor fondsenwerving tot $75 miljoen per jaar. Hierbij moeten uitgevende partijen wel gecontroleerde jaarcijfers indienen en blijven ze rapporteren zodra ze deze grens bereiken. Beide routes blijven wel onderhevig aan de standaard anti-fraude en anti-manipulatie regels van de SEC.
Het voorstel bouwt voort op een interpretatie uit maart, die de SEC samen met de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) heeft uitgebracht. Deze interpretatie legt uit wanneer een token niet langer aan een investeringscontract is gekoppeld, de juridische structuur die toezichthouders gebruiken om een token als effect te classificeren.
De terugkeer van de ICO
Initial Coin Offerings (ICO’s), de token-sale hype van 2017, stopten toen de SEC de meeste ervan als ongeregistreerde effecten ging zien en rechtszaken startte. Omdat er geen legale manier overbleef in de VS, zochten teams jaren naar omwegen. Ze verkochten tokens via buitenlandse stichtingen, beperkten kopers tot niet-Amerikanen, organiseerden investeerdersrondes alleen voor geaccrediteerden via Regulation D, of vermomden uitgiftes als airdrops of puntenprogramma’s.
Regulation Crypto Assets is de eerste regel die deze teams weer een legale route geeft om tokens in de VS te verkopen. De $5 miljoen startup-optie haalt vooral de drempel voor geaccrediteerde investeerders weg, die Amerikaanse crypto fondsenwerving al acht jaar bepaalde. Dat lijkt op wat ICO’s in 2017 probeerden voordat toezichthouders deze route sloten.
Wat is er nu anders
In tegenstelling tot de situatie in 2017 – toen alles zonder transparantie gebeurde – moeten uitgevende partijen bij beide uitzonderingen nog steeds principes-gedreven informatie delen met investeerders. De grotere categorie vereist daarnaast gecontroleerde cijfers, iets wat projecten uit het ICO-tijdperk zelden aanleverden.
De regel zou ook de registratie voor staats-effectenwetten bij kwalificerende uitgiftes buiten werking stellen. Deze regeling blijft ver verwijderd van het aparte kader voor getokeniseerde effecten dat sommige mensen in de sector willen; dit was geen onderdeel van het voorstel van dinsdag.
Het moment creëert extra druk. Wetgevers zijn op zomerreces vertrokken zonder te stemmen over de stilgelegde CLARITY Act. Deze wet zou het toezicht op crypto verdelen tussen de SEC en de CFTC. Nu ligt het initiatief weer bij de SEC, die via regelgeving alleen verdergaat.
Peirce noemde het voorstel een stap op een langere weg en uitnodigde mensen om feedback te geven tijdens de commentaarperiode van 60 dagen – vooral over hoe tokens meer op aandelen kunnen werken zodat houders delen in de netwerkgroei. Of er echt een ICO-achtige golf volgt, hangt ook af van altcoins die het meest kunnen profiteren van deze nieuwe regels.
