Op vrijdag 10 oktober vorig jaar kwam er een tariefnieuws naar buiten in een overmatig geleverde markt, en in 24 uur tijd werd er voor ongeveer $19 miljard aanposities geliquideerd, waarvan het grootste deel longs en voornamelijk door retail-investeerders.
De Bitcoin koers daalde van boven de $120.000 naar rond de $105.000. Solana verloor 40% voordat er weer kopers kwamen, en meer dan 1,6 miljoen accounts gingen naar nul of bijna nul. Uiteindelijk stabiliseerden de koersen. Maar de mensen kwamen nooit meer op dezelfde manier terug.
Nu, tien maanden later, zal 10 oktober minder herinnerd worden vanwege de crash zelf, maar vooral door hoe het retail-gedrag veranderde. De risicobereidheid bleef. Die kwam alleen niet meer op dezelfde plekken terug.
Een koersval voor sommigen, een complete wipe-out voor anderen
De crash van 10 oktober liet duidelijk het verschil zien tussen spot- en futureshandel. Een spot-handelaar kreeg die dag een flinke tik, maar hield zijn coins vast en kan wachten tot de koers uiteindelijk weer stijgt. Maar een perpetual futures-handelaar heeft waarschijnlijk niets meer over.
Kapitaal opnieuw opbouwen vanaf nul is iets heel anders dan een slecht jaar uitzitten.
Elke dataset daarna laat deze impact zien. De on-chain perpetual handelsvolumes daalden vijf maanden achter elkaar na oktober: van $1,36 biljoen naar minder dan $700 miljard, zonder tussentijdse opleving.
Naar schatting staat nu 38% van de altcoins dicht bij hun all-time low, een slechter cijfer dan na FTX, en de gemiddelde altcoin handelt circa 79% onder zijn hoogste koers van deze cyclus.
Tokens die in september nog miljarden waard waren, ontdekten in oktober dat er geen koper onder zat tot ze 50-80% lager stonden.
Er veranderde naast de koersen nog iets anders. Terwijl aandelenmarkten records braken door AI, stopte crypto met de enige bestemming te zijn voor risicokapitaal. Investeerders vroegen aan de sector een antwoord op een vraag die jaren werd vermeden: wat is een token eigenlijk waard als de aandacht van speculanten verdwijnt?
Waarom Hyperliquid steeg terwijl de markten crashten
Hyperliquid is leerzaam omdat het wél een antwoord had. HYPE zakte in de winter naar de midden-$20, maar zette in juni een nieuwe all-time high neer rond $77 op basis van meer dan $650 miljoen jaarlijkse omzet. Het heeft nu een marktkapitalisatie van meer dan $12 miljard.
Een crypto-bedrijf met echte cashflow werd omhoog gewaardeerd in het midden van een bearmarkt. De golf van perpetual DEXs die gelanceerd werden om dit na te doen, lukte dat niet, omdat ze geen nieuwe handelaren binnenhaalden, maar vooral dezelfde groep aan het doorschuiven waren.
Een bekend platform verloor direct 83% van zijn maandelijkse volume zodra het beloningsseizoen eindigde. De sector bleef nieuwe platformen toevoegen terwijl het aantal actieve perp-handelaren afnam. Hyperliquid lijkt zo steeds meer een uitzondering in plaats van het standaardvoorbeeld.
Het spel dat nooit hefboomwerking nodig had
Ondertussen werden de handelaren van wie iedereen dacht dat ze het eerst slachtoffer zouden zijn, amper geraakt. Meme coin-handelaren kwamen oktober redelijk ongeschonden door, want hun strategie draaide niet op leverage. In januari, terwijl altcoins daalden, haalde pump.fun een all-time high van meer dan $2 miljard aan dagelijks volume.
Ongeveer 97% van de meme coins sterft uit. Elke serieuze deelnemer weet dit en speelt toch mee. Er is geen whitepaper om te lezen en meestal geen technologie om te beoordelen. Dode tokens horen bij het ontwerp, net zoals verloren handen bij poker horen.
Wat deelnemers wél analyseren, zijn het aantal houders, wallet-concentratie, supply-verdeling, wie koopt wanneer en hoe snel de aandacht verspreidt. Marktstructuur, aandacht en sociale samenwerking zijn de echte asset.
De beste vergelijking is competitief gamen in plaats van investeren. Deze handelaren oefenen, verbeteren hun tactiek, bestuderen de andere spelers en zien een verlies niet als een mislukt plan, maar als één slechte ronde in een lange sessie.
Het doel is niet om te investeren in een asset. Het doel is om een PvP-spel te winnen.
Waar het volume naartoe ging
Gaan de perpetual futures ten onder samen met de altcoin-markt waarop ze zijn gegroeid? De volumecijfers wijzen op iets anders.
In de eerste vijf maanden van 2026 verwerkten exchanges $1,32 biljoen aan perpetual futures gekoppeld aan aandelen, indices en grondstoffen, tegenover $104 miljard in heel 2025. De eerste gereguleerde getokeniseerde-aandelen-perpetuals kwamen in februari beschikbaar.
De S&P 500 heeft nu een gelicentieerde on-chain perpetual. Als Wall Street vrijdagmiddag sluit, blijven deze contracten het hele weekend door gehandeld worden. Daardoor heeft dit type contract steeds meer invloed op de koers waarmee maandagochtend wordt gestart.
Sommige exchanges, zoals Phemex, brachten TradFi-futures op de markt. Dit komt doordat gebruikers erom vroegen met hun gedrag, zelfs als ze het niet met woorden uitspraken.
Tesla, Apple, Nvidia, goud, zilver en de grote indices worden nu 24/7 verhandeld op hetzelfde USDT-account en margesysteem als hun crypto-posities. Het volume tikte op dag één al $100 miljoen aan. Niemand wachtte meer op een nieuwe altcoin-notering. Ze wilden iets waar ze zondagochtend om drie uur mee konden handelen.
Nu de meme coin-handelaars van vandaag ouder worden en meer kapitaal krijgen, zullen velen van hen waarschijnlijk precies in dit soort markten diversifiëren, via platformen die ze al kennen.
De verandering: crypto zal nooit meer hetzelfde zijn
De versie van deze sector uit 2020, met honderden tokens die allemaal tegelijk hoge waarderingen en diepe perpetualboeken hielden, bestaat waarschijnlijk voorgoed niet meer. Wat ervoor in de plaats kwam is kleiner en eerlijker.
Aan de ene kant een snel, duidelijk player-versus-player spel in het meme coin-ecosysteem. Aan de andere kant groeien perpetual futures stilletjes uit tot infrastructuur voor wereldwijde markten.
De markt die de laatste altcoin-hype heeft voortgebracht, komt misschien nooit meer terug. Maar de infrastructuur die het heeft gebouwd, begint net en zorgt nu al voor beweging buiten de crypto-sector. Onze taak is om te zijn waar de speculatie naartoe gaat, niet waar het was.
